报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 云业务带动公司收入快增，利润亏损收窄，费用管控显成效，公司推动产品和服务AI能力升级，维持盈利预测和“推荐”评级 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年第一季度公司实现营业收入12.62亿元，同比增长21.91%，归母净利润-2.50亿元，亏损同比收窄48.93%，扣非净利润-2.61亿元，亏损同比收窄48.75% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为86.74亿元、101.14亿元、118.37亿元，净利润分别为4.09亿元、5.29亿元、6.96亿元 [7] - 2025年第一季度期间费用率同比下降28.6pct至88.0%，销售/管理/研发费用率分别同比下降14.7pct/2.0pct/12.7pct至46.8%/6.7%/38.6%，毛利率同比提升2.2pct至60.4% [8] 业务亮点 - 网安业务方面，公司是国内首家发布自研安全大模型“安全GPT”的厂商，在2024年大型攻防演练中表现出色 [8] - 云计算业务方面，2023年、2024年深信服在中国超融合市场连续两年位居市占率第一 [8] 盈利预测与投资建议 - 维持公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.09亿元、5.29亿元、6.96亿元，对应EPS分别为0.97元、1.25元、1.65元，对应4月24日收盘价的PE分别为91.8倍、70.9倍、53.9倍，维持“推荐”评级 [9]