报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 家家悦2025年一季报营收49.41亿元同比降4.77%，归母净利润1.42亿元同比降3.59%，扣非归母净利润1.41亿元同比增3.92%；2024年营收182.56亿元同比增2.77%，归母净利润1.32亿元同比降3.26%，扣非归母净利润1.16亿元同比增17.18% [1] - 2025年一季度综合毛利率24.29%同比增0.25个百分点，期间费用率19.83%同比降0.24个百分点；2024年综合毛利率23.30%同比降0.57个百分点，期间费用率21.97%同比降0.43个百分点 [2] - 截至2025年一季度末门店总数1095家，零食店业态快速发展，2024年新开门店140家其中零食店92家；利用线下门店结合平台搭建全渠道协同平台开展线上业务 [3] - 考虑零食店业态毛利率低及线下零售竞争激烈，下调2025/2026年归母净利润预测2%/1%至1.23/1.29亿元，新增2027年预测1.33亿元 [4] 财务数据总结 盈利预测与估值简表 - 2023 - 2027E营业收入分别为177.63亿、182.56亿、185.47亿、188.09亿、189.97亿元，增长率分别为 - 2.31%、2.77%、1.60%、1.41%、1.00% [5] - 2023 - 2027E归母净利润分别为1.36亿、1.32亿、1.23亿、1.29亿、1.33亿元，增长率分别为152.34%、 - 3.26%、 - 6.51%、4.81%、2.89% [5] - 2023 - 2027E EPS分别为0.21、0.21、0.19、0.20、0.21元，ROE（摊薄）分别为5.37%、5.51%、5.00%、5.10%、5.11% [5] - 2023 - 2027E P/E分别为54、55、59、56、55，P/B分别为2.9、3.0、2.9、2.9、2.8 [5] 财务报表与盈利预测 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为177.63亿、182.56亿、185.47亿、188.09亿、189.97亿元 [10] - 2023 - 2027E营业成本分别为135.22亿、140.01亿、142.36亿、144.38亿、145.82亿元 [10] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为1.36亿、1.32亿、1.23亿、1.29亿、1.33亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为16.14亿、11.51亿、13.89亿、9.17亿、12.41亿元 [10] - 2023 - 2027E投资活动产生现金流分别为 - 6.41亿、 - 4.33亿、 - 6.00亿、 - 6.00亿、 - 6.00亿元 [10] - 2023 - 2027E融资活动现金流分别为 - 1.82亿、 - 11.08亿、 - 0.75亿、 - 2.78亿、 - 6.13亿元 [10] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为142.86亿、134.22亿、141.78亿、143.09亿、144.59亿元 [11] - 2023 - 2027E总负债分别为117.39亿、110.15亿、117.00亿、117.63亿、118.46亿元 [11] - 2023 - 2027E股东权益分别为25.47亿、24.06亿、24.78亿、25.45亿、26.13亿元 [11] 主要指标 盈利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为23.9%、23.3%、23.2%、23.2%、23.2% [12] - 2023 - 2027E ROE（摊薄）分别为5.4%、5.5%、5.0%、5.1%、5.1% [12] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为82%、82%、83%、82%、82% [12] - 2023 - 2027E流动比率分别为0.72、0.73、0.74、0.73、0.72 [12] 费用率及每股、估值指标 费用率 - 2023 - 2027E销售费用率分别为18.85%、18.53%、18.50%、18.50%、18.50% [13] - 2023 - 2027E管理费用率分别为2.12%、1.99%、2.00%、1.97%、1.97% [13] 每股指标 - 2023 - 2027E每股红利分别为0.19、0.08、0.10、0.10、0.10元 [13] - 2023 - 2027E每股经营现金流分别为2.49、1.80、2.18、1.44、1.94元 [13] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为54、55、59、56、55 [13] - 2023 - 2027E PB分别为2.9、3.0、2.9、2.9、2.8 [13]