报告公司投资评级 - 上调评级为“买入” [7] 报告的核心观点 - 2024年公司主要业务收入大幅增长，2025Q1营收与利润延续高增长且费用管控成效显著，产品矩阵扩容技术壁垒巩固，预计公司2025 - 2026年每股收益分别为11.88元和16.50元，对应PE分别为33倍和23倍 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2025年4月24日收盘价387.00元，总市值342.54亿元，总股本8851万股，流通股本4589万股，ROE(TTM)为31.44%，12月最高价293.62元，12月最低价142.60元 [1] - 2024年公司实现营业收入14.43亿元，同比+84.92%；归母净利润7.32亿元，同比+144.27%；扣非归母净利润7.12亿元，同比+149.15%。2025年一季度，公司实现营业收入3.66亿元，同比+62.51%；归母净利润1.69亿元，同比+66.25%；扣非归母净利润1.67亿元，同比+70.92% [3] 公司业务情况 - 2024年销售医疗器械收入12.54亿元，较上年同期增长84.37%，毛利率为95.03%，较上年同期增加1.85个百分点，销售增长主要来自单一材料医疗器械产品，重点产品是以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品，“薇旖美”已覆盖终端医疗机构约4000家 [6] - 2024年功能性护肤品营业收入较上年同期增加86.83%，“重源”“ProtYouth”两大品牌收入增长；原料及其他营业收入较上年同期增加89.07%，一方面合作良好的品牌客户采购量稳步提升，另一方面原料产品知名度提升覆盖客户数量稳步增长 [6] 2025Q1情况 - 2025Q1营业收入同比增长62.51%，归母净利润同比增长66.25%，毛利率同比下降1.78个百分点至90.11%，净利率同比提升0.94个百分点至45.99%，销售费用率和管理费用率分别同比下降2.6和2.58个百分点，研发费用率同比增加0.64个百分点 [6] 产品进展 - 2025年4月9日公司获得一项由国家药品监督管理局颁发的第三类医疗器械注册证，产品为注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶，是国际首个相关产品 [6] 盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|1443|2236|3131|3882| |营业总成本|594|1025|1428|1749| |营业成本|115|190|250|311| |营业税金及附加|11|28|31|39| |销售费用|259|403|641|789| |管理费用|127|239|316|378| |财务费用|10|31|33|38| |研发费用|71|134|157|194| |公允价值变动净收益|0|0|0|0| |资产减值损失|-14|-7|-15|-19| |营业利润|854|1226|1704|2131| |加：营业外收入|6|4|4|4| |减：营业外支出|3|2|2|2| |利润总额|857|1228|1706|2133| |减：所得税|126|180|249|311| |净利润|731|1049|1457|1822| |减： 少数股东损益|-1|-3|-4|-5| |归母公司所有者的净利润|732|1051|1460|1827| |摊薄每股收益（元）|8.27|11.88|16.50|20.64| |PE（倍）|47|33|23|19| [8]