报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][4] 报告的核心观点 - 公司2024年经营业绩相对承压，2025Q1利润端也承压，主要因紫杉醇聚合物胶束计提存货跌价准备及销售费用增长 考虑经营节奏阶段性承压，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，但看好公司核心品牌运营业务长期成长潜力及管线布局，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价18.17元，一年最高最低为35.90/17.37元，总市值95.51亿元，流通市值95.49亿元，总股本5.26亿股，流通股本5.26亿股，近3个月换手率55.62% [2] 经营业绩 - 2024年营收80.94亿元（同比 - 1.96%），归母净利润6.92亿元（ - 2.87%），扣非归母净利润6.56亿元（ + 3.37%）；2025Q1单季度营收18.41亿元（ - 0.38%），归母净利润0.85亿元（ - 54.36%），扣非归母净利润约1亿元（ - 39.46%） [4] 盈利能力与费用端 - 2024年毛利率35.50%（ + 5.53pct），净利率9.48%（ + 1.02pct）；2024年销售费用率18.74%（ + 4.69pct），管理费用率3.47%（ + 0.33pct），研发费用率0.45%（ + 0.30pct），财务费用率0.88%（ + 0.14pct） [4] 业务情况 - 2024年核心品牌运营业务营收55.59亿元（ + 9.17%），还原两票制业务后为60.37亿元，毛利额26.68亿元，毛利率48.00%；批发配送业务营收21.36亿元（ - 23.00%）；零售业务营收3.73亿元（ + 3.69%） [5] 核心产品情况 - 2024年核心品牌迪巧系列营收21.01亿元（ + 10.73%），还原两票制业务后为22.03亿元（ + 10.87%）；扶正化瘀营收6.31亿元（ + 16.62%） [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.56/9.15/11.30亿元（原预计10.00/12.04亿元），EPS为1.44/1.74/2.15元/股，当前股价对应PE为12.6/10.4/8.4倍 [4] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 8,256 | 8,094 | 8,986 | 10,098 | 11,494 | | YOY(%) | 9.9 | -2.0 | 11.0 | 12.4 | 13.8 | | 归母净利润(百万元) | 712 | 692 | 756 | 915 | 1,130 | | YOY(%) | 40.6 | -2.9 | 9.3 | 21.1 | 23.5 | | 毛利率(%) | 33.3 | 35.5 | 34.3 | 35.6 | 36.7 | | 净利率(%) | 8.6 | 8.5 | 8.4 | 9.1 | 9.8 | | ROE(%) | 24.7 | 29.4 | 23.0 | 23.6 | 24.2 | | EPS(摊薄/元) | 1.35 | 1.32 | 1.44 | 1.74 | 2.15 | | P/E(倍) | 13.4 | 13.8 | 12.6 | 10.4 | 8.4 | | P/B(倍) | 3.4 | 4.2 | 3.2 | 2.6 | 2.1 | [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产6398百万元、营业收入8986百万元、经营活动现金流 - 84百万元等 [10]