报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年工铵及肥料量利齐升，公司业绩回升，虽部分产品销售均价略低预期且新能源材料盈利有压力，但持续拓宽上游资源布局，产业链将进一步优化 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收81.78亿元，同比增长6.10%；归母净利润5.33亿元，同比增长28.62%；扣非后归母净利润5.11亿元，同比增长26.82%。2024Q4单季度营收21.26亿元，同比减少5.87%，环比增长4.92%；归母净利润1.08亿元，同比增长20.96%，环比减少17.68% [1] - 2024年肥料业务营收38.61亿元，同比小幅增长0.3%，毛利率同比提升2.3pct；工铵业务营收20.58亿元，同比增长14.7%，毛利率同比提升6.3pct；饲料级磷酸氢钙业务营收9.06亿元，同比增长5.2%，毛利率同比下降2.8pct [2] 业务增长原因 - 肥料业务毛利率增长得益于产能利用率和新型肥料销售占比提升，2024年肥料销售量165万吨，同比增长23.8% [2] - 工铵业务毛利率增长得益于销售均价上涨和产能利用率提升，2024年销售均价约5329元/吨，同比上涨4.6%；销售量38.6万吨，同比增长9.6% [2] 费用情况 - 2024年管理、研发、财务费用同比分别减少3.5%、24.4%、40.1%，销售费用同比增长7.7%，整体销售期间费用率同比下降1.2pct至6.7% [2] 资源布局情况 - 待天瑞矿业、白竹磷矿达产，绵竹板棚子磷矿复产并达产后，公司将具备年产410万吨磷矿生产能力 [3] - 2025年2月竞得天盛矿业10%股权，其旗下磷矿石资源量约4.01亿吨，对应采矿权生产规模550万吨/年，预计2028年投产 [3] - 2024年收购国拓矿业51%股权，间接控股斯曼错沟锂辉石矿，还依托参股公司在川内布局锂矿、钒钛磁铁矿资源 [3] 新能源材料情况 - 截至2024年报披露日，德阿项目一期2万吨磷酸铁锂装置已量产量销，4万吨装置试生产；攀枝花项目一期5万吨磷酸铁装置已建成，德阿项目10万吨磷酸铁装置工程收尾 [3] 盈利预测情况 - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.57（前值8.02）/8.17（前值9.85）/9.64亿元 [4] 财务报表预测情况 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表相关数据预测 [10][11] 主要指标预测情况 - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标相关数据预测 [12][13]