报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][7] 报告的核心观点 - 看好公司2025年进入多产品兑现阶段，核心产品有望放量，后续产品商业化将驱动2025 - 2027年收入和利润高增长 [2] - 恩沙替尼美国获批、EMA审批中，EYP - 1901眼底病III期在推进，国际化有突破和潜力 [3] - 公司生态圈有强竞争力创新药管线合作和商业化持续落地，将驱动业绩 [4] - 考虑研发费用率下降超预期及新增商业化品种增量弹性，上调公司业绩预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1收入9.18亿元（YOY24.71%）创历史新高，归母净利润1.00亿元（YOY1.99%），扣非净利润1.64亿元（YOY83.59%），扣非净利率17.86%（同比+5.64pct）为2023Q4以来季度最高，经营活动现金流量净额2.98亿元（YOY20.35%） [11] 产品商业化 - 2025年公司恩沙替尼一线NSCLC、贝福替尼二线+一线NSCLC、埃克替尼术后辅助、CM082、贝伐珠单抗等核心产品有望放量，CDK4/6、恩沙替尼ALK阳性的NSCLC术后辅助等将进入商业化阶段 [2] 国际化进展 - 恩沙替尼2024年12月获FDA批准，2025年2月EMA启动上市审批程序；EYP - 1901治疗wAMD和DME的Ⅱ期临床试验分别在2024年2月和2025年2月达主要终点，非增生性糖尿病视网膜病变II期临床研究完成入组，wAMD合作伙伴已推进Ⅲ期临床研究 [3] 生态圈合作 - 2024年9月与禾元生物合作，独家经销其植物源重组人血清白蛋白注射液，该产品上市申请获NMPA受理并纳入优先审评程序；2024年11月出资2000万元认缴瑞普晨创新增注册资本，占比0.9390%，合作开发干细胞治疗业务，其核心产品RGB - 5088胰岛细胞注射液获批开展临床试验 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司EPS分别为1.71、2.42和3.07元（前次预测2025 - 2026年EPS分别为1.42和1.76元），2025年4月24日收盘价对应2025年PE为29倍 [5] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2891.95|3752.20|4605.97|5375.98| |(+/-) (%)|17.74%|29.75%|22.75%|16.72%| |归母净利润（百万元）|402.57|715.85|1011.24|1284.87| |(+/-) (%)|15.67%|77.82%|41.26%|27.06%| |每股收益(元)|0.96|1.71|2.42|3.07| |P/E|51.97|29.22|20.69|16.28|[12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，涵盖流动资产、固定资产、营业收入、营业成本、经营活动现金流等多项内容 [13]