报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1受蒸汽业务收入下降等影响业绩短期承压，预计2025 - 2027年实现营收21.2/27.5/34.3亿元，归母净利润2.5/5.0/7.1亿元，对应PE为103.4/50.9/36.3x，公司深耕危废循环技术，废塑料业务空间广阔，提钒业务等未来催化可期 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1实现营收2.9亿元，yoy - 4.3%，归母净利润 - 830.3万元，yoy - 140.4%，主要因蒸汽业务收入减少和新项目费用增加 [1] - 2025第一季度毛利率20.3%（yoy - 3.6pct），销售费率3.2%（yoy + 0.9pct），管理费率11.4%（yoy + 3.6pct），财务费率5.7%（yoy + 1.0pct），经营活动现金净额为 - 3346.6万元（yoy - 410.6%） [2] 项目进展 - 自主研发的混合废塑料深度催化裂解技术（CPDCC），首套20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目进入生产试运行准备阶段，已与多家企业达成战略合作 [3] - 高硫石油焦制氢灰渣资源化处理处置服务连续两年稳定运行，在江西九江规划建设3套生产装置，一期1000吨/年提钒生产装置正在建设 [3] 财务指标预测 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,071 | 1,149 | 2,117 | 2,746 | 3,432 | | 增长率yoy（%） | 194.8 | 7.3 | 84.3 | 29.7 | 25.0 | | 归母净利润（百万元） | 139 | 43 | 247 | 502 | 705 | | 增长率yoy（%） | 5,499.8 | -69.2 | 480.0 | 103.3 | 40.3 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.71 | 0.22 | 1.26 | 2.56 | 3.60 | | 净资产收益率（%） | 11.2 | 3.1 | 14.8 | 23.3 | 24.8 | | P/E（倍） | 184.5 | 599.9 | 103.4 | 50.9 | 36.3 | | P/B（倍） | 19.8 | 19.5 | 16.4 | 12.4 | 9.3 | [5] 股票信息 - 行业为环境治理，前次评级买入，04月24日收盘价130.35元，总市值25,554.57百万元，总股本196.05百万股，自由流通股占比79.85%，30日日均成交量3.48百万股 [6] 股价走势 - 展示了2024 - 04到2025 - 04惠城环保和沪深300的股价走势 [7][8] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A - 2027E的情况 [10]