报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 德州仪器 FY25Q1 营收和净利润同比增长，业绩及指引超预期，工业市场普遍复苏 [2][3] - 半导体行业处于周期底部，客户库存较低，各终端市场表现不一，公司 Q2 收入指引乐观 [3][16][17] 根据相关目录分别进行总结 德州仪器 2025 年一季度经营情况 - 总体营收：FY25Q1 营收 40.69 亿美元，超指引上沿和市场预期，模拟业务收入同比增 13%，嵌入式处理业务基本持平，其他业务板块同比增 23%，净利润 11.79 亿美元，毛利率 56.8% [3][8] - 运营费用：FY2025Q1 运营费用 9.89 亿美元，同比提升 6%，过去 12 个月运营费用 38 亿美元，占收入 24% [9] - 库存情况：截至 2025Q1 末，库存 47 亿美元，环比增加 1.6 亿美元，库存天数 240 天，环比降 1 天 [10] - 现金流与资本支出：FY25Q1 运营现金流 8.49 亿美元，资本支出 11 亿美元，过去 12 个月自由现金流 17 亿美元，支付股息 12 亿美元，回购股票 6.53 亿美元，末现金及短期投资 50 亿美元，偿还债务 7.5 亿美元，未偿还债务总额 129.5 亿美元，加权平均票面利率 3.93% [4][11] 按业务部门营收划分 - 模拟业务营收：2025Q1 营业收入 32.1 亿美元，占营收比例 78.9% [12] - 嵌入式处理业务营收：2025Q1 营业收入 6.47 亿美元，占营收比例 15.9% [13] - 其他业务营收：2025Q1 营业收入 2.12 亿美元，约占总营收 5.2% [14] 终端市场需求展望 - 工业市场高个位数环比增长，汽车市场低个位数环比增长，消费电子市场中两位数环比下滑，企业系统市场中等个位数环比增长，通信设备市场环比增长约 10% [16] - 全球市场不确定，关税和地缘政治扰乱供应链，半导体周期处于底部，客户库存较低 [16] FY2025Q2 公司指引 - 预计收入指引区间 41.7 - 45.3 亿美元，中值 43.5 亿美元，中值环比增长 6.91%，同比增长 13.81%，EPS 在 1.21 - 1.47 美元 [4][17] 电话会议内容翻译（Q&A 环节） - 关于指引增长：Q1 市场复苏与关税无关，当前市场周期触底，客户库存短缺，Q2 市场预测符合季节性特征 [18][19] - 中国市场影响：24 年中国总部客户营收占比约 19%，25Q1 约 20%，公司有供应链解决方案和灵活合作模式，能缓解客户担忧 [20] - 库存与毛利率：毛利率好于预期因营收增加、工业业务占比提高，预计 Q2 工厂利用率略增，毛利率环比上升 [21] - 细分业务板块：工业领域持续强劲，其他领域与 Q1 无显著差异，汽车周期最后复苏，调整幅度浅 [22] - 提前拉货与运营思路：Q1 是工业需求回归，Q2 是周期延续，公司按需管理客户，不发不需要货物 [23][24] - 订单速率：Q2 订单线性情况正常，无异常 [25] - 地区差异：公司与客户紧密合作，优化制造流程和物流，有应对供应链变化计划 [26] - 中国工厂产能：能满足中国及全球客户需求，关键在于物流速度和交付周期 [27] - 后端制造：晶圆制造、封装和测试环节组合多样，部分环节可快速转移 [28] - 增长因素：增长基于出货量，与关税无关 [29] - 中国市场竞争：竞争加剧，公司凭借产品组合、供应链和制造计划优势参与竞争 [30] - 股票回购：目标是返还自由现金流给股东，现金管理保持灵活性，资产负债表强劲 [31] - 中国关税：情况动态变化，公司灵活应对，通过订单和积压订单了解需求 [32]