报告公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 报告公司2025年第一季度营收同比增长0.2%至104亿美元，调整后每股收益同比增长0.8%至5.15美元，均超彭博共识 [1] - 尽管面临关税和美国国内政策变化等宏观逆风，管理层维持全年营收指引中值，预计2025年营收增长1.0% - 3.1%，但下调调整后每股收益指引，预计降幅0.6%至增长4.4% [1] - 考虑到宏观不确定性增加，下调公司预测，预计2025 - 2027年营收同比增长2.2%、5.2%、8.1%，调整后每股收益同比增长2.5%、11.9%、13.3%，基于贴现现金流模型的目标价从690美元下调至526美元 [7] 各部分总结 收益总结 - 2023 - 2027财年，预计营收分别为428.57亿、428.79亿、438.06亿、465.18亿、502.83亿美元，同比增长-4.6%、0.1%、2.2%、6.2%、8.1% [2] - 调整后净利润分别为83.64亿、83.81亿、84.61亿、92.93亿、103.29亿美元，调整后每股收益分别为21.67、21.94、22.42、25.09、28.42美元，同比增长-7.3%、1.5%、2.5%、11.9%、13.3% [2] 目标价格与股票数据 - 目标价526美元，前值690美元，当前价431.64美元，上涨空间21.9% [3] - 市值1648.865亿美元，3个月平均成交额7.856亿美元，52周高低价为624.21/419.31美元，总发行股份3.82亿股 [3] 股东结构 - 先锋集团持股8.8%，贝莱德持股7.6% [3] 股价表现 - 1个月、3个月、6个月绝对表现分别为-17.0%、-24.9%、-22.6%，相对表现分别为-10.9%、-14.8%、-16.3% [4] 业务需求与市场情况 - 多数业务潜在需求稳定，制药和生物技术终端市场实现低个位数增长，学术和政府终端市场因美国政策变化营收低个位数下降，预计减少营收指引5亿美元 [7] - 地理上，北美和欧洲分别持平与低个位数增长，亚太地区低个位数增长，中国市场中个位数下降 [7] 关税影响 - 中美关税预计减少双边贸易，使营收指引减少4亿美元，但美国更广泛关税致美元走弱，使营收指引增加6亿美元 [7] - 关税预计使调整后营业利润率降低1.2个百分点，调整后每股收益指引降低1美元，其中0.7美元直接归因于关税，但长期将带来新机会 [7] 战略措施 - 公司积极采取措施应对宏观挑战，包括供应链调整、积极成本管理和适当提价，强调全球制造布局优势 [7] - 计划未来四年投资20亿美元扩大美国制造和研发设施，以支持长期增长和扩大市场份额 [7] 盈利预测调整 - 2025 - 2027财年，营收预测从441.29亿、464.59亿、502.21亿美元调整为438.06亿、465.18亿、502.83亿美元，变化-0.73%、0.13%、0.12% [8] - 多项盈利指标预测均有调整，如毛利润、营业利润、非公认会计准则净利润等 [8] 估值分析 - 基于贴现现金流模型，计算得出公司股权价值1985亿美元，每股价格526美元 [10] - 敏感性分析显示不同加权平均资本成本和终端增长率下的股价估值范围 [11] 财务总结 - 提供2022 - 2027年损益表、资产负债表、现金流量表数据，涵盖营收、成本、利润、资产、负债等多方面 [12][13] - 展示各年增长、盈利能力、杠杆/流动性/活动、估值等指标情况 [13]