报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025Q1特斯拉业绩承压，但自动驾驶、机器人等业务指引仍乐观，未来发展前景光明 [2] - 尽管面临短期阻力，公司通过经济实惠的AI机器人提供可持续丰富性，有望成为世界上最有价值的公司 [24][29] 根据相关目录分别进行总结 一、特斯拉2025年一季度经营情况 （一）总体营收情况 - 25Q1总收入193.35亿美元，同比-9%，不及市场预期的213.48亿美元，汽车业务营收降20%至139.67亿美元，能源和储能业务营收增67%至27.30亿美元，服务和其他营收增15%至26.38亿美元，出售监管积分获5.95亿美元 [7] - 25Q1毛利31.53亿美元，同比下滑15%，毛利率16.3%低于2024年同期，GAAP净利润4.09亿美元，同比下滑71%，non - GAAP净利润9.34亿美元，同比下滑39%，调整后每股收益0.27美元，同比降40%不及预期，收入下滑因汽车销量下滑，利润端受多因素影响 [8] （二）汽车业务 - 产量方面，25Q1汽车总产量362,615辆，Model 3和Model Y产量345,454辆，Cybertruck及其他车型产量17,161辆，均有同比和环比下降 [10] - 交付量方面，25Q1汽车总交付量336,681辆，Model 3和Model Y交付量323,800辆，Cybertruck及其他车型交付量12,881辆，均有同比和环比下降 [11] - 新车型上半年开始生产，今年发布廉价款车型 [12] （三）能源和储存 - 订单持续增长，单季度毛利率达新高29%，未来规模扩大至Twh，但储能电池依赖中国，美国调试本土化生产设备需时间 [12] （四）机器人Optimus与AI - 预计今年底数千台Optimus在Austin工厂工作，有信心5年内到2030年（可能4年内）达100万台，大部分年底完成，供应链更重视本土化 [15] （五）FSD与Robotaxi - robotaxi 6月在Austin开始，年内先几百台，明年下半年部署百万台，希望市占率90%，无人监督自动驾驶今年底前或可在私人车上使用，正在测试重视安全 [16] 二、营收划分 （一）按业务划分 - 汽车业务线营收193.35亿美元，同比减9.22%，汽车销售营收129.25亿美元，同比减21.48%，汽车监管信用营收5.95亿美元，同比增34.62%，汽车租赁营收4.47亿美元，同比减6.09%，汽车销售、租赁毛利率分别为11.33%、46.53% [20][21] - 储能发电业务线营收27.30亿美元，同比增66.97%，毛利7.85亿美元，同比增94.79%，毛利率28.75% [22] - 服务和其他业务营收26.38亿美元，同比增15.30% [23] 三、电话会议内容翻译 （一）陈述 - 马斯克称5月分配给Doge时间将下降，预计今年特斯拉有颠簸但对未来乐观，公司价值基于自动驾驶汽车和人形机器人，预计6月在奥斯汀销售全自动驾驶乘车服务，明年年中或下半年开始显著推动财务增长 [24] - 特斯拉努力实现供应链本地化，受关税影响小，倡导降低关税，自动驾驶有通用解决方案，Optimus今年底数千台在工厂使用，有信心几年内达每年100万台，能源业务表现好，固定式储能业务将扩展到每年太瓦级 [25][27][28] - 首席财务官称汽车交付量减少因工厂切换新款Model Y等，FSD安全且改善体验，储能业务创本季度最高毛利润，服务和其他利润率环比略降，运营费用因AI和车辆项目增加，其他收入环比大幅下降，关税对业务有影响，公司专注推更便宜车型，FSD进步将创造需求新时代 [30][31][34] （二）问答 - robotaxi 6月在奥斯汀由Model Y车队组成，今年晚些时候进入其他城市，明年下半年美国将有数百万辆完全自动驾驶，Cybercab明年投产 [35][36] - FSD Unsupervised美国今年年底前发布，需比人类司机更安全 [37] - 更便宜汽车仍在正轨，产能爬坡慢但不影响初始生产 [38] - 特斯拉成本是Waymo成本的四分之一或20%，自动驾驶出租车将占99%市场份额 [39] - 生产工艺流程优化目标单车生产周期缩短至5秒，部分新方法用于Cybertruck测试 [40] - 特斯拉本地化在北美为85%，在中国为95% [41] - 特斯拉不受电池供应限制，能面对关税挑战 [42] - Optimus年底大量生产，受特朗普政府对中国关税影响，今年生产数千个 [43] - FSD专注解决奥斯汀问题，自动驾驶出租车服务用远程操作员保障安全 [44] - 无人出租车首日投放10/20辆车，之后规模迅速扩大，六月底或七月奥斯汀可叫到 [46] - FSD购买者认为价格便宜，印度因税收问题是艰难市场 [47] - 纯视觉方案采用直接光子计数解决眩光问题，雾天表现比人眼稍好 [48] - 廉价款汽车外形尺寸与现有产品线相似 [49] - 美国无人机依赖中国，人形机器人领域特斯拉领先，担心排名2 - 10是中国企业 [50]