报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价为46.77元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 看好25年公司Al Agent逐步迈入商业化带动营收增长，虽24年公司收入和归母净利低于预期，但随着下游需求恢复和在手订单交付，全年营收正增长可期 [1][2][4] - 考虑部分项目确认时间延后，下调公司25 - 26年归母净利润，预计27年归母净利润为3.25亿元，25年营收有望加速增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收15.10亿元（yoy + 7.47%），归母净利1.92亿元（yoy - 15.17%），扣非净利1.67亿元（yov - 19.67%），Q4实现营收4.74亿元（yoy + 48.00%，goq + 42.30%），归母净利7411.33万元（yoy + 22.25%，qoq + 202.71%） [1] - 25Q1实现营收3.37亿元（yoy - 16.65%、qoq - 28.90%），归母净利4899.28万元（yoy - 12.07%、qoq - 33.89%），扣非净利4228.80万元（yoy - 21.54%），整体毛利率55.10%（yoy + 3.72pct） [2] 各业务收入情况 - 2024年云产品与服务业务收入4.58亿元，同比 + 6.68%；Al产品与服务收入2.73亿元，同比 + 1255.99%；软件系统与服务收入3.16亿元，同比 - 39.92%；工业工程及工业电气产品与服务收入4.56亿元，同比 + 8.01% [3] 产品研发与项目情况 - 2024年围绕重工装备等行业客户，迭代“乐系列”工业软件产品，推出“灵系列”Al Agent产品，实现多场景研发和应用，签署两个亿元级项目 [4] 盈利预测与估值 - 下调公司25 - 26年归母净利润（12.0%，18.6%）至2.53亿元、2.96亿元，预计27年归母净利润为3.25亿元，对应25 - 27年EPS分别为1.04、1.21、1.33元 [5] - 可比公司平均25E 45.0x PE，给予公司25E 45.0x PE，上调目标价为46.77元 [5] 经营预测指标与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(人民币百万) | 1410 | 1510 | 1704 | 1916 | 2145 | | +/-% | 14.13 | 7.08 | 12.85 | 12.45 | 11.98 | | 归属母公司净利润(人民币百万) | 219.54 | 191.73 | 253.36 | 295.86 | 325.48 | | +/-% | 10.76 | (12.67) | 32.14 | 16.77 | 10.01 | | EPS (人民币, 最新摊薄) | 0.90 | 0.78 | 1.04 | 1.21 | 1.33 | | ROE (%) | 8.43 | 6.82 | 8.38 | 8.97 | 9.02 | | PE (倍) | 32.43 | 37.14 | 28.11 | 24.07 | 21.88 | | PB (倍) | 2.61 | 2.46 | 2.26 | 2.07 | 1.89 | | EV EBITDA (倍) | 16.68 | 14.89 | 14.26 | 11.38 | 10.70 | [7] 基本数据 - 目标价46.77元，收盘价（截至4月24日）29.10元，市值7121百万元，6个月平均日成交额547.26百万元，52周价格范围13.64 - 41.04元，BVPS 12.05元 [9] 可比公司估值表 | 证券简称 | 证券代码 | 收盘价(元) | 市值(亿元) | EPS (元) | | PE (倍) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 2024A/E | 2025E | 2026E | 2025E | 2026E | | 宝信软件 | 600845 CH | 26.49 | 650.5 | 0.79 | 0.99 | 1.16 | 26.8 | 22.8 | | 汉得信息 | 300170 CH | 17.78 | 175.1 | 0.19 | 0.26 | 0.32 | 68.4 | 55.6 | | 赛意信息 | 300687 CH | 28.23 | 115.8 | 0.57 | 0.71 | 0.87 | 39.8 | 32.4 | | 平均 | | | | | | | 45.0 | 36.9 | [17] 资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据 - 包含2023 - 2027E年流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等多项财务指标数据 [22]