报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.15元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 申通快递2024年及1Q25业绩符合预告，收入及利润同比增长主因件量增速高于行业、规模效应带来成本快速下降 [1] - 虽2025年行业竞争加剧，但看好公司全链路服务能力持续提升、义乌转运中心带来件量增量，市场份额保持提升势头、进而优化单票成本 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入471.7亿元、归母净利10.4亿元，同比+15.3%、+205.2%；1Q25实现营业收入120.0亿元、归母净利2.4亿元，同比+18.4%、+24.0% [1] 件量与价格 - 2024年快递行业件量同比增速21.5%，公司全年快递业务量227.29亿件，同比+29.8%，市场份额同比提升0.83pct至12.98% [2] - 2024年公司件均价2.05元，同比下降8.1%，降幅大于行业（-6.3%） [2] - 1Q25公司件量同比+26.6%（行业：+21.6%），件均价同比-6.2%（行业： -8.8%） [2] 成本与利润 - 2024年公司单票成本同比-9.1%至1.95元，单票毛利同比+27.6%至0.12元 [2] 产能提升 - 2024年为公司三年百亿产能提升项目收官之年，日均常态吞吐产能达7500万单，预计2025年提升至日均9000万单以上 [3] 收购情况 - 1月22日公司以1.1亿自有资金收购“义乌申通”中转业务经营资产组，收购资产位于行业核心“产粮区”，2024年日均件量3460万，占全国7.2% [3] 盈利预测与估值 - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测（+17%、+13%）至13.2亿元、16.4亿元，新增2027年预测值为19.4亿元，对应EPS为0.86元、1.07元、1.27元 [4] - 给予公司2025年17.6x PE，对应目标价15.15元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|40924|47169|53193|58256|62743| |+1 - %|21.54|15.26|12.77|9.52|7.70| |归属母公司净利润（人民币百万）|340.70|1040|1323|1642|1942| |+/- %|18.41|205.24|27.23|24.07|18.31| |EPS（人民币 最新摊薄）|0.22|0.68|0.86|1.07|1.27| |ROE (%)|3.78|10.46|11.86|12.96|13.45| |PE (倍)|50.10|16.41|12.90|10.40|8.79| |PB (倍)|1.94|1.74|1.55|1.36|1.19| |EV EBITDA (倍)|8.56|5.52|4.62|3.46|2.61| [6] 基本数据 - 目标价15.15元，收盘价（截至4月24日）11.15元，市值17068百万元，6个月平均日成交额209.39百万元，52周价格范围7.74 - 12.40元，BVPS 6.42元 [8]