报告行业投资评级 - 行业评级为“看好(维持)” [2] 报告的核心观点 - 地缘风险溢价抬升导致油运运价大幅提升，看好航运板块 [2] - 看好快递行业9-10月旺季涨价，以及反内卷带来的利润提升 [2] - 航空业看好淡季低基数，推荐航空板块 [2] - 公路铁路港口维持稳健，推荐红利板块 [2] 根据相关目录分别进行总结 1 本周交运板块行情回顾 - 本周（2026/9/14-2026/9/18）交运指数下跌0.02%，沪深300指数下跌0.1%，在29个行业中排名第13 [7] - 交运子板块中航运板块涨幅最大(+2.9%)，港口板块跌幅最大(-2.4%) [7] - 交运板块涨幅前五的个股为海晨股份（+13.6%）、招商轮船（+11.8%）、三羊马（+10.5%）、中远海能（+5.8%）、厦门港务（+4.2%） [11] - 交运板块跌幅前五的个股为北部湾港（-12.9%）、嘉友国际（-9.2%）、普路通（-9.2%）、海峡股份（-6.4%）、*ST瑞茂（-5.2%） [11] 2 行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 - 本周原油运输指数BDTI收于4620.4点，环比+42.3%，同比+305.4% [17] - 成品油运输指数BCTI收于1892.8点，环比+9.3%，同比+209.1% [17] - 上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为989点，环比+2.3%，同比-5.4% [17] - 本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1897.15点，环比+1.9%，同比+69.4% [17] - 上海出口集装箱运价指数SCFI为3687.83点，环比+0.7%，同比+207.8% [17] - 上海出口集装箱美西航线运费周环比+3.0%，同比+219% [17] - 上海出口集装箱美东航线运费周环比+1.0%，同比+220% [17] - 上海出口集装箱欧洲航线运费周环比-4.7%，同比+110% [17] - 波罗的海干散货指数周环比-2%，同比+66% [17] - 中国沿海煤炭运价指数周环比+0.5%，同比+62.1% [17] - 全国重点港口货物吞吐量周环比+7.1%，同比+2.5% [38] - 全国重点港口集装箱吞吐量周环比+10.7%，同比+5.2% [38] - 本周VLCC市场延续强势上行态势，霍尔木兹海峡与曼德海峡两大核心能源通道同步承压，沙特本土能源设施亦遭导弹袭击，区域内船舶遇袭频率已升至平均每1—2日一艘，地缘风险溢价持续累积 [2] - 高运价并未对实际租船需求形成明显抑制，反而巩固了船东的挺价信心，每一笔新成交均不断刷新运价高点 [2] - 报告认为油运将受益于海峡放开后带来的补库需求，干散货受益于供给压力少以及厄尔尼诺带来的需求增长，集运受益于地缘冲突绕航以及外贸需求增长，看好航运板块 [2] 2.2 航空机场 - 最近7天（9/12-9/18）全国日均执飞航班量15290班，恢复至2019年105.3%（+2.9pct） [41] - 国内线日均13052班，为2019年的109.9%（+3.6pct） [41] - 国际线日均1893班，为2019年86.5%（+0.1pct） [41] - 地区线日均346班，为2019年75.3%（+1.3pct） [41] - TAC运价周环比-0.7%，同比+19.8% [41] - 2026年8月，RPK较2019年，国航+51%、东航+38%、南航+24%、春秋+67%、吉祥+51% [46] - ASK较2019年，国航+45%、东航+32%、南航+21%、春秋+66%、吉祥+51% [46] - 2026年8月，RPK较2025年，国航+11%、东航+7%、南航+5%、春秋+9%、吉祥+6% [46] - ASK较2025年，国航+6%、东航+5%、南航+4%、春秋+8%、吉祥+6% [46] - 报告预计未来航空业供给增速将保持温和，油价高位波动仍为短期制约板块利润因素，但该因素已经充分定价，看好淡季低基数，推荐航空板块 [2] 2.3 公路铁路 - 2026年W36全国高速公路货车通行5846.7万辆，同比增长7.56%，环比增长2.98% [52] - 2026年7月物流业景气指数为50.4%，环比-0.2pct，同比-0.1pct [52] - 7月全国铁路客运量为4.52亿人次，同比-0.58%，铁路旅客周转量为1656.63亿人公里，同比-6.44% [58] - 7月全国铁路货运量为4.3亿吨，同比-4.68%，铁路货物周转量为3161.75亿吨公里，同比+3.9% [58] - 运量与周转量差异或由于客运短途化、货运长途煤运占比提升 [58] - 报告认为当前铁路基本面改善、公路港口维持稳健，推荐红利板块 [2] 2.4 快递物流 - 上周邮政快递累计揽收量约40.65亿件，环比下降0.47%，同比上升4.6% [61] - 累计投递量约40.68亿件，环比-0.51%，同比+5.8% [61] - 2026年8月快递业务收入完成1271.5亿元，同比增长6.9% [2] - 快递业务量完成166.0亿件，同比增长2.7% [2] - 2026年8月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比分别-1.3%、+8.4%、+8.0%、+21.9% [63] - 快递业务量同比分别-8.5%、-2.1%、+12.9%、+18.0% [63] - 顺丰控股2026年中期分红比例为46.9%，相较2025年40%左右分红比例提升 [2] - 顺丰控股拟修订《未来五年（2024年-2028年）股东回报规划》，计划2026年度分红比例为45%，2027年度提升至50%，且2028年度不低于50% [2] - 报告看好快递行业9-10月旺季涨价，看好顺丰控股，壁垒坚实，估值具有性价比 [2] - 继续看好快递行业反内卷带来的利润提升，当前持续推荐：中通快递、圆通速递、申通快递 [2] - 东南亚电商景气度高，推荐极兔速递 [2] - 危化品物流运价周环比持平，同比+17.7% [65] - 本周化学品价格指数周环比+3.9%，同比+33.0% [65] - 甲醇库存水平周环比+13.9%，同比-60.8% [65] - 报告认为原油价格波动对化工品价格形成扰动，叠加内需修复节奏分化，行业基本面短期承压但中期改善趋势未改，危化品物流有望跟随行业景气维持韧性 [2]

报告行业投资评级 - 交通运输行业评级为“增持（维持）” [6] 报告的核心观点 - 油运运价屡创新高，供需持续吃紧；集运各航线延续分化走势；干散货运价有所下跌 [2] - 快递板块迎来“内卷强化+旺季提价”双催化，看好两条投资主线 [27] - 航空板块短期建议重视布局机会，中长期看好“供需优化”及“内卷”下景气度 [18] - 高速公路板块股息率仍处吸引力区间，防御属性凸显 [28] 根据相关目录分别总结 一、周观点及行情回顾 1.1 周观点 **1) 航空机场** - 2026年中秋国庆假期民航日均旅客运输量预计达238.6万人次，同比增长3.1%，其中国内（含中国港澳台地区）同比增长3.1%、国际同比增长2.9% [14] - 2026年国庆期间国内经济舱平均预定票价约974元，同比2025年增长9.0%、同比2019年增长8.2% [14] - 2026年7月航空货运总需求（CTK）同比增长3.9%、国际需求增长4.7%，亚洲-北美航线表现最为强劲、同比+9.2%，欧洲-亚洲航线同比+3.1% [14] - 2026年8月，上市航司国内航线RPK同比+6%、国际航线RPK同比+9%，国内航线客座率同比+1.5pts，国际航线客座率同比+2.5pts [15] - 8月，中国国航、春秋航空ASK、RPK增速亮眼，中国国航、南方航空、中国东航国际航线RPK同比分别+15%、+10%、+9% [15] - 8月平均单程机票价格为955元，同比持平，环比增长6.7%，比2019年同期下降1.7%；境内机票价格平均897元、同比下降1%，国际/地区机票价格平均为1699元，同比增长6% [15] - 本周布伦特原油收98.85美元/桶、跌幅1.10%，油价边际下行 [18] - 本周USDCNY收6.6973、跌幅0.18%，人民币继续升值 [18] - 9月14日上海出口空运指数报5,376.00，同比+18.5%、环比-0.7%，空运运价表现坚挺 [18] - 高油价对航司成本压力有望逐渐减弱，短期建议重视航空板块布局机会，中长期看好“供需优化”及“内卷”下航空板块景气度 [18] - 运力供给维持低增速、需求持续增长，供需缺口缩小、人民币走强及政策的呵护，航司盈利有望不断改善 [18] - 地缘因素推高空运运价，高附加值货物运输需求旺盛，继续看好航空货运景气度 [18] - 相关标的：中国东航H/A、中国国航H/A、南方航空H/A、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、海航控股、国泰航空、东航物流、国货航 [20] **2) 航运** - 油运：VLCC中东及西非航线运价屡创历史新高，非海峡航线同样计入高额风险溢价，中东航线在连续数周成交量明显放大的基础上仍持续有货盘放出，加速运价上涨；大西洋航线西非、巴西和美湾航线出口量均在历史高位，有效运力有限，船东议价能力加强 [21] - 9月18日，中国进口油轮运价指数CT1-TCE（标准航速）1197922美元/天，CT2-TCE（标准航速）报660151美元/天 [21] - 集运：9月18日，SCFI为3687.83点，环比上涨0.7%；欧线运价为2425美元/TEU，环比下跌4.7%；美西和美东运价分别为7560和10579美元/FEU，分别环比上涨3.0%/1.0%；波斯湾航线运价6246美元/TEU，环比下跌1.0%；南美航线运价7703美元/TEU，环比下跌10%；东南亚集装箱运价指数为5611.26点，环比上涨13% [21] - 干散货：运价上涨高位震荡，BDI于9月18日收于3370点，BCI收于5768点，BPI收于2251点，BSI收于1767点，关注干散货运输潜在的上行周期 [21] **3) 快递** - 国家邮政局赴江苏、浙江调研，再强调内卷 [22] - 9月17日，中国快递协会正式发布《中国快递协会以安全为中心的自律公约》，中国邮政速递物流、顺丰、京东、中通、圆通、申通、韵达和极兔等8家国内主要品牌快递企业共同签署 [23] - 公约核心内容突出四大亮点：突出企业总部责任、覆盖全链条安全、明确第三方管理责任、建立自律监督机制 [23] - 公约标志着行业安全由“外部监管推动”向“内部自律约束”迈出实质性一步 [24] - 截至2026年9月17日，中通快递累计回购4023万股，总额约9.2亿美元 [25] - 截至2026年9月18日，极兔速递累计回购1.5亿股，总额约13.8亿港元 [26] - 看好快递两条投资主线：1）“内卷”线：2026年9月快递板块迎来“内卷强化+旺季提价”双催化，国家邮政局陆续赴多省份调研并强调内卷，价格洼地提价与核心产粮区底价维护力度明显增强；叠加9-12月电商旺季渐近，行业有望启动全国性普涨，Q3行业单票收入同比继续改善，通达系Q3及全年业绩有望同比继续高增，头部公司份额延续提升趋势，推荐申通快递、圆通速递、中通快递、极兔速递 [27] - 2）出海线：海外电商GMV的高速增长，带动快递业务量迅猛增长，支撑业绩持续高增，推荐极兔速递 [27] **4) 公路** - 本周高速公路板块股息率仍处于吸引力区间，当前头部个股股息率（TTM）3.8-5.8%区间，与10年期国债利率1.7%维持2.1-4.2pct利差 [28] - 震荡市中，高速公路等业绩与分红高度确定的红利资产防御属性凸显，关注配置机会；长期看，在低利率环境下，高速公路板块因其类债属性将受益于利率的长期下行 [28] - 建议关注：皖通高速、山东高速、宁沪高速、粤高速A、四川成渝、招商公路等 [28] 1.2 行情回顾 - 本周（2026.9.14-2026.9.18）交通运输板块行业指数下跌0.07%，跑输上证指数0.68个百分点（上证指数上涨0.61%） [29] - 从申万交通运输行业三级分类看，涨幅前两名的板块分别是航运、快递，涨幅分别为2.85%、0.48%，跌幅前三名的板块分别为跨境物流、港口、铁路运输，跌幅分别为2.87%、2.30%、1.39% [29] - 26年至今交通运输板块行业指数下跌8.33%，跑输上证指数6.90个百分点（上证指数下跌1.44%） [32] - 从申万交通运输行业三级分类看，上涨的板块是航运，涨幅分别为30.86%，跌幅前三名的板块分别为航空运输、公路货运、公交，跌幅分别为36.40%、26.65%、21.51% [32] 二、航空机场及出行 2.1 航空机场 - 报告提供了民航执行航班量、国际航班量、正班客座率、境内航线平均票价、商务航线平均票价等图表数据 [37][38][39][40][41][42][43][44] - 报告提供了TAC上海浦东出口空运运价指数、布伦特原油价格、人民币汇率、航空燃油附加费等图表数据 [45][47][48][49][53] 2.2 网约车出行 - 报告提供了网约车行业运行基本情况图表数据 [51][52] 三、航运港口 - 报告提供了BDI指数、分船型运价指数、好望角型船平均租船价格、海岬型船铁矿石运价、巴拿马船煤炭和粮食运价等图表数据 [55][56][57][58][59] - 报告提供了中国进口油轮运价指数（CTFI）、宁波出口集装箱运价综合指数、欧地线运价指数、美线运价指数、东南亚航线运价指数、中国内贸集运运价指数等图表数据 [61][62][63][64][65][66][67][68][71][72][73][74][75] 四、物流 - 2026年9月7日-9月13日，邮政快递揽收量40.65亿件，环比-0.5%，同比+6.1%；投递量约40.68亿件，环比-0.5%，同比+6.4% [77] - 2026年8月，快递业务量同比增长2.7%；8月，社会消费品零售额同比上升0.4%，1-8月，实物商品网上零售额累计同比增长4.3% [77] - 2026年8月，顺丰/圆通/申通/韵达快递业务量分别为12.9/28.4/25.3/21.0亿件，同比-8.5%/+12.9%/+18.0%/-2.1% [81] - 2026年8月，顺丰/圆通/申通/韵达快递业务收入分别为184.1/58.2/54.1/44.6亿元，分别同比-1.4%/+8.0%/+22.0%/+8.4% [81] - 2026年8月，顺丰/圆通/申通/韵达快递单票收入分别为14.31/2.05/2.13/2.12元/件，分别同比+7.8%/-4.4%/+3.4%/+10.4% [81] - 报告提供了快递行业件量增速与社零增速、网上社零增速比较，主要快递公司与行业业务量、业务收入、单票收入同比增速，主要快递公司市场份额，快递行业收入CR8等图表数据 [82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][95] - 2026年7月，中国大宗商品价格总指数为174.6点，月环比-1.7%；钢铁类/矿产类/能源类/有色类/农产品类价格指数分别月环比-1.7%/-0.2%/-4.3%/-0.9%/-0.7% [94] - 9月14日-9月19日，短盘运费均值为82元/吨，环比持平，同比+20.6% [98]

行业投资评级 - 报告对快递行业给予“推荐（维持）”评级 [1] 核心观点 - 电商快递行业正步入高质量发展新阶段，核心特征为“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升” [4] - 行业“反内卷”具备可持续性，行业格局或持续优化 [4] - 河南、义乌在旺季来临前已率先提价，行业价格中枢维持“稳中有升” [4] - 加盟快递企业受益于单票盈利支撑，盈利修复具延续性 [4] 行业概况 - 8月快递业务量完成166.0亿件，同比增长2.7% [1] - 1-8月快递业务量累计完成1340.6亿件，同比增长4.6% [1] - 8月快递业务收入完成1271.5亿元，同比增长6.9% [1] - 1-8月快递业务收入累计完成10289.2亿元，同比增长7.4% [1] - 8月单票收入为7.66元，同比+4.0% [1] - 1-8月累计单票收入为7.68元，同比+2.7% [1] - 8月异地业务量150.3亿件，同比增长3.7% [10] - 8月同城业务量12.5亿件，同比下降5.8% [10] - 8月国际/港澳台业务量3.2亿件，同比下降6.8% [10] - 1-8月行业集中度CR8（按收入）累计值为86.9%，环比下降0.1 [10] - 1-8月行业集中度CR8（按业务量）累计值为96.2%，环比持平 [10] 上市公司业务量 - 8月业务量同比增速排名：申通（18.0%）>圆通（12.9%）>行业（2.7%）>韵达（-2.05%）>顺丰（-8.5%） [2] - 1-8月业务量累计同比增速排名：申通（16.6%）>圆通（10.3%）>行业（4.6%）>顺丰（-1.7%）>韵达（-3.0%） [2] - 顺丰控股8月业务量12.86亿件，同比-8.5%，两年CAGR为+11%，与行业增速持平 [2][10] - 申通8月业务量25.34亿件，同比+18.0% [10] - 韵达8月业务量21.01亿件，同比-2.05% [10] - 圆通8月业务量28.36亿件，同比+12.9% [10] 上市公司快递收入 - 8月收入增速排名：申通（22.0%）>韵达（8.4%）>圆通（8.0%）>顺丰（-1.4%） [2] - 1-8月收入累计同比增速排名：申通（28.2%）>圆通（8.7%）>韵达（6.8%）>顺丰（2.6%） [2] - 顺丰8月快递收入184.06亿元，同比-1.4% [10] - 申通8月快递收入54.07亿元，同比+22.0% [10] - 韵达8月快递收入44.63亿元，同比+8.4% [10] - 圆通8月快递收入58.19亿元，同比+8.0% [10] 上市公司单票收入 - 8月单票收入：申通2.13元，同比+3.4%（+0.07元），环比+3.4%（+0.07元） [2] - 8月单票收入：圆通2.05元，同比-4.4%（-0.1元），环比-0.5%（-0.01元） [2] - 8月单票收入：韵达2.12元，同比+10.4%（+0.2元），环比-0.9%（-0.02元） [2] - 8月单票收入：顺丰14.31元，同比+7.8%（+1.04元），环比-1.0%（-0.14元） [2] - 1-8月累计单票收入：圆通2.14元，同比-1.4%（-0.03元） [3] - 1-8月累计单票收入：申通2.20元，同比+10.0%（+0.20元） [3] - 1-8月累计单票收入：韵达2.13元，同比+10.0%（+0.19元） [3] - 1-8月累计单票收入：顺丰14.42元，同比+4.3%（+0.6元） [3] 投资建议 - 继续强推“绩优+低估”的快递板块 [4] - 国内电商快递继续强推中通、圆通、申通 [4] - 中通作为行业龙头，有望在新阶段中体现“规模为基、质效并举”的龙头价值，看好估值由26年10倍PE左右提升至15倍以上 [4] - 圆通核心指标追近龙头，在行业增速放缓下表现亮眼 [4] - 继续看好申通快递潜在业绩弹性大 [4] - 建议关注韵达业绩改善的持续性 [4] - 继续推荐极兔速递，2026H1经调整净利润3.5亿美元，同比+124.3%，业绩超预期 [4] - 极兔速递2026H1东南亚日均件量同比+71.2%，其他市场+120% [4] - 持续看好顺丰投资机会，关注公司“增益计划”调优结构+携手极兔互补协同 [4] - 顺丰于2025年第三季度推出“激活经营”进阶机制，由规模驱动进阶为价值驱动 [4] - 顺丰速运物流业务单票收入已连续六个月实现同比回升 [4] 旺季提价信息 - 9月9日河南打响旺季快递涨价第一枪，全量每票上涨0.3元 [4] - 义乌自9月18日起实施封盘管控，现有快递价格基础上涨幅0.15元-0.3元/票 [4] - 发往北京、上海的快件加收1元/票 [4]