报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**强烈推荐（维持）** [3][7][38] - 核心观点：申通快递并表丹鸟后市场份额持续提升，受益于行业反内卷带来的价格企稳回升，公司2025年及2026年第一季度业绩增长超预期，单票盈利能力显著改善，未来在行业竞争有序化及公司运营优化下，盈利有望持续较快增长 [7][38] 一、 行业需求增速环比回升，反内卷推动价格水平逐步企稳 - 2026年第一季度快递行业业务量同比增长**5.8%**，需求增速环比回升，2025年全年行业业务量**1989.5亿件**，同比增长**13.6%** [10] - 受反内卷政策推动，行业价格企稳回升，2025年快递业务单价**7.5元**，同比下降**6.3%**，但下半年跌幅持续收窄，2026年第一季度行业均价同比微增**1.0%**，环比回升**2.0%** [13] 二、申通业务量快速增长，利润弹性大幅释放 - **业务量与市场份额**：2025年公司完成快递业务量**261亿件**，同比增长**15%**，市占率**13.1%**，同比提升**0.16个百分点**；2026年第一季度业务量**66.4亿件**，同比增长**14.4%**，市场份额升至**13.9%**，同比提升**1.1个百分点** [7][17] - **单价与收入**：受益于反内卷及并表丹鸟，公司单价自2025年第三季度触底回升，2025年全年快递业务单价**2.10元**，同比提升**2.3%**；其中第四季度单价**2.31元**，同比提升**13.5%**；2026年第一季度单价**2.33元**，同比提升**14.4%** [7][19]；2025年实现营业收入**555.9亿元**，同比增长**17.8%**，2026年第一季度营收**156.9亿元**，同比增长**30.7%** [7][19] - **成本与毛利**：因整合丹鸟物流，2025年单票营业成本同比提升约**2%**，其中第四季度单票成本**2.15元**，同比提升**11%**，2026年第一季度单票成本**2.19元**，同比提升**12%** [22][24]；受益于价格提升，2025年实现毛利**35.62亿元**，同比增长**25.8%**，其中第四季度和2026年第一季度单票毛利分别为**0.19元**和**0.17元**，同比分别增长**41%**和**49%** [7][26] - **费用与净利润**：2025年期间费用率**2.7%**，总体稳定，2026年第一季度费用率略升至**3.1%**，主要因研发费用投入增长 [29]；2025年实现归母净利润**13.69亿元**，同比增长**31.6%**，单票归母净利润**0.052元**，同比增长**14.4%**；2026年第一季度归母净利润**4.6亿元**，同比增长**94.3%**，单票归母净利润**0.069元**，同比增长**70%**，利润增长超预期 [7][29] 三、行业有序竞争、公司运营优化，盈利有望持续增长 - **网络与产能建设**：公司持续投入完善网络，2025年完成义乌转运中心直营化收购（**1.1亿元**）及多个场地改扩建，截至2025年末拥有**75个**直属转运中心，常态吞吐产能已提升至日均**9000万单**，为业务增长提供产能支撑 [31] - **战略收购与双网协同**：2025年以**3.6亿元**收购丹鸟物流100%股权，切入高品质快递赛道，构建“加盟 + 直营”双网协同发展新格局 [32]；2026年3月以**2.8亿元**收购菜鸟供应链持有的两家物联网技术公司100%股权 [32] - **股权激励绑定利益**：2025年5月通过限制性股票激励计划，授予**2839.8万股**，授予价格**5.42元/股**，将核心管理层及技术人员与公司长期利益绑定，业绩考核目标以2024年为基数，2025年营收或净利润增长率分别不低于**12%**或**30%**，2026年分别不低于**25.4%**或**56%** [36][37] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为**20.4亿元**、**24.5亿元**、**29.8亿元**，同比增长**49%**、**20%**、**22%**，对应市盈率（PE）估值分别为**12.3倍**、**10.2倍**、**8.4倍** [7][38][39]

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 5 月 7 日 强于大市 交通运输行业周报 "五一"假期出行热度创新高，交通客流规模 持续抬升 2019 至 2025 年五一假期出行全面迈入高位扩容周期，铁路、民航双业态同步提 质增量。铁路客流稳步中枢上移，客运总量连年攀升，动车组成为核心运力支 撑，2025 年铁路日均客流较 2019 年大幅提升。民航彻底完成客流修复，航线依 托国内城市群干线、文旅支线联动日韩及东南亚国际航线双向扩容。综合出行 层面，2026 年五一全社会跨区域人员流动量预计 15.2 亿人次，创下同期历史新 高，公路出行主导全域流动，新能源自驾出行同比大幅增长，铁路、民航同步 保持高位客流，共同保障假期集中出行需求。 核心观点 行业高频动态数据跟踪： ①航空物流：波罗的海空运价格指数环比上升 4.1%，同比上升 32.7%。②航运 港口：集运运价指数同比+29.20%，干散货运价指数同比+96.97%，油运运价环 比-10.93%。③快递物流：2026 年 3 月快递业务量同比上升 3.51%，快递业务收 入同比上升 4.71%。④航空出行：2026 年 4 月第四周国际日均执飞 ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2026 年 05 月 06 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2026年05月06日 华源晨会精粹 20260506 固定收益 浪潮不息，固收+规模再创新高——固收+基金 2026 年 Q1 季报分析：2026 年 Q1 公募固收+基金增速加快，规模创历史新高，增量主要来自于二级债基，负债 可能主要来源于险资固收部、理财固收部、年金固收等机构资金。截至 2026Q1 末， 固收+基金（偏债混合、一级债基、二级债基及转债基金）合计规模约 3.30 万亿元， 较 25Q4 增长 0.47 万亿元，环比+16.6%。头部机构集中度继续提升。截至 2026 年 3 月底，固收+基金规模排名前十的基金公司的规模合计为 1.6 万亿元，占全市场的 比例从 2025 年四季度的 48.4%提升至 2026 年一季度的 49.4%。截至 2026 年 3 月 底，固收+基金规模排名前五的基金公司为：景顺长城、易方达、汇添富基金、富国 基金、招商基金。26Q1 规模增长 TOP10 的固收+基金均为二级债基。固收+基金权 益仓位提升至 23Q2 以来最高水平。固 ...

2026 年 05 月 06 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2026 年第 72 期 观点精粹: 最新报告摘要 Q1 利润高增 94%，并表丹鸟市占率稳步提升--申通快递/物流(002468/214208) 公司点评 需求阶段性承压，静待业绩弹性释放--宏川智慧/物流(002930/214208) 公司点评 量价驱动业绩释放，资源优势打开长期空间--东方铁塔/农化制品(002545/212208) 公司点评 2026Q1 公 司 煤 炭 量 价 同 比 改 善 ， 未 来 煤 价 稳 中 有 升 、 公 司 业 绩 弹 性 较 佳 --平 煤 股 份 / 煤 炭 开 采 (601666/217401) 公司点评 主业基本面持续修复，服务器+CPU+高端电源增长可期--中国长城/计算机设备(000066/217101) 公司点评 产销提升再创历史新高，龙头份额提升迎铬盐景气大周期--振华股份/化学原料(603067/212202) 公司点评 2026Q1 盈利能力保持韧性，机器人与 AI 算 ...

高树根 gaoshugen@huayuanstock.com 板块表现： 证券研究报告 交通运输 行业定期报告 hyzqdatemark 2026 年 05 月 06 日 证券分析师 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 曾智星 SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 张付哲 SAC：S1350525070001 zhangfuzhe@huayuanstock.com "五一"出行总量平稳增长，油运仍待通航 投资评级： 看好（维持） —交通运输行业周报（2026 年 4 月 27 日-2026 年 5 月 3 日） 投资要点： 一、一、行业动态跟踪 "五一"假期出行： 2026 年"五一"假期前三日出行数据发布，全社会跨区域人员流动量稳健增长，公 路营业性客运量同比增速突出，民航客运量有所下降。2026 年 5 月 1 日-3 日，全 社会跨区域人员流动量 9.36 亿人次，同比增长 2.2%。铁路 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 快递行业 2025 年报及 2026 年一季报综述 26Q1 加盟快递业绩普遍超预期，顺丰调优策 推荐（维持） 略已显成效，继续强推快递 持续看好顺丰投资机会，关注公司"增益计划"调优结构+携手极兔互补协同。 公司已实现连续 2 季度的净利率及扣非净利率环比回升，调优策略已显成效。 ❑ 风险提示：电商增速大幅放缓、价格战超出预期。 快递 2026 年 05 月 04 日 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com ...