报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司2025年33x PE，对应目标价13.02元 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收9.67亿元，同比减少4.81%；归母净利润1.59亿元，同比增长8.08%；1Q25营收1.58亿元，同比减少26.12%，归母净利润0.10亿元，同比减少72.38%，主要因释放海外产能时生产与供应链需磨合、客户对新产品需求提升、部分国家网络机制切换及新老产品交替 [1] - 长期看好公司在AI时代的发展机遇，但因部分订单交付延后致收入端波动，下调2025 - 2026年盈利预测并引入2027年预测 [1][5] 各部分总结 业务表现 - 2024年车载信息智能终端业务营收5.42亿元，同比增长12.12%；资产管理信息智能终端业务营收3.14亿元，同比减少4.34%；两轮车智能化终端业务营收0.15亿元，同比减少77.09%，主要因共享滑板车产品海外运营客户换车周期加长、新车投放量下降；新国标出台有望使两轮车业务迎来机遇 [2] - 新兴领域产品增长强劲，动物溯源产品、视频车联网产品等1Q25收入同比高增，已成立工业路由器专项业务线并作为战略重点 [4] 财务指标 - 2024年综合毛利率41.95%，同比提升1.55pct，主要因产品结构优化；销售/管理/研发费用率分别为8.46%/4.56%/12.96%，分别同比+1.93/-0.50/+1.01pct，研发投入持续加强 [3] - 预计2025 - 2027年总营收分别为10.81、11.91、12.82亿元，车载信息智能终端产品营收分别为6.07、6.67、7.21亿元，资产管理信息智能终端产品营收分别为3.46、3.73、3.92亿元，归母净利润分别为1.81、2.01、2.19亿元 [13] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,016|966.88|1,083|1,191|1,282| |+/-%|1.35|(4.81)|12.04|9.95|7.67| |归属母公司净利润(人民币百万)|146.75|158.61|181.49|201.12|219.45| |+/-%|(11.29)|8.08|14.42|10.82|9.12| |EPS(人民币, 最新摊薄)|0.32|0.34|0.39|0.44|0.48| |ROE (%)|8.31|8.52|8.88|8.96|8.91| |PE (倍)|36.98|34.21|29.90|26.98|24.73| |PB (倍)|3.07|2.92|2.66|2.42|2.20| |EV EBITDA (倍)|26.02|27.41|21.40|19.17|16.53| [7] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|股价(元)|总市值(百万元)|归母净利润(百万元)(2023A/2024A/2025E/2026E)|PE (X)(2023A/2024A/2025E/2026E)| |----|----|----|----|----|----| |300349 CH|金卡智能|12.06|5,045|409/360/428/519|12/14/12/10| |603236 CH|移远通信|68.91|18,031|91/588/724/918|199/31/25/20| |002881 CH|美格智能|44.42|11,629|65/136/185/249|180/86/63/47| |平均值| - | - | - | - |130/43/33/25| |300590 CH|移为通信|11.80|5,427|147/159/181/201|37/34/30/27| [25]