报告公司投资评级 - 维持增持评级，上调目标价至39.00元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收13.18亿，同比增长27.61%；归母净利3.0亿，同比增长32.8%；2025Q1营收2.4亿元，同比增长44.0%，归母净利4420万元，同比增长24.6% [1] - 公司驱蚊核心产品技术升级，线上渠道巩固市场份额，婴童护理产品推新依托新兴渠道快增，预计2025Q2推出青少年系列产品带来新增长点 [1] - 公司处于快速成长初期，育儿精细化趋势下婴童细分市场有挖潜空间，综合供应链实力领先，有望享受市场结构性增长红利 [1] 各部分内容总结 产品表现 - 2024年驱蚊、婴童、精油系列营收分别为4.39亿、6.90亿、1.58亿元，同比分别增长35.4%、32.4%、7.9%；2025年一季度分别为0.43亿、1.79亿、0.11亿元，同比分别增长10.5%、65.6%、 - 6.1%，平均售价分别为4.73元、9.65元、6.08元，同比分别增长2.2%、34.2%、 - 9.4% [2] - 2025年以来公司推出多款新品，拉高均价并奠定后续成长动能 [2] 渠道情况 - 2024年线上直销营收7.74亿元，同比增长24.8%，线上平台经销1.65亿元，同比增长23.4%，线上平台代销0.31亿元，同比增长4.06%；非平台经销3.47亿元，同比增长39.6%，毛利率48.9%，同比增加1.15pct [3] - 2025年驱蚊系列产品进军线下山姆渠道，预计非平台经销延续亮眼表现 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025 - 2026年预测并引入2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.06亿、5.05亿、6.25亿元，对应EPS分别为1.00、1.25、1.54元 [4] - 参考可比公司，给予2025年39倍PE，上调目标价至39.00元 [4] 基本数据 - 目标价39.00元，截至4月24日收盘价34.88元，市值141.12亿元，6个月平均日成交额9946万元，52周价格范围16.13 - 36.53元，BVPS 5.25元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1033|1318|1749|2257|2870| |+/-%|20.66|27.61|32.72|28.99|27.18| |归属母公司净利润（百万元）|226.03|300.16|406.05|504.91|624.71| |+/-%|41.23|32.80|35.28|24.35|23.73| |EPS（元）|0.56|0.74|1.00|1.25|1.54| |ROE（%）|17.10|15.00|17.78|18.43|18.91| |PE（倍）|62.44|47.02|34.75|27.95|22.59| |PB（倍）|7.35|6.78|5.68|4.72|3.90| |EV/EBITDA（倍）|50.44|37.26|25.32|20.01|15.67|[10] 可比公司估值表 |证券代码|证券简称|总市值（亿元）|市盈率PE(TTM)|预测PE 2025|预测PE 2026|预测PE 2027| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |603605 CH|珀莱雅|305.15|21.09|16.03|13.30|/| |688363 CH|华熙生物|227.98|130.82|40.93|31.98|28.20| |600315 CH|上海家化|147.08|-18.30|37.51|30.37|/| |603983 CH|丸美生物|166.17|51.23|35.70|28.84|/| |均值|211.60|46.21|32.54|26.12|28.20|[12] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027E年公司各项财务指标的预测情况，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等 [18] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的预测，如营业收入增长率、毛利率、净利率、资产负债率等 [18]