报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价10.92元 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年东材科技营收增长但净利承压，2025Q1净利同比增加，考虑下游人工智能等领域发展及在建项目成长性，维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收44.7亿元（yoy+20%），归母净利1.8亿元（yoy - 45%），扣非净利1.2亿元（yoy - 43%），Q4归母净利 - 0.6亿元（yoy - 368%，qoq - 172%），24年拟每股派发现金红利0.1元（含税），股利支付率49% [1] - 2025Q1实现归母净利0.9亿元（yoy + 81%，qoq + 267%） [1] - 下调2025 - 2026年归母净利润至4.7/5.7亿元（下调幅度 - 13%/-12%），引入2027年归母净利润为7.0亿元，2025 - 2027年归母净利同比+158%/+23%/+22%，EPS 0.52/0.64/0.78元 [4] 业务板块 - 电子材料：2024年销量yoy + 51%至5.9万吨，均价yoy - 14%至1.8万元/吨，营收yoy + 30%至10.7亿元；2025Q1销量yoy + 32%至1.5万吨，均价yoy + 77%至2.1万元/吨，营收yoy + 134%至3.1亿元 [2][3] - 光学膜：2024年优化产品结构，销量yoy + 11%至9.8万吨，均价yoy + 6%至1.2万元/吨，营收yoy + 17%至11.3亿元；2025Q1销量yoy + 46%至2.6万吨，均价yoy - 2%至1.1万元/吨，营收yoy + 43%至3.0亿元 [2][3] - 新能源材料：2024年新增超薄型电子聚丙烯薄膜产能1500吨/年，销量yoy + 11%至6.5万吨，光伏背板基膜竞争加剧，均价yoy - 5%至2.1万元/吨，营收yoy + 6%至13.8亿元 [2] 盈利预测与估值 - 结合可比公司2025年平均18倍的Wind一致预期PE，考虑公司在建项目成长性，给予公司2025年21倍PE估值，目标价10.92元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|3,737|4,470|5,429|6,743|8,648| |+/-%|2.67|19.60|21.44|24.21|28.25| |归属母公司净利润（人民币百万）|328.78|181.02|466.82|573.92|701.15| |+/-%|(20.78)|(44.94)|157.88|22.94|22.17| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.37|0.20|0.52|0.64|0.78| |ROE（%）|7.49|3.97|9.87|11.12|12.28| |PE（倍）|24.85|45.13|17.50|14.23|11.65| |P/B（倍）|1.79|1.80|1.66|1.51|1.36| |EV/EBITDA（倍）|14.19|21.32|11.74|10.30|8.62| [6]