报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价87.8元 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年营收25.65亿元，归母净利润-9759.85万元，25Q1营收6.9亿元，归母净利润0.38亿元同比扭亏，看好公司业务成长性 [1] - 半导体业务成增长支柱，先进制程占比提升；显示业务2025年有望走出低谷；新能源业务扩张新产品新客户 [1] 各部分总结 2024年回顾 - 显示产品收入15.9亿元，毛利率38.4%；半导体产品收入7.7亿元，毛利率45.8%；新能源产品收入1.7亿元，毛利率30.8% [2] - 研发费用7.2亿元，全年归母净利润亏损0.98亿 [2] 展望 - 25Q1营收6.9亿元，归母净利润0.38亿元，毛利率41.7%，在手订单约28.44亿元 [3] - 25Q1半导体收入2.7亿元，14nm明场缺陷检测设备交付，部分主力产品完成7nm交付验收 [3] - 2025年平板显示行业走出底部，1Q25显示收入3.8亿元 [3] - 1Q25新能源收入0.78亿元，得益于扩张新产品新客户 [3] 盈利预测调整 - 调整2025/2026年毛利率预测至43.1%/43.6%，研发费用率预测至24%/21.5% [12] - 调整2025/2026年销售费用率预测至6%/5.8%，管理费用率预测至10.2%/9.5% [12] - 对应2025/2026年归母净利润2.2/4.1亿元 [12] 可比公司估值 - 可比公司2025年Wind一致预期PS均值为9.9倍PS [4] 财务指标 |会计年度|营业收入(百万)|归属母公司净利润(百万)|EPS(元)|ROE(%)|PE(倍)|PB(倍)|EV/EBITDA(倍)| |----|----|----|----|----|----|----|----| |2023|2429|150.10|0.54|4.33|121.08|4.90|58.51| |2024|2565|-97.60|-0.35|-2.72|-186.22|5.25|599.58| |2025E|3459|224.44|0.80|6.35|80.98|5.04|44.18| |2026E|4310|408.84|1.46|10.85|44.45|4.62|28.33| |2027E|5127|664.94|2.38|15.75|27.33|4.03|20.38|[6][21]