报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 皖能电力2024年年报业绩表现符合预期，“量价本”三要素向好，机组持续投产支撑后续增长，看好安徽区域电力供需和公司参控股装机业绩成长性，维持“买入”评级 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩情况 - 2024年公司整体业绩稳健增长，受益于新建机组投产带来电量增长、省内外电价高位浮动，新建机组投产224万千瓦，全年发电量达601.5亿千瓦时，同比增长17.34%，发电利用小时数4973小时，同比增长3小时，平均上网电价（含税）449.10元/兆瓦时，同比略降1.43%，度电原材料成本（不含税）257.22元/兆瓦时，同比降低9.13% [3] 主要利润贡献 - 2024年主要利润增长点为新疆机组满发，新疆皖能江布电厂综合收益5.52亿元，同比增长406.42%，省内控股机组利润持续改善，皖能合肥、马鞍山、铜陵、阜阳华润电厂综合收益均有大幅提升或扭亏，参股投资收益较为稳定，2024年投资收益13.48亿元，同比仅降低0.78%，重要参股公司国能神皖能源综合收益同比增长1.14%，中煤新集利辛发电同比降低1.83% [3] 业绩成长空间 - 2025 - 2026年公司参控股装机有望高速增长，控股装机中钱营孜二期100万千瓦已于2025年3月投产，在建皖恒风电项目30万千瓦、皖能奇台光伏项目80万千瓦有望2025年年内投产，参股装机中国能池州二期等多个项目有望2025 - 2026年投产，虽安徽长协电价同比下降，但参控股机组利用小时数有望维持高位，以量补价抵消电价下行影响 [3][4] 盈利预测与投资评级 - 调整公司2025 - 2027年归母净利润预测为20.79/22.82/23.19亿元，对应2025年4月25日收盘价的PE分别为8.46/7.71/7.59倍，维持“买入”评级 [6] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|27,867|30,094|27,857|27,717|27,430| |同比(%)|8.3%|8.0%|-7.4%|-0.5%|-1.0%| |归属母公司净利润（百万元）|1,430|2,064|2,079|2,282|2,319| |同比(%)|186.4%|44.4%|0.7%|9.8%|1.6%| |毛利率(%)|6.9%|12.1%|12.7%|14.3%|14.3%| |ROE(%)|10.3%|13.0%|11.6%|11.4%|10.5%| |EPS（摊薄）（元）|0.63|0.91|0.92|1.01|1.02| |P/E|12.31|8.52|8.46|7.71|7.59| |P/B|1.27|1.11|0.98|0.88|0.80| |EV/EBITDA|13.95|10.01|8.31|7.49|7.26| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 报告给出了2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表详细数据，涵盖流动资产、非流动资产、营业总收入、营业成本、经营活动现金流等多项指标 [7]