报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价23.80元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司24年及25Q1业绩公布，24年收入/归母净利10.7/3.2亿元，同比-14.1%/+9.6%；25Q1收入/归母净利2.6/0.8亿元，同比-16.2%/+1.7%，收入下滑但毛利率同比提升，有望受益于PA66和再生材料下游景气，工业Al业务带来新成长 [1] - 考虑在手订单下滑，小幅下调公司收入假设，预计25 - 27年归母净利为3.8/4.6/5.5亿元（前值4.0/4.8/-亿元，下调6%/6%），给予公司25年20xPE，目标价23.80元（前值25.20元） [5] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 24年新材料及合成材料/再生材料及可降解材料/工业Al集成应用解决方案收入7.1/2.8/0.7亿元，同比-10.2%/-27.5%/+12.4%，毛利率48.7%/39.8%/43.1%，同比+7.3/+7.9/-19.6pct [2] - 24Q4公司毛利率68.4%，同/环比+28.8/+24.6pct，有望通过技术改进及自研设备提升整体盈利能力 [2] - 25Q1公司毛利率45.9%，同比+8.4pct，盈利能力延续提升 [4] 财务情况 - 24年公司期间费用率14.6%，同比+1.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.8%/7.3%/6.4%/-0.9%，同比+0.4/+1.2/+0.7/-1.2pct，财务费用率下降系存款结息增加 [3] - 24年公司经营性净现金流1.9亿元，同比-24.9%，主要系支付的股利分配款增加；25Q1经营性净现金流-0.6亿元，同比-0.8亿元，主要系销售回款减少，预计在手订单结算改善现金流 [3] 项目进展 - 24年底公司与新南山化学签署7万吨/年尼龙6民用丝切片项目，合同金额1.7亿元，后续有望受益于尼龙产业景气 [4] - 24年公司纺织产业大数据工厂项目如期结项，支撑“化纤智能体系统解决方案”向化纤垂类大模型及智能体架构演进 [4] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年公司营业收入为13.06/15.90/19.38亿元，同比+21.62%/+21.75%/+21.88%；归母净利为3.80/4.56/5.53亿元，同比+19.48%/+19.99%/+21.13% [7][23] - 可比公司Wind一致预期均值25年15xPE（前值19xPE），给予公司25年20xPE，目标价23.80元（前值25.20元） [5] 基本数据 - 截至4月24日，收盘价18.19元，市值58.03亿元，6个月平均日成交额2.1374亿元，52周价格范围11.44 - 21.78元，BVPS8.39元 [9] 可比公司估值 - 2025年4月24日，台华新材、普利特、英科再生、格林美平均PE（2025E）为15.21倍 [14]