报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润大幅提升，业绩符合预期且创历史新高，2025年一季度业绩同比也大幅提升 [7] - 矿山服务业务基本平稳，资源业务因铜量价齐升成为主要增长点 [7] - 预计2025 - 2027年分别实现归母净利润21.93亿元、24.02亿元、27.53亿元，分别同比增长38.5%、9.5%、14.6%，采用分部估值对应2025年目标总市值322亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本62,377.62万股，已上市流通股62,377.62万股，总市值234.54亿元，流通市值234.54亿元，资产负债率47.22%，每股净资产13.31元，12个月内最高/最低价为60.22/33.39元 [4] 财务指标 2024年及2025年一季度业绩 - 2024年全年实现营业收入99.42亿元，同比增长34.37%；归母净利润15.84亿元，同比增长53.59%；扣非归母净利润15.7亿元，同比增长52.74% [7] - 2025年一季度实现营业收入28.11亿元，同比增长42.49%，环比减少5.4%；归母净利润4.22亿元，同比增长54.1%，环比减少14.01%；扣非归母净利润4.09亿元，同比增长51.56%，环比减少15.08% [7] 业务情况 - 2024年矿山服务业务实现营业收入65.4亿元，同比 - 0.96%，总体毛利率26.75%，同比减少2.19个百分点；采供矿量4,149.18万吨；竣工竖井最深达1,526米，斜坡道最长达8,008米；年末收购澳洲露天矿山服务商TerraMiningPty Ltd [7] - 2024年LME铜均价9,269美元/吨（同比 + 8.7%），公司铜金属产量4.87万吨，同比 + 158.62%，销量4.92万吨，同比382.70%；两岔河磷矿全年增产至35万吨，同比 + 115.65%，销售36万吨，同比 + 125.70%；资源板块营业收入32.1亿元，同比增长412.85% [7] - 2025年一季度铜金属（当量）产量1.75万吨，销量1.89万吨，磷矿石7.42万吨，销量7.11万吨；矿石服务业务营业收入15亿元，同比 - 3.29%，毛利率同比 - 3.06个百分比，矿山资源开发营业收入12.96亿元，同比 + 232.7%，毛利率同比 + 1.9个百分点 [7] 费用情况 - 2024年全年期间费用总额8.29亿元，同比增长34%，期间费用率为8.3%，同比基本平稳 [7] 财务预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|9,942|12,653|14,055|15,585| |同比增速(%)|34.4%|27.3%|11.1%|10.9%| |归母净利润(百万)|1,584|2,193|2,402|2,753| |同比增速(%)|53.6%|38.5%|9.5%|14.6%| |每股盈利(元)|2.54|3.52|3.85|4.41| |市盈率(倍)|15|11|10|9| |市净率(倍)|2.6|2.1|1.8|1.5|[8]