报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 云计算带动公司收入快速增长，利润亏损收窄，费用管控显成效，公司推动产品和服务AI能力升级，维持盈利预测和“推荐”评级 [8][9] 公司财务数据 综合财务数据 - 2025年第一季度公司实现营业收入12.62亿元，同比增长21.91%，归母净利润-2.50亿元，亏损同比收窄48.93%，扣非净利润-2.61亿元，亏损同比收窄48.75% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为86.74亿元、101.14亿元、118.37亿元，净利润分别为4.09亿元、5.29亿元、6.96亿元 [7] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产从69.04亿元增至110.09亿元，非流动资产从83.18亿元减至77.17亿元，资产总计从152.22亿元增至187.26亿元 [10] - 2024 - 2027年预计流动负债从42.28亿元增至69.08亿元，非流动负债从18.27亿元减至10.17亿元，负债合计从60.54亿元增至79.25亿元 [10] 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入从75.20亿元增至118.37亿元，营业成本从28.98亿元增至53.20亿元，净利润从1.97亿元增至6.96亿元 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为8.12亿元、7.40亿元、8.14亿元、9.79亿元，投资活动现金流分别为 - 1.70亿元、0.49亿元、0.52亿元、0.56亿元，筹资活动现金流分别为 - 8.43亿元、 - 4.47亿元、 - 3.92亿元、 - 2.82亿元 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，2025 - 2027年预计营业收入增速分别为15.4%、16.6%、17.0%，营业利润增速分别为104.3%、28.9%、31.2%，归母净利润增速分别为107.6%、29.4%、31.6% [11] - 获利能力方面，2025 - 2027年预计毛利率分别为58.5%、56.7%、55.1%，净利率分别为4.7%、5.2%、5.9% [11] - 偿债能力方面，2025 - 2027年预计资产负债率分别为40.3%、41.1%、42.3%，净负债比率分别为1.5%、 - 6.8%、 - 15.7% [11] - 营运能力方面，2025 - 2027年预计总资产周转率分别为0.5、0.6、0.6，应收账款周转率均为10.4，应付账款周转率均为6.03 [11] - 每股指标方面，2025 - 2027年预计每股收益分别为0.97元、1.25元、1.65元，每股经营现金流分别为1.76元、1.93元、2.32元 [11] - 估值比率方面，2025 - 2027年预计P/E分别为91.8倍、70.9倍、53.9倍，P/B分别为4.0倍、3.8倍、3.5倍，EV/EBITDA分别为52、44、36 [11] 公司业务情况 - 收入端，2025年第一季度云业务订单增速较好，带动整体收入增长；利润端，亏损同比收窄 [8] - 费用方面，2025年第一季度期间费用率同比下降28.6pct至88.0%，销售/管理/研发费用率分别同比下降14.7pct/2.0pct/12.7pct，毛利率同比提升2.2pct至60.4% [8] - 网安业务，公司是国内首家发布自研安全大模型“安全GPT”的厂商，在2024年大型攻防演练中有出色表现；云计算业务，2023 - 2024年在中国超融合市场连续两年市占率第一 [8]