报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 四季度业绩明显修复，高分红兑现增强投资吸引力，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为84/94/105亿元，同比增速分别为+15.87%/+12.58%/+11.22%，当前股价对应的PE分别为9.23/8.20/7.37倍，考虑到区域基建高景气度有望带动业务持续增长，同时公司订单储备充足，有望支撑盈利能力稳步提升，维持“买入”评级 [4][5] 各部分总结 基本数据 - 收盘价8.85元，总市值770.84亿元，总股本87.10亿股，资产负债率78.87% [2] 业绩表现 - 2024年实现收入1072.38亿，同比-6.78%，归母、扣非归母净利润为72.10、63.40亿，同比-19.92%、-29.69%，非经常性损益为8.70亿，同比增加8.83亿，业绩下滑主要系项目前期报批、征拆进展缓慢及接续项目不足，在建项目建设进度放缓 [5] - Q4单季表现明显改善，实现收入353.61亿，同比+38.73%，归母、扣非净利润为24.37、16.38亿元，分别同比+94.97%、+26.61%，主要系Q4资产及信用减值损失减少5.20亿 [5] 市场表现 - 主业有所承压，新兴板块提振整体，2024年工程建设、矿业及新材料、清洁能源实现收入929.52、33.43、6.10亿元，同比-10.53%、+98.13%、+33.26%；毛利率分别为15.56%、5.05%、45.56%，同比分别变动-2.41、+4.19、+7.84pct [5] - 在手订单规模充足，区域基建高景气度支撑业绩可持续释放，2024年全年累计新增中标金额约1383亿元，同比-17.95%；25Q1新中标金额为346.81亿，同比+18.87%，截至24年末，在手剩余订单总金额2913亿元，约为24年营收规模的2.72倍 [5] 费用与现金流 - 2024年综合毛利率为15.68%，同比-2.47pct，全年期间费用率为7.35%，同比-0.35pct，净利率为6.87%，同比-0.99pct，Q4单季净利率为7.01%，同比+2.21pct [5] - 24全年经营活动现金净流入34.3亿，同比多流入55.45亿，收现比、付现比同比分别+6.44pct、+0.94pct至90.07%、89.10% [5] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|115,042|107,238|118,513|130,498|141,155| |同比增长率（%）|-14.88%|-6.78%|10.51%|10.11%|8.17%| |归母净利润（百万元）|9,004|7,210|8,354|9,405|10,460| |同比增长率（%）|-19.70%|-19.92%|15.87%|12.58%|11.22%| |每股收益（元/股）|1.03|0.83|0.96|1.08|1.20| |ROE（%）|19.95%|15.07%|16.06%|16.86%|17.45%| |市盈率（P/E）|8.56|10.69|9.23|8.20|7.37| [4][6] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024 - 2027E各项目数据及主要财务比率，如营收增长率、营业利润增长率、归母净利润增长率、经营现金流增长率、毛利率、净利率等 [7]