报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2025年第一季度澜起科技营收12.22亿元，同比增长65.78%；归母净利润5.25亿元，同比增长135.14%；剔除股份支付费用影响后的归母净利润6.02亿元，同比增长155.42% [2] - DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片销售收入占比增加，互联类芯片业务成长动能全面显现，2025年第一季度互联类芯片产品线销售收入11.39亿元，同比增长63.92%，环比增长17.19%，营收占比约93%，毛利率64.50%，推动公司整体毛利润同比增长73.66%，Q1整体毛利率60.4%，同比提升2.75pcts；第二季度交付的互连类芯片在手订单金额超12.9亿元，保守估算第二季度营收环比增长13.3% [3] - DDR5内存接口芯片市场渗透率提升叠加子代迭代持续推进，有望带动公司DDR接口芯片ASP稳步上行，DDR5子代新品接连入市有望持续提升公司互联接口芯片业务利润率 [4] - AI浪潮推动，公司高性能“运力芯片”有望进入高速增长期，2025年第一季度三款高性能运力芯片合计收入1.35亿元，同比增长155%；PCIe Retimer芯片需求呈“刚性化”趋势，公司持续推动新品研发；MRDIMM产品有望步入起量阶段，行业生态持续优化，市场规模增速可期 [5][6] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为2087百万元/2933百万元/3666百万元，归母净利润增速分别为47.9%/40.5%/25%；2025 - 2027年公司EPS分别为1.82元/2.56元/3.2元；对应2025年4月24日收盘价72.53元，2025 - 2027年PE分别为39.8倍/28.33倍/22.67倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务预测 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3639|5257|7000|8574| |同比|59.2%|44.5%|33.2%|22.5%| |归母净利润|1412|2087|2933|3666| |同比|213.1%|47.9%|40.5%|25.0%| |毛利率|58.1%|63.7%|66.0%|66.5%| |ROE|12.4%|16.1%|18.9%|19.6%| |每股收益（元）|1.23|1.82|2.56|3.20| |PE|58.85|39.80|28.33|22.67| |EV/EBITDA|37.83|23.01|16.35|13.08|[9] 财务报表及指标 - 利润表涵盖2023 - 2027E年营业收入、营业成本、税金及附加等多项数据 [10] - 现金流量表包含2023 - 2027E年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等数据 [10] - 资产负债表展示2023 - 2027E年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等情况 [10] - 主要财务比率涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等多方面数据 [10]