报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价23.80元 [5][8] 报告的核心观点 - 公司24年及25Q1业绩公布，24年收入/归母净利10.7/3.2亿元，同比-14.1%/+9.6%，25Q1收入/归母净利2.6/0.8亿元，同比-16.2%/+1.7%，收入下滑但毛利率同比提升，有望受益于PA66和再生材料下游景气，工业AI业务带来新成长 [1] - 考虑在手订单下滑，小幅下调公司收入假设，预计25 - 27年归母净利为3.8/4.6/5.5亿元（前值4.0/4.8/-亿元，下调6%/6%），给予公司25年20xPE，目标价23.80元（前值25.20元） [5] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 24年新材料及合成材料/再生材料及可降解材料/工业AI集成应用解决方案收入7.1/2.8/0.7亿元，同比-10.2%/-27.5%/+12.4%，毛利率48.7%/39.8%/43.1%，同比+7.3/+7.9/-19.6pct [2] - 24Q4毛利率68.4%，同/环比+28.8/+24.6pct，有望通过技术改进及自研设备提升整体盈利能力 [2] - 25Q1毛利率45.9%，同比+8.4pct，盈利能力延续提升 [4] 财务状况 - 24年期间费用率14.6%，同比+1.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.8%/7.3%/6.4%/-0.9%，同比+0.4/+1.2/+0.7/-1.2pct，财务费用率下降系存款结息增加 [3] - 24年经营性净现金流1.9亿元，同比-24.9%，系支付股利分配款增加；25Q1经营性净现金流-0.6亿元，同比-0.8亿元，系销售回款减少，预计在手订单结算改善现金流 [3] 业务发展 - 24年底与新南山化学签署7万吨/年尼龙6民用丝切片项目，合同金额1.7亿元，后续有望受益于尼龙产业景气 [4] - 24年纺织产业大数据工厂项目如期结项，支撑“化纤智能体系统解决方案”向化纤垂类大模型及智能体架构演进 [4] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年公司归母净利为3.8/4.6/5.5亿元，可比公司Wind一致预期均值25年15xPE，看好公司PA6/66及再生业务产业趋势，工业AI持续进化带来新成长，小幅提升公司估值溢价，给予25年20xPE，目标价23.80元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|1,250|1,074|1,306|1,590|1,938| |+/-%|17.94|(14.09)|21.62|21.75|21.88| |归属母公司净利润(人民币百万)|290.31|318.30|380.29|456.30|552.73| |+/-%|20.80|9.64|19.48|19.99|21.13| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.91|1.00|1.19|1.43|1.73| |ROE(%)|11.95|12.22|13.04|13.81|14.59| |PE(倍)|19.99|18.23|15.26|12.72|10.50| |P/B(倍)|2.29|2.24|2.00|1.77|1.54| |EV/EBITDA(倍)|10.20|10.11|7.15|5.85|3.55|[7] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|市值(亿元)|股价(元)|2024A/E EPS(元)|2025E EPS(元)|2026E EPS(元)|2027E EPS(元)|2024A/E PE(倍)|2025E PE(倍)|2026E PE(倍)|2027E PE(倍)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |603055 CH|台华新材|88|9.94|0.82|1.00|1.19|1.36|12.12|9.97|8.37|7.33| |002324 CH|普利特|114|10.25|0.13|0.50|0.61|-|80.87|20.69|16.85|-| |688087 CH|英科再生|42|22.39|1.60|1.72|2.02|-|13.99|13.00|11.07|-| |002340 CH|格林美|313|6.11|0.23|0.36|0.57|-|26.48|17.17|10.76|-| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |33.37|15.21|11.76|7.33|[13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） 详细数据见文档[22]