报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，上调目标价至 39.00 元 [1][6] 报告的核心观点 - 24 年公司营收 13.18 亿，同比增长 27.61%；归母净利 3.0 亿，同比增长 32.8%；25Q1 营收 2.4 亿元，同比增长 44.0%；归母净利 4420 万元，同比增长 24.6% [1] - 公司驱蚊核心产品技术升级、线上渠道巩固份额，婴童护理产品推新并依托新兴渠道快增，预计 25Q2 推出青少年系列产品带来新增长点 [1] - 公司处于快速成长初期，育儿精细化趋势下婴童细分市场挖潜空间大，综合供应链实力领先，有望享受市场结构性增长红利 [1] 根据相关目录分别进行总结 产品表现 - 24 年驱蚊、婴童、精油系列营收分别为 4.39 亿、6.90 亿、1.58 亿元，同比分别增长 35.4%、32.4%、7.9%；25 年一季度营收分别为 0.43 亿、1.79 亿、0.11 亿元，同比分别增长 10.5%、65.6%、 - 6.1% [2] - 25 年一季度驱蚊、婴童、精油系列平均售价分别为 4.73 元、9.65 元、6.08 元，同比分别增长 2.2%、34.2%、 - 9.4% [2] - 25 年以来公司推出多款新品，拉高均价并奠定后续成长动能 [2] 渠道情况 - 24 年线上直销营收 7.74 亿元，同比增长 24.8%；线上平台经销 1.65 亿元，同比增长 23.4%；线上平台代销 0.31 亿元，同比增长 4.06%；非平台经销 3.47 亿元，同比增长 39.6%，毛利率 48.9%，同比增加 1.15pct [3] - 25 年公司驱蚊系列产品进军线下山姆渠道，预计非平台经销延续亮眼表现 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司 25 - 26 年预测并引入 27 年盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利润分别为 4.06 亿、5.05 亿、6.25 亿元，对应 EPS 分别为 1.00 元、1.25 元、1.54 元 [4] - 参考可比公司 25 年 PE 33 倍，考虑公司业绩表现及新品储备，给予 25 年 39 倍 PE，上调目标价至 39.00 元 [4] 基本数据 - 截至 4 月 24 日，收盘价 34.88 元，市值 141.12 亿元，6 个月平均日成交额 9946 万元，52 周价格范围 16.13 - 36.53 元，BVPS 5.25 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1033|1318|1749|2257|2870| |+/-%|20.66|27.61|32.72|28.99|27.18| |归属母公司净利润（百万元）|226.03|300.16|406.05|504.91|624.71| |+/-%|41.23|32.80|35.28|24.35|23.73| |EPS（元，最新摊薄）|0.56|0.74|1.00|1.25|1.54| |ROE（%）|17.10|15.00|17.78|18.43|18.91| |PE（倍）|62.44|47.02|34.75|27.95|22.59| |PB（倍）|7.35|6.78|5.68|4.72|3.90| |EV EBITDA（倍）|50.44|37.26|25.32|20.01|15.67|[10] 可比公司估值表 |证券代码|证券简称|总市值（亿元）|市盈率 PE(TTM)|预测 PE 2025|预测 PE 2026|预测 PE 2027| |----|----|----|----|----|----|----| |603605 CH|珀莱雅|305.15|21.09|16.03|13.30|-| |688363 CH|华熙生物|227.98|130.82|40.93|31.98|28.20| |600315 CH|上海家化|147.08|-18.30|37.51|30.37|-| |603983 CH|丸美生物|166.17|51.23|35.70|28.84|-| |均值|211.60|46.21|32.54|26.12|28.20|[11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等多项指标 [17] - 成长能力方面，预计 2025 - 2027 年营业收入、营业利润、归属母公司净利润有不同程度增长 [17] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC 等指标呈现一定变化趋势 [17] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标有相应表现 [17] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标有相关数据 [17] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产等指标有预测值 [17] - 估值比率方面，PE、PB、EV EBITDA 等指标有对应数值 [17]