报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 15.25 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 普莱柯 2024 年业绩承压，2025Q1 盈利超预期，禽苗收入高增、化药等多产品销售向好，下游需求或持续修复，新品上市和渠道变革将驱动经营向好 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营收 10.43 亿元（yoy -17%），归母净利 9281 万元（yoy -47%）；2025Q1 营收 2.79 亿元（yoy +18%、qoq -0.78%），归母净利 5291 万元（yoy +94%、qoq +493%） [1] - 预计 2025/26/27 年归母净利润分别为 1.82/2.39/2.85 亿元，对应 BVPS 为 7.71/8.41/8.23 元 [4] 产品销售情况 - 2025Q1 禽苗/猪苗/化药收入分别同比 +34%/-12%/+10%，禽苗收入增长或由新品带动，整体毛利率环比修复 [2] - 2024 年禽苗/猪苗/化药分别实现收入 4.29/3.36/2.23 亿元、同比分别 +3%/-23%/-41%，毛利率分别 +0.88/-1.23/-2.80pct [2] 下游需求与市场策略 - 24H2 以来下游生猪养殖持续盈利、存栏缓步回升，动保行业下游需求或持续修复 [3] - 公司以市场需求及客户细分为导向进行销售组织架构变革，强化“大单品”和“大客户”销售策略 [3] 盈利预测与估值 - 维持 2025/26 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，给予公司 2025 年 2.0x PB，维持目标价 15.25 元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,253|1,043|1,185|1,327|1,486| |+/-%|2.01|(16.77)|13.63|12.01|12.02| |归属母公司净利润(人民币百万)|174.52|92.81|182.08|239.14|284.92| |+/-%|0.23|(46.82)|96.19|31.34|19.14| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.50|0.27|0.53|0.69|0.82| |ROE(%)|6.32|3.47|6.88|8.57|9.90| |PE(倍)|25.92|48.74|24.84|18.91|15.87| |PB(倍)|1.66|1.72|1.69|1.55|1.59| |EV EBITDA(倍)|13.42|17.67|12.36|9.51|8.64| [6] 可比公司估值表 |证券代码|公司简称|收盘价（元）|总市值（亿）|EPS（元/股）|PB（倍）| |----|----|----|----|----|----| | | | | |2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E| |600201 CH|生物股份|6.8|76|0.10|0.31|0.41|1.42|1.32|1.23| |600195 CH|中牧股份|6.7|68|0.07|0.28|0.37|1.25|1.17|1.10| |300119 CH|瑞普生物|17.1|80|0.00|0.97|1.13|1.88|1.62|1.51| |可比公司估值均值| | | | | | |1.52|1.37|1.28| [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据 [18]