报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价62.44元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024年公司收入67.44亿元同比+18.25%，归母净利润3.59亿元同比-11.63%，扣非3.48亿元同比-10.88%，归母净利低于预期主要系结构件业务竞争激烈产品降价；储能业务绑定大客户增长潜力强，新能源车跟随下游需求稳定增长，进军人形机器人领域 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24Q4收入18.66亿元，同/环比+3.84%/+8.24%，归母净利润0.90亿元，同/环比-30.21%/-2.43%，毛利率/净利率达14.72%/4.76%，环比+2.76/-0.63pct，期间费用率达9.04%，环比+3.34pct [2] - 预计25 - 26年归母净利4.56/5.34亿元（前值6.47/7.49亿元），新增27年归母净利预测7.00亿元 [5] 业务情况 - 储能业务24年营收12.17亿元，同比+123%，毛利率16.2%，同比+1.0pct，24年10月中标项目总金额3 - 4亿元，有望支撑25年业务收入 [3] - 新能源车业务24年营收38.13亿元，同比+4%，毛利率13.2%，同比-6.0pct，结构件基本覆盖主流车企，未来有望受益于下游需求增长 [3] 战略布局 - 重视全球化布局，利用墨西哥工厂导入北美汽车产业链，24年11月拟在泰国投资子公司，25年1月完成注册登记 [4] - 25年1月与广东省科学院签署协议联合研发人形机器人关键零部件，3月与三度智能签署战略合作协议，未来市场空间大有望带来业绩增量 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|5,703|6,744|6,491|7,428|8,873| |+/-%|32.96|18.25|(3.75)|14.44|19.45| |归属母公司净利润(人民币百万)|406.74|359.44|456.15|533.84|699.56| |+/-%|58.52|(11.63)|26.90|17.03|31.04| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.99|1.76|2.23|2.62|3.43| |ROE(%)|13.96|9.84|10.44|11.22|13.29| |PE(倍)|23.51|26.61|20.97|17.92|13.67| |PB(倍)|3.08|2.28|2.10|1.92|1.72| |EV EBITDA(倍)|14.40|13.59|12.73|10.54|7.94|[7] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价（元）|EPS（元）|PE（倍）| |----|----|----|----|----| | | | |2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E| |301268 CH|科达利|131.05|5.44|6.37|7.60|24.09|20.57|17.24| |002824 CH|震裕科技|147.34|2.51|3.25|4.60|58.70|45.30|32.02| |002101 CH|广东鸿图|12.13|0.63|0.70|0.77|19.25|17.44|15.80| | |平均值| | | | |34.02|27.77|21.69| |002965 CH|祥鑫科技|46.85|1.76|2.23|2.62|26.61|20.97|17.92|[13] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等多项指标 [19]