报告公司投资评级 - 维持对北新建材的“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，业绩显著修复且符合预期，毛利率环比显著修复，石膏板提价或陆续见效，“两翼”业务拉动业绩增长，国际化业务营收向好，维持2025 - 2027年盈利预测 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月24日收盘价30元，一年内最高/最低36.50/23.03元，市净率2.0，股息率2.78%，流通A股市值489.73亿元，上证指数3297.29，深证成指9878.32 [1] - 2025年3月31日每股净资产15.69元，资产负债率24.05%，总股本/流通A股16.9亿/16.32亿股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|25,821|6,246|31,541|33,685|36,542| |同比增长率（%）|15.1|5.1|22.2|6.8|8.5| |归母净利润（百万元）|3,647|842|4,503|5,295|5,770| |同比增长率（%）|3.5|2.5|23.5|17.6|9.0| |每股收益（元/股）|2.16|0.50|2.67|3.13|3.42| |毛利率（%）|29.9|28.9|29.0|29.6|29.0| |ROE（%）|14.2|3.2|15.7|16.5|16.1| |市盈率|14|/|11|10|9|[5] 事件与业绩表现 - 2025年一季度营收62.5亿元，同比增长5.1%，环比增长14.45%；归母净利润8.4亿元，同比增长2.5%，环比增长67.8%；扣非归母净利润8.2亿元，同比增长3.5%，环比增长67.4% [6] 利润率与费用率 - 一季度销售毛利率28.94%，同比增长0.29pct，环比增长1.96pct；净利率13.68%，同比下降0.27pct，环比上升4.00pct [6] - 一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为6.0/4.5/3.1/0.2%，分别环比 - 2.0/-1.1/-1.1/+0.0pct，费用率合计环比下降4.2pct [6] 业务板块表现 - 石膏板业务：2月23日泰山玻纤提价，2025年利润有望逐步修复 [6] - 防水业务：一季度营收10.54亿元，同比增长10.54%，净利润0.43亿元，同比增长19.9% [6] - 涂料业务：一季度营收9.1亿元，同比增长111.44%，净利润0.44亿元，同比增长48.17%，应收账款占收入比同比下降73.49个百分点 [6] - 国际化业务：一季度营收同比增长73%，净利润同比增长143.1%，以海外建厂为主，后续受关税影响小，有望持续增长 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|22,426|25,821|31,541|33,685|36,542| |营业成本|15,725|18,106|22,393|23,722|25,954| |税金及附加|239|278|340|363|394| |主营业务利润|6,462|7,437|8,808|9,600|10,194| |销售费用|950|1,443|1,419|1,347|1,389| |管理费用|815|1,128|1,419|1,448|1,462| |研发费用|952|1,058|1,325|1,347|1,462| |财务费用|85|74|60|61|26| |经营性利润|3,660|3,734|4,585|5,397|5,855| |信用减值损失|-27|-13|-5|-7|0| |资产减值损失|-11|-20|0|0|0| |投资收益及其他|263|304|294|343|390| |营业利润|3,880|3,974|4,878|5,736|6,250| |营业外净收入|-112|-24|0|0|0| |利润总额|3,768|3,950|4,878|5,736|6,250| |所得税|214|224|277|326|355| |净利润|3,555|3,726|4,601|5,410|5,895| |少数股东损益|31|79|98|115|125| |归属于母公司所有者的净利润|3,524|3,647|4,503|5,295|5,770|[8]