报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报基本符合预期 2024年营收90.7亿同比增长44.7% 扣非归母净利润13.9亿同比增长16.5% 归母净利润16.2亿同比下滑9.5% 1Q25营收21.7亿同比增长35.4% 归母净利润3.1亿同比增长25.7% 扣非归母净利润3.0亿同比增长13.4% [8] - 刻蚀设备2024年营收增速超5成 预计订单持续增长 2024年收入72.77亿元同比增长54.7% 已覆盖95%以上刻蚀应用 预计2024年全年新签订单110 - 130亿 较2023年同比增长31.6% - 55.5% 截至2025年3月末存货74.5亿较年初增长4.1亿 合同负债30.7亿较年初增长4.8亿 [8] - 薄膜沉积设备LPCVD逐步放量 EPI已进入量产验证阶段 截至2024年末LPCVD薄膜设备累计出货量突破150个反应台 2024年获约4.76亿元批量订单 二十多种导体薄膜沉积设备将陆续进入市场 EPI设备已进入客户端量产验证阶段 2025年一季度完成多家客户工艺验证 [8] - 扩大量检测设备领域布局 加大投入子公司重点攻坚电子束量检测 2024年11月22日超微公司成立 经两次增资后中微公司对其出资7550万元、持股比例47.2% 全球半导体量检测设备市场规模从2016年47.6亿美元增长至2023年128.3亿美元 CAGR为15.2% 超微公司重点开发电子束量检测设备 [8] - 维持盈利预测 维持“买入”评级 公司受益下游晶圆厂扩产 刻蚀设备国产化率将提升 薄膜沉积设备验证推进顺利 量检测设备有望贡献业绩增量 预计2025 - 2027年营收分别为120.9、157.9、198.9亿 同比增速分别为33.4%、30.5%、26.0% 归母净利润分别为24.4、32.2、42.9亿 同比增速分别为51.2%、31.8%、33.4% 对应动态市盈率分别为48、36、27倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为9065、12093、15785、19885百万元 同比增长率分别为44.7%、33.4%、30.5%、26.0% [7] - 2024 - 2027E归母净利润分别为1616、2442、3220、4294百万元 同比增长率分别为 - 9.5%、51.2%、31.8%、33.4% [7] - 2024 - 2027E每股收益分别为2.61、3.92、5.17、6.89元/股 毛利率分别为41.1%、42.5%、43.0%、43.4% ROE分别为8.2%、11.0%、12.9%、15.0% 市盈率分别为72、48、36、27 [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6264|9065|12093|15785|19885| |营业成本（百万元）|3519|5343|6958|9005|11247| |税金及附加（百万元）|12|31|41|54|68| |主营业务利润（百万元）|2733|3691|5094|6726|8570| |销售费用（百万元）|366|479|608|759|895| |管理费用（百万元）|344|482|625|799|994| |研发费用（百万元）|817|1418|1729|2210|2585| |财务费用（百万元）|-87|-87|-147|-156|-208| |经营性利润（百万元）|1293|1399|2279|3114|4304| |信用减值损失（百万元）|-10|-21|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-11|-118|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|911|290|410|470|530| |营业利润（百万元）|1980|1704|2688|3583|4834| |营业外净收入（百万元）|30|5|0|0|0| |利润总额（百万元）|2010|1709|2688|3583|4834| |所得税（百万元）|226|95|249|367|544| |净利润（百万元）|1784|1614|2439|3216|4290| |少数股东损益（百万元）|-2|-1|-3|-3|-4| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1786|1616|2442|3220|4294| [10]