报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报，1Q25净利润超预期，转让联营企业部分股权使投资收益拉动归母净利润高增 [6] - 高端靶材驱动，靶材业务全球市场份额进一步提升，高端靶材产品竞争力强化，异形靶材品类多元化 [6] - 半导体零部件业务营收快速增长，营收占比达25%，产品在半导体核心工艺环节广泛应用 [6] - 半导体产业链自主可控向上游推进，零部件预将进入国产替代爆发期，公司零部件业务将受益 [6] - 上调盈利预测，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月25日收盘价73.14元，一年内最高/最低88.99/43.35元，市净率4.1，股息率0.27%，流通A股市值16,129百万元，上证指数/深证成指3,295.06/9,917.06 [1] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产17.67元，资产负债率50.25%，总股本/流通A股265/221百万，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,605|1,000|4,556|5,749|7,346| |同比增长率（%）|38.6|29.5|26.4|26.2|27.8| |归母净利润（百万元）|401|157|517|670|923| |同比增长率（%）|56.8|163.6|29.0|29.7|37.9| |每股收益（元/股）|1.51|0.59|1.95|2.52|3.48| |毛利率（%）|28.2|32.4|28.5|28.7|28.9| |ROE（%）|8.9|3.4|10.5|12.2|14.7| |市盈率|48|/|38|29|21| [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,602|3,605|4,556|5,749|7,346| |营业成本（百万元）|1,842|2,589|3,257|4,100|5,222| |税金及附加（百万元）|16|19|24|31|39| |主营业务利润（百万元）|744|997|1,275|1,618|2,085| |销售费用（百万元）|88|115|137|172|220| |管理费用（百万元）|227|273|319|397|500| |研发费用（百万元）|172|217|264|322|404| |财务费用（百万元）|-17|15|60|54|35| |经营性利润（百万元）|274|377|495|673|926| |信用减值损失（百万元）|-17|-27|-22|-24|-25| |资产减值损失（百万元）|-60|-108|-90|-120|-130| |投资收益及其他（百万元）|66|124|130|130|130| |营业利润（百万元）|291|383|513|659|901| |营业外净收入（百万元）|-1|-2|0|0|0| |利润总额（百万元）|289|382|513|659|901| |所得税（百万元）|69|108|100|132|185| |净利润（百万元）|220|274|413|527|716| |少数股东损益（百万元）|-35|-127|-103|-142|-208| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|255|401|517|670|923| [7]