报告行业投资评级 - 无评级（维持） [3] 报告的核心观点 - 安费诺25Q1营收、营业利润率、订单量均创新高，AI应用驱动订单总额同比大增，各业务板块表现良好，预计25Q2销售额增长，各市场有不同表现 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 25Q1财务摘要 - 营收48.11亿美元创历史新高，同比+48%/环比+11%，增长源于多市场增长及收购贡献 [1][13] - GAAP和调整后营业利润分别为10.25亿和11.3亿美元，营业利润率分别为21.3%和23.45%，调整后同比+2.5pcts/环比+1.1pcts [13] - GAAP摊薄每股收益0.58美元，同比+32%；调整后摊薄每股收益0.63美元，超指引上限，同比+58%，EBITDA为13.19亿美元 [13] - 订单额52.92亿美元，同比+58%/环比+6%，订单出货比1.1:1，得益于各终端市场订单强劲 [1][13] 分部门情况 - 恶劣环境解决方案部门销售额12.68亿美元，以美元计价增长38%，有机增长8%，营业利润率24.5% [14] - 通信解决方案部门销售额24.14亿美元，以美元计价增长91%，有机增长73%，营业利润率27.4% [14] - 互连和传感器系统部门销售额11.29亿美元，以美元计价增长5%，有机增长6%，营业利润率18.1% [14] 分下游应用情况 - 国防市场营收同比+21%/环比+2%，得益于各细分领域和地区广泛增长，环比略超预期 [2][14] - 商用航空市场营收同比+106%/环比-4%，同比高增长因CIT业务并入，有机增长略降3%，环比略超预期 [2][14] - 工业市场营收同比+20%/环比+1%，较上年有机增长6%，多元化市场改善，环比好于预期 [2][15] - 汽车市场营收同比-2%/环比-3%，有机增长率仅降1%，北美和亚洲增长抵消欧洲缓和，环比略好于预期 [2][15] - 移动设备市场营收同比+20%/环比-26%，智能手机等增长部分抵消平板电脑缓和 [2][15] - IT数据通信市场营收同比+133%/环比+34%，因人工智能产品需求加速和基础业务增长，环比远超预期 [2][15] - 通信网络市场营收同比107%/环比+11%，得益于安德鲁业务加入和运营商等支出增加 [2][15] 运营情况 - 第一季度经营现金流7.65亿美元，为净利润的104%；自由现金流5.8亿美元，占净利润的79%，预计二季度资本支出仍处高位 [16] - 库存、应收、应付账款天数分别为80、69、59天，保持正常，本季度回购270万股普通股，返还股东总资本约3.8亿美元 [16] - 第一季度GAAP有效税率22.7%，调整后税率24.5%，2024年一季度分别为16.7%和24% [16] 资产情况 - 截至3月31日，总债务72亿美元，净债务55亿美元，总流动性40亿美元，净杠杆率1.2倍 [17] 未来展望（2025Q2） - 预计销售额49 - 50亿美元，同比+36% - 39%；调整后稀释每股收益0.64 - 0.66美元，同比+45% - 50% [3][18] - 国防市场预计营收环比高个位数增长，受益于各国国防技术支出增加 [19] - 商用航空市场预计营收大致与一季度持平，产品供应扩展有回报 [19] - 工业市场预计营收大致保持当前水平，战略是扩大高科技互连天线和传感器产品 [19] - 汽车市场预计营收略有环比缓和，团队专注推动新设计成功 [19] - 移动设备市场预计营收在高十几个百分点范围内缓和，有信心长期占据有利地位 [19] - IT数据通信市场预计营收进一步高个位数环比增长，受益于人工智能和基础IT投资加速 [3][20] - 通信网络市场预计营收环比高十几个百分点增长，因安德鲁业务全季度贡献 [21] 收购情况 - 2025Q1完成对安德鲁和LifeSync的收购，收购并融入新公司是核心竞争优势 [21] Q&A要点 - 关税有影响但公司通过组织架构应对，努力降低对利润影响，二季度利润率仍强劲 [22][23] - 本季度有机增长强劲源于团队执行能力，如IT数据通信市场增长显著 [24] - 除移动设备市场有轻微需求提前拉动，其他市场无明显迹象，IT数据通信市场需求旺盛 [26] - 工业业务欧洲市场下滑幅度减小，有积极苗头，订单出货比强劲但下结论尚早 [27][28] - IT数据通信业务增长未破坏业务广度和平衡，是团队努力结果，收购也优化了业务布局 [29][30] - IT数据通信业务与客户合作稳固，长期有优势，市场支出波动时公司有灵活性 [31] - 关注互连技术整体需求增长，新系统中各类连接产品需求增加公司就有机会 [33] - 目前仅移动设备市场有明显需求提前拉动迹象，其他市场暂无确凿证据 [34][35] - 短期内有望超越25%利润率目标，未来可能探讨提高目标但未确定数值 [36][37] - 数据中心市场业务增长不依赖特定客户，二季度仍有增长空间 [38] - 工厂自动化市场同比下滑但幅度略小，欧洲市场有积极迹象但全面回暖尚早 [39] - 公司在IT数据通信领域业务广泛，涉足有源和无源光学领域，对市场地位满意 [40] - 本季度业务表现远超预期，市场需求强劲，目前供应情况不会造成客户供应链脱节 [41][43] - 人工智能业务增长约三分之二由GPU驱动，IT业务涵盖多系统，仅从GPU和ASIC区分业务意义有限 [44] - 总经理有充分权力应对关税等问题，根据具体情况灵活调整策略 [45][46] - 收购计划不受宏观经济周期影响，目前收购储备未因市场传闻和预测明显变化 [48]