报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8][88] 报告的核心观点 - 会通股份作为改性材料行业领导者，业绩增速亮眼，未来战略布局新能源和机器人材料领域，有望打造全新成长曲线；家电领域景气向好、汽车以塑代钢趋势不改，改性塑料需求增长；油价预期下行，改性塑料成本修复；公司盈利有望快速增长，首次覆盖给予“买入”评级 [5][8][88] 根据相关目录分别进行总结 会通股份：改性材料行业领导者，推动前沿材料研究 - 会通股份是首家科创板上市的新材料企业，全球有八大研产基地，战略布局新能源和机器人材料领域 [5][12] - 截至2025Q1，何倩嫦为实控人，公司股权与管理结构稳定，推行员工持股计划，业绩考核指引较高 [15][17] - 2019 - 2024年公司营业收入和归母净利润稳健增长，2025Q1继续同比增长；改性塑料业务为核心，2024年占比97.67%；费用水平稳定，盈利水平持续修复 [18][21][22] 改性塑料需求广泛，景气有望迎来改善 - 改性塑料是石化产业链中游产品，可分为四大类，下游应用广泛 [28][32] - 全球和国内改性塑料市场规模稳步增长，需求集中在家电和汽车领域 [33] - 家电行业改性塑料需求持续增长，以旧换新内销提速，家电景气持续向好 [38][40] - 政策刺激下汽车消费增速亮眼，新能源车推升车用改性塑料需求，汽车轻量化推动以塑代钢发展 [46][49][55] - 改性塑料在消费电子领域应用广泛，我国消费电子市场规模稳定增长，有望带动改性塑料需求 [56][57] - 改性塑料原料成本占比近九成，本轮油价下跌，原料价格同步走弱，公司盈利与油价负相关，2025年有望兑现成本改善 [58][61][68] 锂电池隔膜产能加速建设，机器人材料业务稳步推进 - 2024年我国锂电池产业增长，锂电池隔膜市场空间大，公司加快湿法隔膜项目生产，有望打造差异化竞争力 [73][74] - 人形机器人行业发展激发材料需求，公司开发储备机器人材料解决方案，PEEK材料已形成销售，美的集团有望带动公司承接订单 [75][79][84] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司改性塑料业务分别实现营业收入65.06、76.03、79.75亿元，锂电池隔膜分别实现营业收入2.88、4.54、6.34亿元 [85] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.48、3.43、4.18亿元，同比+27.7%、+38.6%、+21.6%，对应EPS分别为0.52、0.72、0.87元，首次覆盖给予“买入”评级 [8][88]