报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年皖能电力业绩表现符合预期，“量价本”三要素向好，机组持续投产支撑后续增长 [1][3] - 看好安徽区域电力供需长期偏紧情况和公司参控股装机带来的业绩成长性，调整公司2025 - 2027年归母净利润预测并维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩情况 - 2024年受益于新建机组投产和满产发电、电价高位浮动，公司整体业绩稳健增长，新建机组投产224万千瓦 [3] - 电量方面，2024年全年发电量达601.5亿千瓦时，同比增长17.34%，发电利用小时数4973小时，同比增长3小时 [3] - 电价方面，平均上网电价（含税）449.10元/兆瓦时，同比略降1.43%，持续高位浮动 [3] - 成本方面，度电原材料成本（不含税）257.22元/兆瓦时，同比降低9.13%，燃料成本稳中有降 [3] 主要利润贡献 - 2024年主要利润增长点为新疆机组满发，新疆皖能江布电厂综合收益5.52亿元，同比增长406.42% [3] - 省内控股机组利润持续改善，皖能合肥、马鞍山、铜陵、阜阳华润电厂综合收益均有大幅提升或扭亏 [3] - 参股投资收益较为稳定，2024年投资收益13.48亿元，同比降低0.78%，重要参股公司收益有增有减 [3] 业绩成长空间 - 2025 - 2026年参控股装机有望高速增长，控股装机中钱营孜二期等项目投产或有望年内投产，参股装机中多个项目有望2025 - 2026年投产 [3][4] - 尽管安徽长协电价同比下降，但参控股机组利用小时数有望维持高位，机组投产带来上网电量增长，有望“以量补价”抵消电价下行影响 [4] 盈利预测与投资评级 - 调整公司2025 - 2027年归母净利润预测为20.79/22.82/23.19亿元，对应2025年4月25日收盘价的PE分别为8.46/7.71/7.59倍 [6] - 皖能电力作为省内电力运营龙头，未来价值修复空间较大，维持“买入”评级 [6] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|27,867|30,094|27,857|27,717|27,430| |同比(%)|8.3%|8.0%|-7.4%|-0.5%|-1.0%| |归属母公司净利润（百万元）|1,430|2,064|2,079|2,282|2,319| |同比(%)|186.4%|44.4%|0.7%|9.8%|1.6%| |毛利率(%)|6.9%|12.1%|12.7%|14.3%|14.3%| |ROE(%)|10.3%|13.0%|11.6%|11.4%|10.5%| |EPS（摊薄）（元）|0.63|0.91|0.92|1.01|1.02| |P/E|12.31|8.52|8.46|7.71|7.59| |P/B|1.27|1.11|0.98|0.88|0.80| |EV/EBITDA|13.95|10.01|8.31|7.49|7.26| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 展示了2023A - 2027E会计年度的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、货币资金、营业总收入、净利润等多项指标 [7]