报告公司投资评级 - 调升至“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司新品上线表现优异带动Q1业绩大幅增长，核心游戏保持一定流水规模，关注2025年重要新游上线表现 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2025Q1实现营业收入11.36亿元，同比增加22.47%，环比增加29.43%，归母净利润2.83亿元，同比增加11.82%，环比减少1.43%，扣非后归母净利润2.75亿元，同比增加38.71%，环比增加4.11% [5] - 预计2025 - 2027年EPS为15.65元、16.71元、17.48元，按2025年4月24日收盘价对应PE为14.07倍、13.18倍、12.60倍 [8] 产品表现 - 《问道》端游Q1流水3.21亿元，同比减少16.26%，环比增加34.87%；《问道手游》流水4.41亿元，同比减少15.85%，环比减少4.34%；《一念逍遥（大陆版）》流水1.30亿元，同比减少22.94%，环比增加11.11% [8] - 2025年1月上线的《问剑长生》累计注册用户超200万，一季度在App Store游戏畅销榜平均排名第46名，最高达第14名，总流水3.63亿元 [8] - 境外业务营业收入1.17亿元，同比减少15.95%，《飞吧龙骑士（港澳台版）》以及《一念逍遥（欧美版）》营业收入同比大幅减少 [8] 费用率情况 - 2025Q1销售费用率31.70%，同比提升0.03pct，环比提升9.20pct；研发费用率15.89%，同比下滑4.14pct，环比下滑3.96pct；管理费用率9.74%，同比下滑0.34pct，环比提升4.46pct [8] 新游计划 - 自主研发运营的《杖剑传说》3月26日开启全平台预约，预计2025H1上线；代理运营的《九牧之野》预计2025H2上线；《问剑长生》后续将登录港澳台及欧美等地区 [8] 财务报表预测和估值数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为41.85亿、36.96亿、41.72亿、44.53亿、46.69亿元，增长比率分别为 - 19.02%、 - 11.69%、12.90%、6.73%、4.84%；净利润分别为11.25亿、9.45亿、11.28亿、12.04亿、12.59亿元，增长比率分别为 - 22.98%、 - 16.02%、19.35%、6.72%、4.64% [9] - 还给出了资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率 [10]