报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - AI产品推动业绩高增，基建需求具备长期动能，公司有望持续受益于AI需求推动 [4] - 公司积极释放产能应对市场需求，看好其AI布局长期增长 [4] - 预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为168.68/201.04/234.76亿元，yoy+26%/19%/17%；归母净利润分别为37.11/48.09/53.97亿元，yoy+43%/+30%/+12%，维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月25日公司发布2025年一季度报告，实现营业收入40.38亿元，yoy+56.27%，qoq - 6.77%；归母净利润7.62亿元，yoy+47.96%，qoq+3.11%；扣非归母净利润7.45亿元，yoy+49.90%，qoq+0.68% [1] - 2025Q1公司毛利率32.75%，同比 - 1.11pct，环比+0.95pct；净利率18.82%，同比 - 0.84pct，环比+1.82pct [1] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|8,938|13,342|16,868|20,104|23,476| |增长率YoY %|7.2%|49.3%|26.4%|19.2%|16.8%| |归属母公司净利润(百万元)|1,513|2,587|3,711|4,809|5,397| |增长率YoY%|11.1%|71.1%|43.4%|29.6%|12.2%| |毛利率%|31.0%|34.5%|38.5%|39.7%|38.0%| |净资产收益率ROE%|15.5%|21.9%|24.9%|25.6%|23.4%| |EPS(摊薄)(元)|0.79|1.35|1.93|2.50|2.81| |市盈率P/E(倍)|37.12|21.70|15.13|11.67|10.40| |市净率P/B(倍)|5.74|4.74|3.76|2.99|2.43| [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目情况 [5] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度营业总收入、营业成本、净利润等项目情况 [5] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度经营活动、投资活动、筹资活动现金流量及现金流净增加额情况 [5] AI产品与市场需求 - 受益于新兴计算场景对PCB的结构性需求，2024年公司企业通讯市场板营收100.93亿元，yoy+71.94%，其中AI服务器和HPC相关PCB产品约占29.48%，高速网络交换机及其配套路由相关PCB产品约占38.56% [4] - Prismark预测2023 - 2028年AI服务器和HPC相关PCB产品（不含载板）复合增长率约达40.2% [4] 产能释放举措 - 强化昆山、黄石、常州和泰国生产基地资源协同效应，形成产能联动，构建制程能力和产能梯次，适配市场需求结构 [4] - 推动沪士泰国生产基地从试生产到量产，争取2025Q2全面加速开启客户认证与产品导入工作，释放产能并验证中高端产品生产能力 [4]