报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伯特利2024年年报显示收入和归母净利润同比增长 业绩超预期 新增客户和定点项目丰富 在手订单有望支撑业绩持续增长 公司持续加大研发投入 推进新产品研发及量产交付 坚持全球化发展战略 推进海外布局[2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年收入99.4亿元 同比增长32.95% 归母净利润12.1亿元 同比增长35.6% Q4收入33.6亿元 同比增长41.8% 环比增长28.8% 归母净利润4.3亿元 同比增长45.3% 环比增长34.3% [2] - 2024年毛利率为21.1% 同比-1.4pct 归母净利率为12.2% 同比+0.24pct 24Q4毛利率为20.9% 同比-2.2pct 环比-0.7pct 归母净利率为12.8% 同比+0.3pct 环比+0.5pct [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4/2.4/5.8/-0.7% 分别同比-0.7/+0.05/-0.2/-0.2pct 24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.75/2.3/5.7/-1.1% 分别同比-1.9/+0.4/-0.4/-0.7pct 环比-1.7/-0.1/+0.3/-1.2pct [3] 市场开发情况 - 2024年新增客户8家 包括北美某著名新能源客户、福特北美等 新增定点项目总数为416项 较去年同期增长30.4% 新定点项目年化收入65.4亿元[3] 产品销售情况 - 2024年智能电控产品销量521万套 同比增长40.0% 盘式制动器销量340万套 同比增长19.2% 轻量化制动零部件销量1379万件 同比增长35.3% 机械转向产品销量289万套 同比增长23.8% [3] 新产品研发情况 - EMB产品完成B样的样件制造并同步开展DV试验 测试结果达到预期 空气悬架完成B样开发验证 完成WCBS1.5和GEEA3.0双平台首发项目量产 完成WCBS2.0B平台开发、验证与小批量投产 完成WCBS2.0H平台开发、验证和领航客户项目验证 完成WCBS1.5产品功能安全认证和ASPICE - L2软件流程认证 获客户好评[3] 海外布局情况 - 规划年产能400万件轻量化零部件产品的墨西哥生产基地于2023年投产 正实施产能扩建 后续考虑在海外其他地区布局 部分产品由中国工厂生产销售至美国客户 销售金额2.99亿元 部分产品由墨西哥工厂生产销售至美国客户 销售金额约0.4亿元 截至2025年4月 墨西哥工厂生产的轻量化产品销往美国市场免征关税[3] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为15.7、20.9、27.2亿元 对应EPS分别为2.58、3.45、4.48元 对应PE分别22.6、16.9、13.0倍[6] 重要财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|7,474|9,937|12,830|16,637|21,032| |增长率YoY %|34.9%|33.0%|29.1%|29.7%|26.4%| |归属母公司净利润(百万元)|891|1,209|1,566|2,094|2,716| |增长率YoY%|27.6%|35.6%|29.6%|33.7%|29.7%| |毛利率%|21.9%|21.1%|21.3%|21.5%|21.7%| |净资产收益率ROE%|15.7%|18.4%|20.4%|24.9%|29.6%| |EPS(摊薄)(元)|1.47|1.99|2.58|3.45|4.48| |市盈率P/E(倍)|39.73|29.30|22.61|16.91|13.04| |市净率P/B(倍)|6.24|5.40|4.62|4.21|3.86|[5]