报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收和归母净利润同比大幅增长，量价齐升带动业绩改善，毛利率修复，期间费用率下降，经营性现金流好转 [4] - 公司产能规模扩大，海外产能布局优势显现，短期盈利有望进一步修复，中长期规模优势增强，龙头地位巩固 [4] - 预计25 - 27年归母净利润为33.38/39.33/45.78亿元，每股收益为0.83/0.98/1.14元，对应市盈率14/12/10倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 - 2024 - 2027年，营业收入分别为15855.77、18654.84、21110.50、22673.30百万元，收入增长率分别为6.59%、17.65%、13.16%、7.40% [1] - 归母净利润分别为2444.81、3337.88、3932.73、4577.89百万元，利润增速分别为 - 19.70%、36.53%、17.82%、16.40% [1] - 摊薄EPS分别为0.61、0.83、0.98、1.14元，PF分别为19.34、14.16、12.02、10.33 [1] 市场数据 - 2025年4月24日，股票代码600176，A股收盘价11.81元，上证指数3297.29，总股本400313.67万股，实际流通A股400313.67万股，流通A股市值472.77亿元 [2] 2025年一季报情况 - 营业收入44.79亿元，同比增长32.42%，环比增长6.04%；归母净利润7.30亿元，同比增长108.52%，环比下降19.88%；扣非后归母净利润7.44亿元，同比增长342.45%，环比增长17.79% [4] 业绩改善原因 - 量价齐升：中高端产品增速快，风电纱等产销率高，粗纱及电子布销量增加；粗纱、电子纱价格上涨，2025Q1主流玻纤企业缠绕直接纱2400tex及电子纱日度出场均价同比分别 + 22.52%、+ 18.60% [4] - 毛利率修复：25Q1销售毛利率30.53%，同比提升10.39pct，环比提升1.95pct [4] - 费用率下降：2025Q1期间费用率9.29%，同比 - 2.80pct，各项费用率均下降 [4] - 现金流改善：2025Q1经营活动产生的现金流量净额为 - 0.93亿元，同比少流出0.98亿元 [4] 产能布局情况 - 2025年巨石九江生产基地第二条年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线产能将释放；巨石淮安智能制造基地年产10万吨电子级玻璃纤维零碳智能生产线2025年建成，26 - 27年逐步投产 [4] - 海外有美国南卡、埃及苏伊士两大生产基地，海外产能45.6万吨/年，美国产能9.6万吨/年，受美国加税影响小 [4] 财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027年，流动资产分别为13355.52、15586.68、19656.08、23632.89百万元，非流动资产分别为40022.56、40581.01、40886.96、41041.95百万元 [5] - 流动负债分别为14847.30、15113.69、16573.85、17394.25百万元，非流动负债分别为7082.66、7558.35、8058.35、8558.35百万元 [5] - 负债合计分别为21929.96、22672.05、24632.20、25952.60百万元，归属母公司股东权益分别为30040.85、31974.46、34255.45、36910.63百万元 [5] 现金流量表 - 2024 - 2027年，经营活动现金流分别为2032.31、4980.87、6010.27、6537.51百万元，投资活动现金流分别为 - 977.21、 - 2784.53、 - 2637.01、 - 2606.07百万元，筹资活动现金流分别为 - 1059.23、 - 1647.12、 - 1088.04、 - 1399.01百万元 [5] - 现金净增加额分别为 - 2.95、548.41、2285.22、2532.43百万元 [5] 利润表 - 2024 - 2027年，营业收入分别为15855.77、18654.84、21110.50、22673.30百万元，营业成本分别为11887.68、13332.44、14877.73、15526.60百万元 [6] - 归属母公司净利润分别为2444.81、3337.88、3932.73、4577.89百万元，EPS分别为0.61、0.83、0.98、1.14元 [6] 主要财务比率 - 2024 - 2027年，营业收入增长率分别为6.59%、17.65%、13.16%、7.40%，营业利润增长率分别为 - 20.40%、36.89%、17.80%、16.39%，归属母公司净利润增长率分别为 - 19.70%、36.53%、17.82%、16.40% [6] - 毛利率分别为25.03%、28.53%、29.52%、31.52%，净利率分别为15.42%、17.89%、18.63%、20.19% [6] - ROE分别为8.14%、10.44%、11.48%、12.40%，ROIC分别为5.60%、8.10%、8.84%、9.45% [6] - 资产负债率分别为41.08%、40.36%、40.69%、40.13%，净负债比率分别为29.56%、26.64%、21.27%、15.77% [6] - 流动比率分别为0.90、1.03、1.19、1.36，速动比率分别为0.53、0.62、0.76、0.91 [6] - 总资产周转率分别为0.30、0.34、0.36、0.36，应收账款周转率分别为9.62、9.33、8.99、8.47，应付账款周转率分别为4.35、4.76、4.60、4.33 [6] - 每股收益分别为0.61、0.83、0.98、1.14元，每股经营现金分别为0.51、1.24、1.50、1.63元，每股净资产分别为7.50、7.99、8.56、9.22元 [6] - P/E分别为19.34、14.16、12.02、10.33，P/B分别为1.57、1.48、1.38、1.28，EV/EBITDA分别为10.61、7.99、6.91、6.00，P/S分别为2.98、2.53、2.24、2.09 [6]