报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][41][44] 报告的核心观点 - 2024年广汇能源营收利润同比下滑，主要因煤炭价格下滑、公司主动缩减天然气贸易量；2025年一季度营收和利润仍同比减少 [1][11] - 港口煤炭价格下滑使公司吨煤利润回调，但煤炭量增显著实现板块营收增长；自产气产量增长，贸易气销量因价格倒挂主动削减；煤化工板块稳定生产，主要产品产量有提升 [2][3][33] - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，公司煤炭产能将持续提升 [9][44] 各部分总结 财务数据 - 2024年公司总资产568.36亿元，同比降3.24%；营收364.41亿元，同比降40.72%；归母净利润29.61亿元，同比降42.60%；扣非后归母净利润29.52亿元，同比降46.41%；经营活动现金流净额56.75亿元，同比降16.64% [1][11] - 2025年一季度营收89.02亿元，同比减11.34%；归母净利润6.94亿元，同比减14.07%；扣非后归母净利润70.09亿元，同比减9.48%；经营活动现金流净额7.54亿元，同比减55.94% [1][11] 煤炭业务 - 2024年5500K山西产动力煤秦皇岛港口均价854.92元/吨，同比下滑11.44%；公司销售煤价同比下滑15.85%，吨煤利润回调；2025年一季度港口煤均价721.22元/吨，环比下滑12.32% [2][23] - 2024年公司原煤产量3983.29万吨，同比增长78.52%，煤炭销量4723.40万吨，同比增长52.39%；2025年一季度原煤产量1406.65万吨，同比增长138.75%，原煤销量1335.77万吨，同比提升71.19% [2][23] 天然气业务 - 2024年进口LNG市场价格倒挂，公司主动缩减业务规模；自产气产量6.82亿方，同比提升17.58%；贸易气销量32.44亿方，同比下降51.65% [3][24] - 2025年一季度天然气销量8.65亿方，同比下滑26.75% [3][24] 煤化工业务 - 2024年甲醇全年产量107.88万吨，同比增长18.43%；2025年一季度产量27.79万吨，因汽化炉轮检同比下跌3.51%，已恢复正常 [4][33] - 公司将投建伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，投资额约164.8亿元，建设周期30个月，建成后年均税后利润可达16.4亿元 [4][33] 股权交易 - 2024年10月25日公司将伊吾广汇能源开发有限公司40%股权以20.49亿元转让给新疆顺安能源有限公司，双方将合作开发东部矿区 [40] 盈利预测调整 - 预计2025 - 2026年营业收入分别为538/602亿元（前值为560/722亿元），新增2027年营收预测620亿元 [9][44] - 预计公司归母净利润分别为36/36亿元（前值为58/71亿元），新增2027年归母净利润预测为38亿元，2025年或将确认约10亿元投资收益 [9][44] 可比公司对比 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价(2025/4/24)|EPS(2024)|EPS(2025E)|EPS(2026E)|PE(2024)|PE(2025E)|PE(2026E)|PB| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |601088|中国神华|-|38.94|2.95|2.81|2.88|14.72|13.86|13.52|1.81| |600989|宝丰能源|优于大市|15.55|0.86|1.62|1.86|19.49|9.60|8.36|2.51| |600803|新奥股份|-|19.65|1.45|1.78|1.99|14.94|11.04|9.87|2.59| |平均值|-|-|-|1.75|2.07|2.24|16.38|11.50|10.59|2.30| |600256|广汇能源|优于大市|5.59|0.45|0.54|0.55|14.92|10.31|10.22|1.39| [45] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|61475|36441|53798|60177|61983| |净利润(百万元)|5173|2961|3559|3590|3807| |每股收益（元）|0.79|0.45|0.54|0.55|0.58| |ROE|17.86%|10.97%|13%|12%|12%| |P/E|7.1|12.4|10.3|10.2|9.6| |资产负债率|51%|53%|56%|54%|51%| [46]