报告公司投资评级 - 评级为增持，目标价格为22.68元，当前价格为19.40元 [1] 报告的核心观点 - 国内工程机械处于周期性改善起点，海外市场有望迎来结构性改善，公司产品力突出、全球布局完善，未来有望经历行业需求韧性验证以及全球竞争力验证带来估值提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 - 选取徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压作为可比公司，2025年可比公司PE估值均值为16.83倍，给予公司2025年23倍PE，对应每股合理估值为22.68元 [7][8] 公司经营情况 - 2024年营业收入783.83亿元，yoy+5.90%，归母净利润59.75亿元，yoy+31.98%，其中2024Q4单季度营业收入200.23亿元，yoy+12.12%，归母净利润11.07亿元，yoy+141.15% [4] - 2024年毛利率为26.43%，净利率为7.83%，同比+1.54pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.97%/3.82%/0.26%/6.86%，同比变动-1.43pct/+0.27pct/+0.89pct/-1.06pct，销售费用率下降主因质保金计入成本 [4] - 2024年经营性现金流净额为148.14亿元，同比+159.53%，创历史新高，信用减值损失/资产减值损失为8.97/2.01亿元，yoy-25.69%/114.43%，合计10.98亿元，yoy-12.72% [4] - 公司实现高质量发展，风险控制和经营质量保持较高水平，国际化、智能化、低碳化水平持续提升，产品竞争力增强，主要产品市场份额提升，挖掘机械、混凝土机械等主导产品国内市场份额第一 [4] - “全球化、数智化、低碳化”战略取得积极成果，全球化方面国际市场保持强劲增长，海外主营业务收入485.13亿元，同比增长12.15%；数智化方面印尼二期灯塔工厂完成扩产，提升智能制造水平；低碳化方面各类新能源产品取得市场领先地位，2024年新能源产品收入40.25亿元 [4]