报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 4月24日公司发布2024年年度及第四季度报告，业绩符合预期，2024年营收266.00亿元，同比+35.02%，归母净利润30.01亿元，同比+39.52%；Q4营收72.48亿元，同比+30.63%，归母净利润7.67亿元，同比+38.47% [1] - 公司2024年研发投入达12.24亿元，底盘业务同比增长33.98%至82.03亿元，汽车电子领域闭式空气悬架大规模量产供货，智能刹车系统多个项目量产 [2] - 公司自2023年成立电驱事业部后，形成机器人业务平台化产品布局，有望抓住具身智能契机成行业领先供应商 [3] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为339.85、409.42、490.74亿元，归母净利润分别为36.58、44.59、54.16亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 | 财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 19700.56 | 26600.33 | 33984.80 | 40942.47 | 49073.54 | | 收入同比（%） | 23.18 | 35.02 | 27.76 | 20.47 | 19.86 | | 归母净利润(百万元) | 2150.64 | 3000.61 | 3658.27 | 4459.41 | 5416.11 | | 归母净利润同比(%) | 26.50 | 39.52 | 21.92 | 21.90 | 21.45 | | ROE（%） | 15.60 | 15.35 | 14.71 | 15.81 | 16.77 | | 每股收益（元） | 1.28 | 1.78 | 2.17 | 2.64 | 3.21 | | 市盈率(P/E) | 39.95 | 28.63 | 23.49 | 19.27 | 15.86 | [6] 基本数据 - 52周最高/最低价（元）：74.73/31.06 - A股流通股（百万股）：1737.84 - A股总股本（百万股）：1737.84 - 流通市值（百万元）：88560.10 - 总市值（百万元）：88560.10 [7] 财务预测表 资产负债表（单位:百万元） | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | 13491.86 | 18683.21 | 21890.58 | 26411.10 | 32592.27 | | 非流动资产 | 17277.91 | 18860.66 | 21447.30 | 22822.87 | 24000.34 | | 资产总计 | 30769.77 | 37543.87 | 43337.88 | 49233.96 | 56592.60 | | 流动负债 | 11223.88 | 13038.53 | 13324.21 | 15706.16 | 18774.67 | | 非流动负债 | 5731.59 | 4922.08 | 5114.03 | 5286.79 | 5485.45 | | 负债合计 | 16955.47 | 17960.62 | 18438.24 | 20992.94 | 24260.12 | | 少数股东权益 | 29.92 | 32.99 | 33.06 | 34.18 | 36.52 | | 股本 | 1102.05 | 1686.03 | 1737.83 | 1737.83 | 1737.83 | | 资本公积 | 5341.03 | 8255.52 | 10693.47 | 10693.47 | 10693.47 | | 留存收益 | 7205.38 | 9559.48 | 12342.70 | 15704.64 | 19782.92 | | 归属母公司股东权益 | 13784.38 | 19550.26 | 24866.58 | 28206.84 | 32295.96 | | 负债和股东权益 | 30769.77 | 37543.87 | 43337.88 | 49233.96 | 56592.60 | [9][10] 利润表（单位:百万元） | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 19700.56 | 26600.33 | 33984.80 | 40942.47 | 49073.54 | | 营业成本 | 15163.12 | 21066.75 | 27045.40 | 32560.70 | 39028.94 | | 营业税金及附加 | 148.12 | 183.30 | 235.66 | 287.30 | 341.97 | | 营业费用 | 258.82 | 274.04 | 339.85 | 409.42 | 490.74 | | 管理费用 | 543.72 | 620.87 | 747.67 | 859.79 | 981.47 | | 研发费用 | 986.40 | 1224.24 | 1529.32 | 1842.41 | 2208.31 | | 财务费用 | 85.75 | 165.68 | 31.61 | 56.85 | 59.87 | | 资产减值损失 | -71.46 | -59.34 | -54.36 | -61.72 | -58.47 | | 公允价值变动收益 | -0.08 | 1.02 | 0.13 | 0.35 | 0.50 | | 投资净收益 | 3.97 | 84.36 | 50.03 | 53.80 | 57.63 | | 营业利润 | 2476.27 | 3419.97 | 4167.38 | 5076.41 | 6162.83 | | 营业外收入 | 4.10 | 26.45 | 12.25 | 14.27 | 17.65 | | 营业外支出 | 18.08 | 25.16 | 22.42 | 21.89 | 23.16 | | 利润总额 | 2462.29 | 3421.26 | 4157.21 | 5068.79 | 6157.33 | | 所得税 | 312.27 | 417.57 | 498.86 | 608.25 | 738.88 | | 净利润 | 2150.02 | 3003.69 | 3658.34 | 4460.53 | 5418.45 | | 少数股东损益 | -0.63 | 3.08 | 0.07 | 1.12 | 2.34 | | 归属母公司净利润 | 2150.64 | 3000.61 | 3658.27 | 4459.41 | 5416.11 | | EBITDA | 3786.74 | 5207.90 | 5769.18 | 7023.10 | 8426.13 | [9][10] 现金流量表（单位:百万元） | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 3365.63 | 3236.07 | 5225.04 | 6771.97 | 7987.12 | | 投资活动现金流 | -3410.26 | -3727.76 | -3191.38 | -3374.00 | -3313.97 | | 筹资活动现金流 | -71.43 | 2187.20 | -1603.41 | -1892.47 | -1937.43 | | 现金净增加额 | -96.27 | 1628.33 | 430.26 | 1505.51 | 2735.72 | [9][10] 主要财务比率 | 财务比率 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 - 营业收入(%) | 23.18 | 35.02 | 27.76 | 20.47 | 19.86 | | 成长能力 - 营业利润(%) | 25.21 | 38.11 | 21.85 | 21.81 | 21.40 | | 成长能力 - 归属母公司净利润(%) | 26.50 | 39.52 | 21.92 | 21.90 | 21.45 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 23.03 | 20.80 | 20.42 | 20.47 | 20.47 | | 获利能力 - 净利率(%) | 10.92 | 11.28 | 10.76 | 10.89 | 11.04 | | 获利能力 - ROE(%) | 15.60 | 15.35 | 14.71 | 15.81 | 16.77 | | 获利能力 - ROIC(%) | 13.29 | 16.69 | 17.66 | 20.52 | 24.12 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 55.10 | 47.84 | 42.55 | 42.64 | 42.87 | | 偿债能力 - 净负债比率(%) | 28.29 | 24.41 | 9.15 | 6.90 | 5.97 | | 偿债能力 - 流动比率 | 1.20 | 1.43 | 1.64 | 1.68 | 1.74 | | 偿债能力 - 速动比率 | 0.91 | 1.13 | 1.27 | 1.32 | 1.39 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.68 | 0.78 | 0.84 | 0.88 | 0.93 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 3.92 | 4.29 | 4.31 | 4.20 | 4.19 | | 营运能力 - 应付账款周转率 | 2.96 | 3.65 | 3.79 | 3.64 | 3.63 | | 每股指标 - 每股收益(最新摊薄)（元） | 1.28 | 1.78 | 2.17 | 2.64 | 3.21 | | 每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)（元） | 1.94 | 1.86 | 3.01 | 3.90 | 4.60 | | 每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)（元） | 7.93 | 11.25 | 14.31 | 16.23 | 18.58 | | 估值比率 - P/E | 39.95 | 28.63 | 23.49 | 19.27 | 15.86 | | 估值比率 - P/B | 6.42 | 4.53 | 3.56 | 3.14 | 2.74 | | 估值比率 - EV/EBITDA | 23.80 | 17.30 | 15.62 | 12.83 | 10.69 | [9][10]