报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价33.35元 [1][6][10] 报告的核心观点 - 2025年一季度业绩预告亮眼，三氯蔗糖行业景气度提升，公司有望充分受益 [1] - 2024年Q4业绩同比增长，2025年Q1业绩同比大幅预增，主要因食品添加剂产品供需格局稳定、价格上涨，以及公司提升生产效率并压降成本 [6][10] - 公司将持续在定远基地推进新能源材料及泛半导体材料的品类扩充及产能建设，打造一体化产业生态 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,311|5,303|6,226|6,771|7,032| |(+/-)%|-26.7%|-0.1%|17.4%|8.7%|3.9%| |净利润（归母，百万元）|704|557|1,268|1,514|1,629| |(+/-)%|-58.5%|-20.9%|127.8%|19.4%|7.6%| |每股净收益（元）|1.24|0.98|2.23|2.66|2.86| |净资产收益率(%)|9.9%|7.3%|16.2%|18.7%|19.4%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|20.20|25.55|11.22|9.40|8.73|[4] 交易数据 - 52周内股价区间（元）：18.81 - 26.64 - 总市值（百万元）：14,227 - 总股本/流通A股（百万股）：570/567 - 流通B股/H股（百万股）：0/0 - 股东权益（百万元）：7,599 - 每股净资产（元）：13.33 - 市净率（现价）：1.9 - 净负债率：-20.12% [5] 业绩情况 - 2024年，公司实现营收53.03亿元，同比-0.15%；归母净利5.57亿元，同比-20.94%；扣非后归母净利4.67亿元，同比-23.31% [6][10] - 24Q4营业收入12.61亿元，同比+3.52%，环比-16.19%；归母净利1.48亿元，同比+4.94%，环比-8.97%；扣非后净利0.90亿元，同比-28.67%，环比-29.01% [6][10] - 2024年食品添加剂、大宗化工原料、功能性化工中间体原料毛利分别为7.48、1.29、0.02亿元，分别同比-21.04%、-28.57%、+106.14%，毛利率分别为27.15%、7.11%、0.65%，同比-5.61pcts、-3.10pcts、+14.99pcts [3][6][10] - 2025年一季度归母净利润、扣非后归母净利润预计分别为2.30 - 2.50亿元、2.15 - 2.35亿元，分别同比预增78.06% - 93.54%、77.73% - 94.27% [6][10] 可比公司估值 |可比公司|收盘价（元）|EPS（元/股）|PE| |----|----|----|----| |代码|公司|2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |605077.SH|华康股份|14.98|0.88|1.14|1.59|17.02|13.14|9.45| |605016.SH|百龙创园|17.34|0.77|1.03|1.35|22.52|16.83|12.84| |均值| - | - | - | - | 19.77|14.99|11.15|[8]