报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，新投机组持续贡献增量，当前估值处于历史较低水平，维持“买入”评级 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 报告日期为2025年04月25日，报告研究的具体公司为皖能电力(000543.SZ)，收盘价7.75元，一年内高低价为9.68/6.65元，总市值和流通市值均为175.6819亿元，总股本22.6686亿股，资产负债率65.71%，每股净资产6.80元/股 [1][3][4] 事件 - 公司2024年全年营收300.94亿元，同比增长7.99%；归母净利润20.64亿元，同比增长44.36%；单四季度营收75.53亿元，同比下降1.33%；归母净利润4.81亿元，同比增长285.67% [7] - 公司发布2024年度利润分配方案，拟每股现金分红0.319元（含税），分红总额7.23亿元，占归母净利润的35.04% [7] 业绩增长原因 - 业绩增长系煤价下滑与新投机组，四季度高增系上年低基数 [7] - 2024年上网电价449.1元/兆瓦时，较2023年下降6.5元/兆瓦时；秦皇岛5500大卡现货煤均价856元/吨，较2023年下降111元/吨，预计安徽省内煤电机组受益于点火价差拉大 [7] - 四季度归母净利润高增还受益于低基数与费用减少，2024年合计计提减值1.2亿元，单四季度减值0.27亿，较2023年同期减少0.91亿；单四季度管理费用较2023年同期下降约0.3亿 [7] 装机情况 - 2024年装机增长23%，年底在运装机1366万千瓦，其中安徽火电1043万千瓦，新疆火电264万千瓦；新投产224万千瓦，新投机组几乎都是火电 [7] - 在建装机210万千瓦，其中钱营孜1*100万千瓦火电，安徽30万千瓦风电以及新疆80万千瓦光伏 [7] - 预计参股的板集二期、神皖池州二期等合计250万权益装机将于2025 - 2027年陆续投产 [7] 电力供需格局 - 2025年安徽省年度长协均价约0.413元/千瓦时，较2024年下降2.3分/千瓦时；一季度秦皇岛5500大卡现货煤价较去年下降181元/吨，当前现货煤价持续低于长协煤价，预计省内煤电点火价差担忧或已消除 [7] - 1 - 2月安徽省用电量下滑1.46%，但增量机组将作为业绩动力；国网安徽电力预计2025年全省电力缺口超过2000万千瓦，安徽省已于2024年12月31日开启电力现货长周期结算试运行，预计火电机组在紧张的用电格局与现货市场下或将受益 [7] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润22.05、24.19、25.93亿元，对应PE分别为8、7、7倍，35%分红假设下，2025年业绩对应股息率4.4% [7] 财务预测摘要 - 给出2024 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、营业收入、营业成本等项目 [8] - 给出2024 - 2027E主要财务比率，如营收增长率、营业利润增长率、毛利率、净利率等 [8]