报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年公司平稳收官，受上年同期基数较高影响2025Q1营收有所下滑；营销转型持续深化，战略路径更加清晰；结合2025Q1业绩与行业竞争情况，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为13.1/14.0/15.0亿元，同比增速为+4.7%/+6.5%/+7.0%，预计归母净利润分别为0.5/0.6/0.6亿元，同比增速为+23.9%/+9.1%/+10.0% [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为-3.74%、-7.31%、-4.05%，相对涨幅分别为0.01%、-2.71%、-2.85% [4] 主要财务数据及预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,210|1,255|1,314|1,399|1,498| |(+/-)YOY(%)|23.5%|3.7%|4.7%|6.5%|7.0%| |净利润(百万元)|90|42|52|57|63| |(+/-)YOY(%)|18.4%|-53.0%|23.9%|9.1%|10.0%| |全面摊薄EPS(元)|0.19|0.09|0.11|0.12|0.13| |毛利率(%)|63.0%|59.8%|58.6%|58.2%|57.7%| |净资产收益率(%)|3.2%|1.5%|1.8%|2.0%|2.2%| [7] 事件情况 - 公司2024年实现营业收入12.55亿元，同比增长3.69%；实现归母净利润0.42亿元，同比下降53.0%；2025Q1实现营业收入4.32亿元，同比下降17.96%；实现归母净利润0.68亿元，同比下降37.69% [8] 业务表现 - 2024年白酒业务收入基本稳定，100元以上产品/100元以下产品营收分别同比变化-0.7%/+1.2%，毛利率分别同比变动-1.7/-0.8pct [8] 营销举措 - 产品端对重点产品实施BC联动营销战略，并组织自驾游等营销活动扩大品牌影响力；区域上精耕本土市场，稳健拓展省外市场，补强弱势区域，提高县乡镇市场产品覆盖率、渗透率 [8] 费用率变化 - 2024年销售费用率/管理费用率分别同比变化+2.02/+1.12pct，销售费用率提升因广宣费用增加，管理费用率提升受股权激励费用影响；2025Q1销售费用率/管理费用率分别同比变化+3.3/-0.4pct，归母净利率同比下降5.0pct至15.6% [8] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测，如2025 - 2027年预计营业收入增长率分别为4.7%、6.5%、7.0%，净利润增长率分别为23.9%、9.1%、10.0%等 [9]