报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，扣非业绩略低于预期，2025Q1营收和归母净利润也低于预期，考虑到GPV和费率改善低于预期，下调2025/2026归母净利润预测，新增2027年预测，公司作为第三方支付龙头，有望受益于国内消费提振和跨境支付发展机遇，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年公司营业收入57.6亿/归母净利润3.5亿，同比分别-3.0%/-23.3%，扣非净利润5.5亿，同比-2.8%，年度分红预案每股0.2元，加上中期分红后全年每股0.6元，占扣非净利润86% [4] - 2025Q1营收/归母净利润分别13.0/1.0亿，同比-13.0%/-51.7%，主要受支付交易量GPV同比下降影响 [4] 支付业务情况 - 2024年支付手续费收入51.7亿，同比-0.3%，全年支付交易金额4.22万亿，同比下降6.4%，扫码交易金额1.36万亿，同比增长13.3%，扫码业务占比同比提升5pct至32%，跨境支付和外卡受理商户规模分别同比增长80%和200% [5] - 2024年支付业务毛利14.1亿，同比+3%，支付毛利率27.2%同比+0.9pct [5] - 2025Q1公司支付交易金额9820亿，同比下降10.5%，整体营业收入13.0亿，同比-13.0%，整体毛利3.0亿同比下降40.4%，预计1季度支付业务费率和毛利率均有所承压 [5] 科技服务业务情况 - 2024年科技服务业务毛利2.6亿，同比+3.2%，“自主研发+投资并购+生态合作”三策并举，在餐饮、零售行业取得进展，全年新增零售SaaS服务门店1万家，跨境支付网络覆盖全球超100个国家，打通海外主流电商平台 [6] - 2025年Q1公司聚焦餐饮领域，加速推进支付+SaaS融合，产品新覆盖5万家品牌餐饮商户，跨境商户规模和跨境支付交易金额同比分别增长76%和85%，加快AI融合步伐，重塑新一代商户钱包APP产品 [6] 财务预测情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,938|5,762|5,575|5,764|6,126| |YOY(%)|10.1|-3.0|-3.2|3.4|6.3| |归母净利润(百万元)|458|351|609|750|899| |YOY(%)|-131.8|-23.3|73.5|23.1|19.9| |毛利率(%)|28.4|30.1|30.2|32.0|33.4| |净利率(%)|7.7|6.1|10.9|13.0|14.7| |ROE(%)|12.9|9.8|16.8|18.8|20.8| |EPS(摊薄/元)|0.57|0.45|0.77|0.95|1.14| |P/E(倍)|40.1|52.2|30.1|24.5|20.4| |P/B(倍)|4.9|5.4|4.8|4.4|4.1| [7]