市场整体表现 - 2024年2月4日，多元金融板块整体上涨0.77%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.85%，深证成指上涨0.21% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为渤海租赁，涨幅达4.54%，收盘价为4.61元 [1] - 从资金流向看，当日多元金融板块整体呈现主力资金净流出2.03亿元，但游资和散户资金分别净流入1443.99万元和1.88亿元 [2] 个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：渤海租赁(4.54%)、九鼎投资(4.24%)、陕国投A(2.54%)、海德股份(2.07%)、爱建集团(1.88%) [1] - 跌幅居前的个股包括：*ST仁东(-5.01%)、*ST熊猫(-1.23%)、越秀资本(-0.99%)、四川双马(-0.89%)、南华期货(-0.55%) [2] - 部分个股虽股价下跌但成交活跃，例如越秀资本成交额达6.06亿元，四川双马成交额达2.21亿元 [2] 个股成交与资金流向明细 - 渤海租赁成交量最大，达108.06万手，成交额为4.90亿元，同时获得主力资金净流入247.89万元，游资净流入427.59万元 [1][3] - 九鼎投资成交额为6.79亿元，获得主力资金净流入617.15万元 [1][3] - 陕国投A成交额为3.22亿元，获得主力资金净流入1699.25万元，是表中主力净流入金额最高的个股 [1][3] - 海德股份获得主力资金净流入808.74万元，主力净占比达8.10%，为表中占比最高 [1][3] - 部分个股如江苏金租、建元信托、爱建集团虽获主力资金净流入，但游资呈现净流出状态 [3]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：量化大势研判行业配置策略（资产比较策略）**[8][12] * **模型构建思路**：基于产业生命周期理论，将权益资产划分为五种内在风格属性。通过“g>ROE>D”的优先级顺序，自下而上地比较所有资产的优劣，筛选出具有基本面优势的资产，其风格属性即代表未来市场主流风格，并据此进行行业配置。[8] * **模型具体构建过程**： 1. **风格定义与资产分类**：根据产业生命周期，将股票资产划分为五种风格：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。[8] 2. **资产比较框架**：采用分级比较逻辑。 * **主流资产比较**：优先比较实际增速资产（g）、预期增速资产（gf）、盈利资产（ROE）三类。只要其中一类资产具备优势，市场资金就会集中配置，次级资产机会不大。[12] * **次级资产比较**：当主流资产均无优势时，转向比较次级资产，其优先级由拥挤度决定：质量红利 > 价值红利 > 破产价值。[12] 3. **优势判断与因子应用**：对每一类风格资产，使用特定的量化因子进行横向比较，筛选出优势行业。 * **预期成长（gf）**：比较分析师预期增速（g_fttm）。[9][38] * **实际成长（g）**：比较业绩动量，使用超预期因子，如sue、sur、jor。[9][40] * **盈利能力（ROE）**：在PB-ROE框架下，选择估值较低的高ROE资产，使用PB-ROE回归残差因子。[9][43] * **质量红利**：结合股息率（dp）和盈利能力（roe）进行综合打分。[46] * **价值红利**：结合股息率（dp）和市净率倒数（bp）进行综合打分。[49] * **破产价值**：结合低市净率（pb）和小市值（size）进行综合打分（打分最低）。[53] 4. **行业配置**：以中信二三级行业（整理合并后为202个）为标的，每期在每个占优的风格策略下，选择排名靠前的5个行业，以等权重方式进行配置。[19] * **模型评价**：该框架自2009年以来对A股的风格轮动具有较好的解释能力。[19] 2. **因子名称：资产优势差（Spread）**[25] * **因子构建思路**：用于刻画某类资产中头部资产（Top组）相对于尾部资产（Bottom组）的趋势变化，类似于因子择时中的Spread指标。通过监测优势差的扩张与收缩，来判断对应风格资产的景气度。[25] * **因子具体构建过程**： 1. 每月末，计算所有行业在特定因子（如预期增速g_fttm、实际增速g_ttm、ROE）上的数值。 2. 根据因子值对行业进行排序，并分为若干组（如十分位）。 3. 计算头部组（如Top组）因子值的中位数与尾部组（如Bottom组）因子值的中位数之差。 $$资产优势差 = Top组中位数 - Bottom组中位数$$ 4. 观察该差值的时间序列变化，若差值扩大（Δ为正），则表明头部资产相对优势在增强；若差值缩小（Δ为负），则表明优势在减弱。[25][29] 模型的回测效果 1. **量化大势研判行业配置策略（资产比较策略）**，年化收益27.67%（2009年以来），2009年超额收益51%，2010年超额收益14%，2011年超额收益-11%，2012年超额收益0%，2013年超额收益36%，2014年超额收益-4%，2015年超额收益16%，2016年超额收益-1%，2017年超额收益27%，2018年超额收益7%，2019年超额收益8%，2020年超额收益44%，2021年超额收益38%，2022年超额收益62%，2023年超额收益10%，2024年超额收益52%，2025年超额收益14%，2026年1月超额收益-1%。[20][22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：预期净利润增速（g_fttm）**[9][38] * **因子构建思路**：基于分析师对未来净利润的一致预期，衡量资产的成长潜力。适用于所有产业周期阶段，是预期成长风格的核心筛选指标。[9] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式，但通常指未来十二个月（Forward Twelve Months）的预期净利润增长率，由市场分析师一致预测数据计算得出。 2. **因子名称：超预期因子簇（sue, sur, jor）**[40] * **因子构建思路**：衡量公司实际发布的业绩相对于市场预期的偏离程度，捕捉业绩动量。主要适用于转型期和成长期资产，是实际成长风格的核心筛选指标。[9][40] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式。通常包括： * **SUE（Standardized Unexpected Earnings）**：标准化意外盈余， (实际EPS - 预期EPS) / 历史盈余波动率。 * **SUR（Surprise）**：意外程度， (实际EPS - 预期EPS) / 预期EPS绝对值。 * **JOR**：可能指业绩预告或快报相关的超预期指标。 3. **因子名称：PB-ROE回归残差**[43] * **因子构建思路**：在PB-ROE估值框架下，寻找盈利能力（ROE）较高但估值（PB）相对较低的资产，即“性价比”高的盈利资产。适用于成熟期资产。[9][43] * **因子具体构建过程**： 1. 在横截面上，对行业（或公司）的市净率（PB）与净资产收益率（ROE）进行回归。 $$PB = \alpha + \beta * ROE + \epsilon$$ 2. 计算回归残差 \(\epsilon\)。残差为负表示该行业的实际PB低于其ROE所对应的理论PB，即估值相对偏低，更具投资价值。 4. **因子名称：质量红利复合因子（dp+roe）**[46] * **因子构建思路**：综合考察资产的股息回报（dp）和盈利质量（roe），筛选出既能提供稳定现金分红又具备良好盈利能力的资产。适用于成熟期资产。[46] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的合成公式。通常做法是对股息率（dp）和净资产收益率（roe）分别进行横截面标准化或分位数排序，然后按一定权重（如等权）相加得到综合得分。 5. **因子名称：价值红利复合因子（dp+bp）**[49] * **因子构建思路**：综合考察资产的股息回报（dp）和账面价值（bp，即市净率的倒数），筛选出高股息且估值便宜的深度价值型资产。[49] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的合成公式。通常做法是对股息率（dp）和市净率倒数（bp）分别进行横截面标准化或分位数排序，然后按一定权重（如等权）相加得到综合得分。 6. **因子名称：破产价值复合因子（pb+size）**[53] * **因子构建思路**：寻找市净率（pb）极低、市值（size）较小的资产，这类资产可能蕴含并购重组、壳价值或极端低估的机会。适用于停滞期和衰退期资产。[53] * **因子具体构建过程**：报告明确指出该策略选取“PB+SIZE打分最低”的行业。[53] 通常做法是对市净率（pb）和市值（size）分别进行横截面标准化或分位数排序（注意：pb因子值小代表估值低，size因子值小代表市值小），然后按一定权重相加得到综合得分，并选择得分最低的资产。 7. **因子名称：拥挤度**[12][30][34] * **因子构建思路**：衡量某一类资产或策略的交易热门程度和资金集中度。拥挤度过高可能预示着短期风险加大，用于在次级资产比较中确定优先级，并作为主流资产配置的辅助风控指标。[12][30][34] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算方法。常见的拥挤度指标可能包括：换手率分位数、估值分位数、资金流入强度、因子收益率波动率等。

市场整体表现 - 2024年2月3日，多元金融板块整体上涨1.77%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19% [1] 领涨个股表现 - 九鼎投资以10.00%的涨幅领涨板块，收盘价为24.75元，成交量为22.50万手，成交额为5.49亿元 [1] - 拉卡拉涨幅为5.30%，收盘价27.60元，成交量56.01万手，成交额15.32亿元 [1] - 越秀资本涨幅3.16%，收盘价10.12元，成交量81.10万手，成交额8.12亿元 [1] - 涨幅超过2%的个股还包括亚联发展(2.97%)、国网英大(2.56%)、四川双马(2.30%)、海南华铁(2.28%)、华金资本(2.18%)、五矿资本(2.15%)和浙江东方(2.07%) [1] 板块资金流向 - 当日多元金融板块整体呈现主力资金净流入6618.34万元，散户资金净流入1.76亿元，但游资资金净流出2.42亿元 [2] - 九鼎投资获得主力资金净流入7319.29万元，主力净占比高达13.33%，但同时遭遇游资净流出4115.79万元和散户净流出3203.50万元 [3] - 拉卡拉获得主力资金净流入3840.83万元，主力净占比2.51% [3] - 四川双马获得主力资金净流入3029.68万元，主力净占比11.10% [3] - 越秀资本获得主力资金净流入2690.40万元，主力净占比3.31%，但游资净流出5041.83万元，散户则净流入2351.44万元 [3] 其他个股市场数据 - 部分个股出现下跌，*ST能猫跌幅最大，为-3.30% [2] - 成交活跃的个股包括中油资本(成交额4.62亿元)、江苏金租(成交额2.15亿元)、电投产融(成交额1.51亿元)等 [2]

公司股价与交易数据 - 2月2日，公司股价下跌0.34%，成交额为10.43亿元 [1] - 当日融资买入额为8381.02万元，融资偿还额为1.11亿元，融资净买入额为-2706.38万元 [1] - 截至2月2日，公司融资融券余额合计为13.50亿元，其中融资余额为13.48亿元，占流通市值的6.62%，融资余额超过近一年70%分位水平，处于较高位 [1] - 2月2日融券偿还1.51万股，融券卖出1.12万股，卖出金额为29.36万元，融券余量为8.80万股，融券余额为230.65万元，低于近一年20%分位水平，处于低位 [1] 公司股东与持股结构 - 截至9月30日，公司股东户数为10.44万户，较上期减少26.11% [2] - 截至9月30日，人均流通股为7038股，较上期增加35.37% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，华宝中证金融科技主题ETF（159851）持股923.18万股，相比上期增加446.12万股，位居第四大流通股东 [2] - 香港中央结算有限公司持股747.64万股，相比上期增加183.67万股，位居第六大流通股东 [2] - 南方中证1000ETF（512100）持股504.71万股，相比上期减少6.65万股，位居第七大流通股东 [2] - 广发价值优势混合（008297）退出十大流通股东之列 [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入40.68亿元，同比减少7.32% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润3.39亿元，同比减少33.90% [2] - 公司A股上市后累计派现26.15亿元，近三年累计派现10.35亿元 [2] 公司基本信息 - 公司全称为拉卡拉支付股份有限公司，成立于2005年1月6日，于2019年4月25日上市 [1] - 公司主营业务为向实体小微企业提供收单服务、向个人用户提供个人支付服务，并提供第三方支付增值服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：支付业务100.00% [1]

证券之星消息，1月30日多元金融板块较上一交易日下跌1.85%，拉卡拉领跌。当日上证指数报收于 4117.95，下跌0.96%。深证成指报收于14205.89，下跌0.66%。多元金融板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日多元金融板块主力资金净流出7.45亿元，游资资金净流入2.43亿元，散户资金净 流入5.02亿元。多元金融板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 6650009 | *ST能猫 | 7.58 | 4.99% | 5.43万 | 1 | 4073.47万 | | 600830 | 香溢融通 | 69.6 | 1.79% | 9.32万 | | 8977.48万 | | 002316 | 亚联友展 | 5.30 | 1.15% | 15.86万 | | 8349.04万 | | 600901 | 江苏金租 | 6.37 | 0.47% | P 29.52万 | | 1.87亿 | | 600053 | 九鼎投资 | 22.29 ...

金融科技 - 2026年全球流动性合理充裕，美联储预计未来12-18个月有100个基点的降息空间，国内货币政策将延续适度宽松基调[14] - 2026年指数有望继续上攻，存款搬家可能成为重要增量，截至2025年11月住户存款增量仅12.06万亿元，创2022年以来新低[15] - 数字人民币2.0于2026年1月1日实施，实现从M0到M1的货币属性跃迁[18] - 人民币国际化持续推进，《人民币跨境支付系统业务规则》将于2026年2月1日起施行，拓展CIPS网络是工作重点[20] AI应用与算力 - AI应用进入商业变现阶段，2025年企业级AI市场规模已达370亿美元[56] - C端爆款应用已成巨头围猎场，例如ChatGPT年化收入达190亿美元，Anthropic年化收入达70亿美元[34] - B端部分场景已实现UE转正，如快手可灵AI业务2025年Q2营收超2.5亿元并实现毛利率转正[46] - 全球CSP厂商上修资本开支指引，谷歌2025年资本开支指引上调至910-930亿美元，亚马逊上调至1250亿美元[57] - 中国智算中心市场预计2028年投资规模将达到2886亿元[72] - AI服务器供电架构向800V HVDC演进，电力成本占数据中心运营成本的56.7%[89]

从资金流向上来看，当日多元金融板块主力资金净流出5.36亿元，游资资金净流入1.54亿元，散户资金净 流入3.82亿元。多元金融板块个股资金流向见下表： 证券之星消息，1月26日多元金融板块较上一交易日下跌0.43%，拉卡拉领跌。当日上证指数报收于 4132.61，下跌0.09%。深证成指报收于14316.64，下跌0.85%。多元金融板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000987 | 越秀资本 | 11.69 | 5.03% | | 310.01万 | 36.55亿 | | 002647 | *ST仁东 | 9.92 | 4.97% | | 23.16万 | 2.27亿 | | 603093 | 南华期货 | 19.24 | 3.27% | | - 18.23万 | 3.47亿 | | 000415 | 渤海相賃 | 4.55 | 1.11% | | 141.81万 | 6.41亿 | | 600927 | 永安期货 | 16.72 | 0. ...

委托理财决策 - 2026年1月26日通过使用不超10亿闲置自有资金委托理财议案[1] - 委托理财使用期限自董事会审议通过日起12个月内有效[1][3] - 期限内任一时点交易金额不超10亿，资金可滚动使用[1][3] 理财相关安排 - 投资品种包括银行理财、信托计划、资产管理计划等[2] - 获第四届董事会第十三次会议审议通过，无需股东会审议[1][3] - 董事会授权管理层在额度及期限内实施委托理财[1][3] 风险控制措施 - 制定《委托理财管理制度》控制风险[5] - 选择合格专业理财机构作为受托方[5] 理财影响 - 委托理财不影响主营业务，可提高资金使用效率[4]

本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 证券代码：300773 证券简称：拉卡拉 公告编号：2026-002 拉卡拉支付股份有限公司 第四届董事会第十三次会议决议公告 与会董事认真审议并通过了如下议案，并决议如下： 1、第四届董事会第十三次会议决议。 一、董事会会议召开情况 拉卡拉支付股份有限公司（以下简称"公司"）于 2026 年 1 月 23 日以邮件 方式发出第四届董事会第十三次会议通知，经全体董事确认，一致同意 2026 年 1 月 26 日公司以通讯方式召开会议。会议由董事长孙陶然先生主持。会议应出 席的董事 8 人，实际出席会议的董事 8 人。会议的召集和召开程序符合《中华人 民共和国公司法》和《拉卡拉支付股份有限公司章程》等的规定。 二、董事会会议审议情况 根据公司资金情况及使用计划，在不影响正常生产经营活动、保证资金流动 性和安全性的前提下，为合理利用部分闲置的自有资金，提高资金的使用效率， 提升资金收益水平，为公司及股东获取更多的投资回报，董事会同意公司使用闲 置的自有资金不超过人民币 10 亿元（含）进行委托理财，期限内任一时点的交 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [5] 报告核心观点 - 四季度非银板块持仓提升，但仍处于欠配状态，总体欠配3.08个百分点 [3][5] - 看好利率中枢较低背景下居民资金入市给盈利改善、估值较低的非银股带来的机会 [3] - 中长期增量资金加速入市，看好居民资金入市带来财富管理主线金融科技及券商的投资机会 [5] - 看好2026年初由利率企稳带来的保险板块的估值修复机会 [5] - 看好数字人民币场景拓展给第三方支付公司带来的盈利增厚机会 [5] - 看好科创类IPO数量增加，股权投资机构退出渠道拓宽机会 [5] 券商板块分析 - 券商板块获增配，公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例由0.85%提升至1.08%，板块仍欠配2.30个百分点 [5] - 四季度Wind全A指数上涨0.97%，单季度股基成交量2.45万亿，环比下降3%，仍处于高位，市场交投活跃带动基金增配券商板块 [5] - 个股方面，中信证券持仓市值比例由0.1687%提高至0.3132%，华泰证券持仓市值比例由0.1579%提高至0.1989% [5] - 随着居民重配资产负债表的逐步进行，居民增加权益资产配置的确定性在提升，建议关注零售业务份额有望提升，或参控股头部公募，且利润贡献比例居前的特色券商 [5] 保险板块分析 - 保险板块配置比例从1.03%提升至2.13%，欠配0.33%，四季度保险指数上涨23.42% [5] - 个股方面，中国人寿持仓市值比例从0.019%提升至0.020%，中国平安、中国太保获超配 [5] - 中国平安持仓市值比例从0.68%提高至1.449%，中国太保持仓市值比例从0.22%提高至0.422% [5] - 基于未来配置资金持续入市并优先增配低估值标的的预期，随着利率企稳和保险企业负债端转型深化，继续推荐保险标的 [5] 多元金融及金融科技板块分析 - 四季度多元金融及金融科技板块公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例由0.204%降至0.145% [5] - 个股方面，拉卡拉和越秀金控获增配，持仓市值比例分别从0%提升至0.0027%，从0%提升至0.0025% [5] - 随着增量资金入市政策的持续落地、数字人民币的场景拓展、AI在金融领域的产品落地以及科创类公司IPO数量增加，继续看好金融信息服务，第三方支付和股权投资相应标的投资机会 [5] 具体投资建议 - 建议增持九方智投控股、同花顺、国信证券、招商证券、兴业证券 [5] - 建议增持中国平安、中国太保、中国人寿H [5] - 建议增持拉卡拉、移卡 [5] - 建议增持中国光大控股，四川双马 [5] 图表数据摘要 - 图表显示2025年四季度非银板块（保险、券商、多元金融）持仓上升，但仍被低配 [6][7][9] - 提供了推荐公司的估值表，包括每股收益（EPS）、每股净资产（BVPS）、每股内含价值（EVPS）及相应的市盈率（P/E）、市净率（P/B）、市含率（P/EV）预测数据 [8]