报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 支付交易金额下滑叠加收单净费率下降,公司第三季度业绩环比下滑 [4][5] - 公司深度布局"支付+"业务,助力业绩增长 [5] - 线下收单市场竞争格局改善,费率和规模提升是公司的催化剂 [5] 财务数据总结 - 2024年营收/归母净利润/扣非净利润预测为43.92/5.13/5.16亿元,同比-0.81%/-17.49%/7.26% [5] - 2024-2026年EPS预测为0.93/1.07/1.21元 [5] - 2024年给予30xP/E,目标价27.90元 [5] - 公司上市以来一直保持较高的分红比例,未来有望恢复持续高分红并提升分红频次 [5] 行业数据总结 - 行业内可比公司2024年PE为26.00,2025年PE为15.13 [7]

投资评级 - 报告对拉卡拉的投资评级为"买入"（维持）[4] 核心观点 - 拉卡拉2024年前三季度营收43.89亿元，同比下降0.78%；归母净利润5.13亿元，同比下降17.49%[2] - 公司市场份额稳中有升，扫码交易金额较快增长，支付交易金额达3.19万亿元，其中扫码交易金额1万亿元，同比增长18.86%[6] - 公司拟出资3000万元共同投资设立考拉信科，持股比例30%，进入信用信息服务领域[6] - 预计2024-2026年营业收入分别为60.67/66.38/73.31亿元，归母净利润分别为6.95/8.22/9.74亿元，EPS分别为0.87/1.03/1.22元/股[6] 财务数据 - 2024年前三季度毛利率为31.22%，同比上升1.59pct[6] - 2024年第三季度营收140.75亿元，同比下降3.28%；归母净利润0.93亿元，同比下降15.20%[6] - 2024年第三季度毛利率为27.64%，同比下降2.25pct[6] - 2024年预计营业收入60.67亿元，同比增长2.23%；归母净利润6.95亿元，同比增长51.96%[6] - 2025年预计营业收入66.38亿元，同比增长9.42%；归母净利润8.22亿元，同比增长18.19%[6] - 2026年预计营业收入73.31亿元，同比增长10.43%；归母净利润9.74亿元，同比增长18.55%[6] 业务发展 - 公司支付交易金额3.19万亿元，交易规模继续行业领先[6] - 扫码交易金额1万亿元，同比增长18.86%；银行卡交易金额2.18万亿元，同比减少14.80%[6] - 数字支付业务收入39.1亿元，同比增长1.89%[6] - 共同投资设立考拉信科，主要开展金融领域信用数据信息产品及相关智能应用研发推广[6] 估值与市场表现 - 当前股价21.49元，总股本800百万股，流通股本734百万股[4] - 流通A股市值15780.87百万元，每股净资产4.43元，资产负债率67.43%[4] - 一年内最高价28.21元，最低价11.03元[4] - 2024年预计市盈率24.7倍，2025年预计市盈率20.9倍，2026年预计市盈率17.6倍[7]

报告公司投资评级 - 报告给予拉卡拉"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 支付业务表现 - 前三季度公司总体/银行卡/扫码 GPV 分别达 3.19/2.18/1.0 万亿元,分别同比-6%/-14%/+19% [2] - 公司支付净费率前三季度为 0.1226%,同比+0.009pct,环比+0.001pct,保持稳定 [2] - Q3 单季费率 0.123%,环比 Q2 的 0.128%有所下降,预计与小微商户减费让利政策延续有关 [2] 盈利情况 - 2024 前三季公司营收 43.9 亿元,同比-0.8%,归母/扣非归母净利润分别 5.13/5.16 亿元,分别同比-17%/+7% [2] - 扣非净利润受投资收益基数和季节性扰动影响下滑,Q3 单季扣非净利润 1.04 亿元,同比-47% [2] 战略布局 - 公司鉴定推进数字化经营战略,进一步优化支付服务,丰富"支付+SaaS"解决方案,积极布局跨境支付领域 [2] 财务预测 - 考虑公司毛利有所下降,我们下调 2024-2026 净利润预测分别为 7.4/10.4/12.2 亿元,分别同比+61%/+40%/+18% [3] - 当前估值对应 PE 分别 24.3/17.3/14.7 倍,全年业绩高增下预计分红表现亮眼 [3]

支付交易情况 - 前三季度支付交易金额3.19万亿元，扫码交易金额1万亿元，同比增长18.86%，银行卡交易金额2.18万亿元，同比减少14.80%[1] 收入情况 - 前三季度主营业务收入43.90亿元，同比减少0.78%，数字支付业务收入39.1亿元，同比增长1.89%[2] - 本报告期营业收入14.08亿元，同比减少3.28%，年初至报告期末43.90亿元，同比减少0.78%[3] - 2024年第三季度营业总收入43.92亿元，较上期44.28亿元略有下降[13] 利润情况 - 前三季度归母净利润5.13亿元，扣非后归母净利润5.16亿元，同比增长7.26%，三季度扣非后归母净利润同比减少9500万元[2] - 本报告期归母净利润9334.33万元，同比减少15.20%，年初至报告期末5.13亿元，同比减少17.49%[3] - 本报告期扣非后归母净利润1.04亿元，同比减少47.63%，年初至报告期末5.16亿元，同比增长7.26%[3] - 2024年第三季度净利润为5.1272445241亿美元，2023年同期为6.2106187919亿美元[14] - 基本每股收益为0.66，2023年同期为0.80[15] - 营业利润为6.2572469024亿美元，2023年同期为7.6931932654亿美元[14] 现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额7.91亿元，同比增长325.14%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为7.9061662319亿美元，2023年同期为1.8596623061亿美元[16] - 投资活动产生的现金流量净额为 -1.9948268243亿美元，2023年同期为1.2907771868亿美元[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -8.4697775434亿美元，2023年同期为 -4.1349751729亿美元[17] - 现金及现金等价物净增加额为 -2.5582928747亿美元，2023年同期为 -0.9816472708亿美元[17] - 期末现金及现金等价物余额为5.1262869559亿美元，2023年同期为5.2471119132亿美元[17] 资产负债情况 - 货币资金较上年度末减少14.84%，主要系客户备付金减少[7] - 应收账款较上年度末减少31.10%，主要系应收保理融资款减少[7] - 截至2024年9月30日，货币资金期末余额6,312,700,771.16元，较期初7,412,611,865.20元减少[10] - 应收账款期末余额591,377,692.29元，较期初858,366,324.04元减少[10] - 预付款项期末余额15,679,501.55元，较期初8,774,050.19元增加[10] - 其他应收款期末余额25,451,589.53元，较期初23,763,371.10元增加[10] - 存货期末余额5,976,408.17元，较期初5,685,197.86元增加[10] - 其他流动资产期末余额157,541,495.91元，较期初215,051,760.00元减少[10] - 长期股权投资期末余额1,518,398,987.03元，较期初1,479,784,649.07元增加[10] - 2024年第三季度末资产总计108.74亿元，较上期122.64亿元有所下降[11] - 2024年第三季度末流动负债合计72.70亿元，较上期84.41亿元减少[11] - 2024年第三季度末非流动负债合计6254.74万元，较上期7311.85万元减少[11] - 2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计35.41亿元，较上期37.48亿元减少[12] - 2024年第三季度末少数股东权益110.33万元，较上期122.17万元减少[12] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数61978[8] - 联想控股股份有限公司持股比例26.14%，持股数209,134,665股，质押69,100,000股[9] - 孙陶然持股比例6.91%，持股数55,252,800股，其中限售股41,439,600股，质押36,183,000股[9] - 孙浩然持股比例2.78%，持股数22,214,852股，质押9,120,000股[9] 费用及收益情况 - 2024年第三季度营业总成本37.52亿元，较上期38.78亿元减少[13] - 2024年第三季度研发费用1.93亿元，较上期1.76亿元增加[13] - 2024年第三季度投资收益1483.93万元，较上期2.25亿元大幅减少[13] - 2024年第三季度已赚保费220.71万元，较上期377.30万元减少[13] - 信用减值损失为 -3327.778941万美元，2023年同期为 -1235.911096万美元[14] - 资产处置收益为 -16.254313万美元，2023年同期为 -90.793063万美元[14]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司支付业务盈利能力持续提升,预计2024-2026年EPS分别为1.05、1.28、1.51元 [3] - 扫码支付增长较快,扫码交易规模占比从去年同期23%提升至31% [4] - 公司持续推动AI、大数据等技术与自身产品和服务融合,科技服务业务有望成为公司新的收入增长点 [5] - 随着行业竞争格局不断优化,公司盈利能力有望持续向上 [6] 财务数据分析 收入情况 - 2024H1公司实现营业总收入29.84亿元,同比增长0.40% [3] - 其中,支付业务收入26.34亿元,同比增长3.67% [4] - 科技服务收入1.70亿元,同比下降16.89% [5] 利润情况 - 2024H1公司实现归母净利4.19亿元,同比下降17.98% [3] - 但标准化净利4.12亿元,同比增长45.86% [3] - 预计2024-2026年EPS分别为1.05、1.28、1.51元 [3][26] 其他财务指标 - 2024H1公司支付业务毛利率30.20%,同比提升2.65个百分点 [4] - 公司整体净费率水平同比提高1个基点 [4] - 2024年预计ROE为18.25%,2025-2026年维持在17-18%左右 [26]

公司投资评级 - 拉卡拉的投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 拉卡拉2024年第二季度业绩实现高增长，主要得益于费率水平提升和扫码交易规模扩张[8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 拉卡拉股票的收盘价为11.90元，52周股价波动范围为11.03-20.00元，总股本和流通A股分别为800/734百万股，总市值和流通市值分别为9520/8739百万元[2] 市场表现 - 拉卡拉的市场表现相对海通综指为-41.71%，沪深300对比的绝对涨幅为-3.2%，相对涨幅为0.0%[4][5] 投资要点 - 2024年上半年，拉卡拉实现营业收入29.82亿元，同比增长0.45%；归母净利润4.19亿元，同比下降17.98%；扣非归母净利润4.12亿元，同比增长45.86%[8] - 支付交易金额保持在较高水平，上半年支付交易金额达2.15万亿元；扫码支付增长较快，扫码交易金额占比提高至31%；净费率水平同比提高1个基点[9] - 数字支付收入稳健增长，科技服务业务有所波动；费用控制增强，盈利能力改善；公司上半年派发现金股利3.20亿元[10][11][12] - 持续推动产品创新，快速扩大商户服务能力圈，覆盖了57个细分行业[13] 主要财务数据及预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为60.23/66.69/75.08亿元，归母净利润分别为9.26/11.08/13.22亿元，EPS分别为1.16/1.39/1.65元[14][16] - 可比公司估值表显示，拉卡拉的动态PE为10.3倍，合理价值区间为16.24-18.56元[17] 财务报表分析和预测 - 主要财务指标显示，拉卡拉的毛利率、净利润率、净资产收益率等均有提升，预计未来几年的盈利增长稳定[19]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年经营情况 - 公司二季度利润和扣费弹性明显提升,验证了行业中长期逻辑 [1] - 公司中期拿出了非常好的分红 [1] 支付业务表现 - 上半年支付交易金额达2.15万亿元,保持高位运行 [4][5] - 扫码交易同比增长28%,占比提升至31% [5] - 银行卡交易规模同比下降15%,但降幅低于行业平均水平 [5][6][7] 支付业务重点进展 1. 持续优化开放平台,API数量和调用量大幅增长 [6] 2. 积极拓展中大型行业客户,上半年增长49% [8] 3. 推出新一代微智能POS机,提升用户交互效率 [9] 4. 与万事达等外卡组织深化合作,外卡受理终端超80万台 [9][10] 5. 跨境支付和出海业务持续推进,累计服务商户超9万家 [11] 6. 应用AI技术提升运营效能和用户服务体验 [12] 科技业务表现 - 上半年科技业务收入为1.7亿元,同比下降16% [13] - 金融科技业务收入增长2.41%,行业解决方案略有下降 [13] - 持续迭代大数据智能模型,为银行等机构提供风控等服务 [14] - 智能机器人产品在语音、培训等场景落地应用 [14] 问答环节重要的提问和回答 问题1: 行业流水波动的原因 - 主要受到宏观经济环境影响,大额消费和理财需求下降 [15][16] - 银行卡交易下降,既有结构性因素,也有阶段性因素 [16][17] 问题2: 费率提升的持续性 - 公司费率提升主要源于交易结构优化和部分产品涨价 [21][22] - 未来将在动态平衡中谨慎推进费率提升,维护市场份额 [21][22] 问题3: 2024年交易量目标 - 银行卡交易稳定,扫码交易保持30%左右增速 [24][25] - 全年交易总量有望与去年持平,但结构将进一步优化 [24][25] 问题4: 研发费用增长原因 - 主要是数据资产团队、钱包开发等新产品研发投入增加 [26] - 整体研发团队规模较大,但人员成本控制在合理水平 [26] 问题5: 分红规划 - 公司有能力和意愿进行分红,将结合经营需求合理安排 [27] - 未来分红政策将进一步完善,满足投资者预期 [27]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为 "增持" [6] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收29.8亿元，同比增长0.45%，归母净利润4.2亿元，同比下降18.0%。扣非归母净利润4.1亿元，同比增长45.9%。主要受益于支付交易量保持在较高水平，扫码支付增长较快，以及毛利率和净费率水平的提升 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年公司支付交易金额达2.15万亿元，扫码交易金额6,738亿元，同比增长28%，扫码金额占整体比重提升至31%。银行卡交易金额为1.48万亿元，同比下降15%，但降幅低于行业水平 [2][3][15] 财务指标 - 2024年上半年公司支付整体净费率水平同比提高了1个基点，数字支付业务毛利率30.20%，同比提升2.7个百分点。公司公告中报分红方案，派息率近80% [2][3] 投资收益 - 2024年上半年投资净收益为0.2亿元，较去年同期下滑明显，但有望随着资本市场改善回暖 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计24年实现归母净利润6.7亿元，EPS 0.8元/股。给予公司24年合理估值PE为19倍，对应合理价值15.8元/股，给予 "增持"评级 [3][19] 行业情况 - 2024年上半年，国内第三方支付市场整体平稳运行，银行卡消费总金额33.52万亿元，同比增长1.45%；非银行支付机构处理网络支付金额85.93万亿元，同比增长1.50% [14]

公司投资评级 - 拉卡拉的投资评级为“买入（维持）”[6] 报告的核心观点 - 拉卡拉的毛利率稳步提升，盈利有望向好[6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本为800.02百万股，流通股本为734.34百万股[7] - 流通A股市值为8,738.59百万元[7] - 每股净资产为4.71元[7] - 资产负债率为65.08%[7] - 一年内最高股价为20.49元，最低股价为11.03元[7] 股价相对走势 - 拉卡拉股价相对于沪深300指数的表现为-50%至0%[8] 事件 - 2024年上半年，拉卡拉实现营收29.8亿元，同比增长0.45%，归母净利润4.2亿元，同比下降17.98%，扣非后归母净利润4.1亿元，同比增长45.86%[10] - 2024年第二季度，拉卡拉实现营收14.9亿元，同比增长2.71%，归母净利润2.1亿元，同比下降16.73%，扣非后归母净利润1.8亿元，同比增长90.83%[10] 扫码业务占比提高带动毛利率水平提升 - 2024年上半年，拉卡拉支付业务收入为26.3亿元，同比增长3.7%，其中第二季度支付业务收入为13.4亿元，同比增长5.3%[11] - 2024年上半年，拉卡拉扫码交易金额为3249亿元，同比增长15.6%[11] - 2024年上半年，拉卡拉的毛利率为32.9%，同比提升3.4个百分点，其中支付业务毛利率为30.2%，同比提升2.7个百分点[11] - 2024年上半年，拉卡拉扫码交易金额占支付交易总金额的比重达31%，同比提升8个百分点[11] 监管趋严带动行业格局优化 - 2021年10月，中国人民银行出台《关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》，明确提出“一机一码”[11] - 2024年7月，中国人民银行出台《非银行支付机构监督管理条例实施细则》，细化了非银支付机构的设立、变更及终止等程序[11] 盈利预测及评级 - 预计2024-2026年，拉卡拉营业收入分别为65.95亿元、72.81亿元、80.44亿元，同比增速分别为11.1%、10.4%、10.5%[12] - 预计2024-2026年，拉卡拉归母净利润分别为8.83亿元、10.21亿元、11.88亿元，同比增速分别为93.0%、15.6%、16.3%[12] - 预计2024-2026年，拉卡拉EPS分别为1.10元、1.28元、1.48元，3年CAGR为37.4%[12] - 给予拉卡拉2024年14倍PE，目标价15.4元，维持“买入”评级[12]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级,下调目标价至21.60元,对应2024年20xP/E [3] - 公司2024H1营收/归母净利润/扣非净利润29.82/4.19/4.12亿元,同比0.45%/-17.98%/45.86%,符合预期 [6] - 考虑行业估值水平,且公司作为行业龙头更具竞争优势,给予20xP/E [6] 支付业务表现 - 支付业务26.34亿,同比+3.67%,是营收增长主因 [6] - 交易金额2.15万亿,同比-5.29%,收单净费率0.1225%,同比提升1个基点,收单净费率提升是支付业务增长主因 [6] - 单二季度看,收单净费率提升至0.1268%,主因竞争格局改善,公司扫码占比提升,叠加部分产品调价 [6] - 支付毛利率提升至30.2%,同比提升2.7个百分点,推动业绩增长 [6] 其他业务表现 - 其他业务3.50亿,同比-19% [6] - 公司不断完善"支付+"行业解决方案,依托开放平台,拓宽了收入来源 [6] - 跨境支付业务累计服务商户已超过9万家,深度探索B2B外贸业务模式 [6] 股息分红 - 公司2024年上半年开启中期分红,分红金额3.2亿元,占扣非利润的比例达到78%,仅半年度分红对应的股息率已经达到3.4% [6] - 公司上市初期一直保持较高的分红比例,随着当前业绩持续增长,公司有望恢复持续高分红并提升分红频次回馈投资者 [6] 风险提示 - 经济复苏不及预期影响线下收单业务 [6]