报告公司投资评级 - 维持国金证券“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 4月24日国金证券披露年报和一季度报业绩超出预期 2024年营收66.6亿元同比-1.0% 归母净利润16.7亿元同比-2.9% 4Q24营收和归母净利润同比环比均大幅增长 2024年加权平均ROE为5.04%较去年同期 -0.35 pct 1Q25营收18.9亿元同比/环比+27.1%/-20.5% 归母净利润5.8亿元同比/环比+58.8%/-25.0% 2025年Q1加权平均ROE为1.71%较去年同期+ 0.59 pct [5] - 调整公司2025 - 2027年盈利预测 2025 - 2027E归母净利润为18亿元、21亿元、24亿元 同比分别+10.1%、+15.7%、+10.6% 截至2025年4月25日 公司最新收盘价对应25年动态PB为0.87x 公司坚持战略方向与原则 有望打造投行、投资业务的差异化优势 维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业收入分别为66.64亿元、73.63亿元、84.51亿元、92.97亿元 收入同比增长率分别为-0.98%、10.49%、14.78%、10.00% [6][8] - 2024 - 2027E归属母公司净利润分别为16.70亿元、18.39亿元、21.28亿元、23.53亿元 净利润同比增长率分别为-2.80%、10.09%、15.72%、10.58% [6][8] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.45元、0.50元、0.57元、1.27元 ROE分别为5.04%、5.34%、5.78%、9.38% [6] - 2024 - 2027E P/E分别为18.23、16.54、14.29、6.46 P/B分别为0.90、0.87、0.83、0.81 [6] 各业务情况 财富管理业务 - 2024年以客户需求为原点 构建AI投顾生态 经纪业务收入19.1亿元同比+15.7% 4Q24经纪业务收入7.4亿元同比/环比+76.1%/+90.3% [7] - 2024年股基成交额8.59万亿 市占率1.47%同比上升0.20pct 1Q25经纪业务收入6.1亿元同比/环比+58.3%/-18.2% 期末代理买卖证券款规模374.0亿元与年初基本持平 [7] 投行业务 - 2024年紧跟政策导向 布局新质生产力行业企业 投行业务收入9.1亿元同比-32.0% 4Q24投行业务收入2.5亿元同比/环比+4.9%/+23.7% [7] - 2024年IPO/再融资/债券承销规模分别为21.5/78.6/1176.4亿元 同比-69.9%/-25.4%/+8.4% 市占率分别为3.2%/3.8%/0.8% 行业排名第10/7/21名 [7] - 1Q25投行业务收入1.2亿元同比/环比-44.8%/-49.8% 债券承销规模为235.6亿元同比-13.2% 市占率为0.7% 行业排名第21名 [7] 自营业务 - 2024年把握类固收、权益品种交易机会 自营投资净收益19.1亿元同比+16.9% 4Q24自营投资净收益7.9亿元同比/环比+78.5%/+80.7% [7] - 1Q25自营投资净收益6.2亿元同比/环比+43.1%/-21.8% 期末金融投资资产/交易性金融资产规模分别492/429亿元 较年初+64.7%/+77.9% 投资杠杆率1.44倍 较年初+0.55倍 [7]