报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司发布25Q1季报，业绩稳健增长，收入13.0亿元，同比+6%，归母净利润4.0亿元，同比+10%，但受信创采购流程影响，收入增速略低于预期 [7] - 个人业务及365表现较好，个人业务收入8.6亿元，同比+11%，WPS Office全球月活设备达6.5亿，同比+8%，后续有望提升海外付费转化 [7] - WPS 365业务收入1.5亿元，同比+63%，在AI快速落地场景中增速明显 [7] - 信创节奏影响WPS软件业务收入，收入2.6亿元，同比-21%，预计逐季转好 [7] - 25Q1期末流动负债中合同负债达20.9亿元，较24Q1末18.2亿元有所提升 [7] - SaaS+信创+AI，公司估值有望进一步提升，维持“买入”评级，预计25 - 27年实现收入60.4、72.1、87.0亿元，归母净利润19.2、23.2、28.2亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月25日收盘价284.84元，一年内最高/最低408.68/167.18元，市净率11.2，股息率0.31%，流通A股市值131,788百万元，上证指数3,295.06，深证成指9,917.06 [2] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产25.48元，资产负债率25.64%，总股本/流通A股463/463百万，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5,121|1,301|6,036|7,210|8,699| |同比增长率（%）|12.4|6.2|17.9|19.4|20.7| |归母净利润（百万元）|1,645|403|1,919|2,322|2,821| |同比增长率（%）|24.8|9.8|16.6|21.0|21.5| |每股收益（元/股）|3.56|0.87|4.15|5.02|6.10| |毛利率（%）|85.1|86.0|85.4|85.8|86.2| |ROE（%）|14.5|3.4|15.0|16.2|17.6| |市盈率|80|-|69|57|47| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|4,556|5,121|6,036|7,210|8,699| |其中：营业收入|4,556|5,121|6,036|7,210|8,699| |减：营业成本|670|761|882|1,020|1,197| |减：税金及附加|37|49|60|72|87| |主营业务利润|3,849|4,311|5,094|6,118|7,415| |减：销售费用|967|991|1,153|1,356|1,608| |减：管理费用|444|403|421|455|492| |减：研发费用|1,472|1,696|1,954|2,379|2,915| |减：财务费用|-95|-16|-17|-21|-21| |经营性利润|1,061|1,237|1,583|1,949|2,421| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-16|-16|-55|-25|0| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-7|-8|0|0|0| |加：投资收益及其他|361|546|549|618|669| |营业利润|1,401|1,741|2,076|2,542|3,091| |加：营业外净收入|-11|9|3|3|3| |利润总额|1,390|1,750|2,079|2,545|3,094| |减：所得税|75|95|131|176|216| |净利润|1,314|1,655|1,948|2,369|2,879| |少数股东损益|-3|10|29|47|58| |归属于母公司所有者的净利润|1,318|1,645|1,919|2,322|2,821| [9]