报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 下游需求逐步复苏，预测公司25 - 27年归母净利润分别为5.51/6.84/8.26亿元，同比+27%/+24%/+21%，对应EPS分别为1.33/1.65/1.99元，公司股票现价对应PE估值为24/19/16倍 [4] 业绩简评 - 2024年全年公司实现营收18.28亿元，同比+23.83%；实现归母净利润4.35亿元，同比+34.50% [2] - 4Q2024单季度公司实现营收4.73亿元，同比+26.98%；实现归母净利润1.02亿元，同比 - 5.41% [2] 经营分析 - 1Q25公司实现营收4.49亿元，同比+20.81%；实现归母净利润1.08亿元，同比增加8.20%；实现扣非后的归母净利润1.04亿元，同比增长24.61%，环比增加31.17% [2] - 下游行业景气度温和回升，功率半导体国产替代趋势加强，晶圆代工厂产能接近满载，部分功率半导体公司产品价格修复，库存持续优化 [2] - 1Q25毛利率提升1.9个百分点至36.58%，受益于产品结构优化及规模效应 [2] - 1Q25研发费用率同比提升1.7个百分点至5.48%，反映公司持续加大技术投入 [2] 产品和市场结构 - 公司坚守现有客户，开拓更多市场应用，响应原有市场客户需求，加强客户黏性，挑战高端应用市场，开拓多家海内外客户，应用领域涉及AI人工智能、机器人等 [3] - 汽车电子领域已推出200余款车规级mos，供应产品数量同比增长超6成，汽车电子销售占比提升至18% [3] - AI算力及通信领域相关产品已应用于服务器电源领域海内外头部客户并实现稳定批量销售 [3] - 2024年公司设立新加坡研发及销售中心，为全球化发展战略等搭建基础 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测公司25 - 27年归母净利润分别为5.51/6.84/8.26亿元，分别同比+27%/+24%/+21%，对应EPS分别为1.33/1.65/1.99元，公司股票现价对应PE估值为24/19/16倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,477|1,828|2,283|2,791|3,363| |营业收入增长率|-18.46%|23.83%|24.88%|22.26%|20.47%| |归母净利润(百万元)|323|435|551|684|826| |归母净利润增长率|-25.75%|34.50%|26.70%|24.29%|20.69%| |摊薄每股收益(元)|1.084|1.046|1.326|1.648|1.989| |每股经营性现金流净额|1.62|0.71|1.46|1.71|1.99| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.87%|10.99%|12.62%|14.08%|15.07%| |P/E|29.17|30.21|23.84|19.18|15.90| |P/B|2.59|3.32|3.01|2.70|2.40|[9] 三张报表预测摘要 损益表 - 呈现2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等多项指标及变化情况 [11] 资产负债表 - 展示2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产及负债相关数据 [11] 现金流量表 - 给出2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等现金流量相关数据 [11] 比率分析 - 包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项比率指标及变化 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|3|4|26| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 04 - 30|买入|38.06|45.50～45.50| |2|2024 - 08 - 13|买入|30.29|N/A| |3|2024 - 10 - 29|买入|36.77|N/A|[12]