报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2025年第一季度营业收入91.61亿元，同比下降3.05%，环比下降9.26%；归母净利润 -3.42亿元，同比及环比均减亏；扣非归母净利润 -3.52亿元，同比及环比均减亏 [2][6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.9亿元、4.3亿元和6.4亿元，对应2025年4月24日收盘价PE分别为91.7X、19.6X、13.2X，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价5.28元，总股本159,944万股，流通A股/B股为159,944/0万股，每股净资产6.97元，近12月最高/最低价为5.88/3.58元 [9] 行业及公司经营情况 - 2025年一季度，全国炼油321裂解价差及山东地炼321裂解价差分别为3436元/吨和2991元/吨，环比上涨15.7%和24.3%；长期看，碳中和政策执行及炼厂油改化下，炼能优化加强，山东地区地炼产能淘汰速度加快 [12] - 尿素景气度较高，公司气头路线成本优势显著；2024年新疆化肥协调供气、稳生产，两大化肥完成设备检修和节能改造，新疆化肥合成氨、尿素装置综合能耗达国家限定基准水平以上，锦天化尿素装置综合能耗达新国标二级能效 [12] - 炼化板块成本优化显著，公司全面优化运行管理，调整运营模式，轻质油加工比例从2023年末的16%降至12 - 13%，完成3651项检修、改造项目，更换2704台设备 [12] - 新产品开发加力提质提速，完成10种牌号聚烯烃新产品试产，8种聚烯烃复合助剂自研自产自用，研发成功高附加值工业白油、柴油，全年新产品贡献率37.12% [12] - 公司是多板块大型化工平台，聚焦石化、化肥、沥青/润滑油三大支柱产业，有辽宁盘锦、葫芦岛、新疆库车三个生产基地，具备830万吨原油加工、50万吨乙烯等年生产能力，是兵器工业集团发展石油化工产业的平台 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|34596|46672|44131|43236| |归母净利润（百万元）|-2795|92|431|639| |EPS（元）|-1.75|0.06|0.27|0.40| |市盈率|—|91.69|19.61|13.22| |市净率|0.74|0.73|0.70|0.67| |总资产收益率|-10.0%|0.3%|1.3%|1.8%| |净资产收益率|-24.3%|0.8%|3.6%|5.1%| |净利率|-8.1%|0.2%|1.0%|1.5%| |资产负债率|56.8%|60.4%|61.4%|61.7%| |总资产周转率|1.23|1.51|1.35|1.24| [16]