报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年及25Q1业绩符合市场预期，盈利能力不断增长，管理费用率下行，三大产品系列营收、毛利表现良好，25Q1延续增长趋势 公司发挥产品推新快、渠道能力强的优势，深耕国内个人护理市场，未来预计贯穿线上线下持续增长 维持25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月25日收盘价35.58元，一年内最高/最低37.99/15.80元，市净率6.8，股息率0.98%，流通A股市值36.77亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [1] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产5.25元，资产负债率7.69%，总股本4.05亿股，流通A股1.03亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1318|240|1714|2145|2600| |同比增长率（%）|27.6|44.0|30.1|25.1|21.2| |归母净利润（百万元）|300|44|389|473|553| |同比增长率（%）|32.8|24.6|29.7|21.5|16.8| |每股收益（元/股）|0.74|0.11|0.96|1.17|1.37| |毛利率（%）|58.2|57.7|59.6|59.7|59.4| |ROE（%）|14.4|2.1|16.4|17.3|17.6| |市盈率|48|/|37|30|26| [5] 业绩情况 - 2024年营收13.2亿元，同比增长27.6%，归母净利润3.0亿元，同比增长32.8%，扣非净利润2.9亿元，同比增长32.3% 2025Q1营收2.4亿元，同比增长44%，归母净利润0.44亿元，同比增长24.6%，扣非净利润0.4亿元，同比增长22.9% 每10股派息2.3元（含税） [6] 盈利能力与费用率 - 2024年毛利率提升1.8pct至58.2%，归母净利润率同比提升0.9pct至22.8% 2025Q1毛利率57.7%，同比提升2.0pct，净利率18.4%，同比下行2.9pct 2024年销售费用率上行2.8pct至28.8%，管理费用率下行0.7pct至2.4%，研发费用率略增0.2pct至2.7% [6] 产品系列表现 - 2024年驱蚊系列产品营收4.4亿元，同比增长35.4%，占营收33.4%，毛利率54.2%，毛利率提升3.9pct 婴童产品营收6.9亿元，同比增长32.4%，占营收52.4%，毛利率59.8%，毛利率提升1.5pct 精油类产品1.6亿元，同比增长7.9%，占营收12.0%，毛利率63.4%，毛利率提升0.7pct 2025Q1驱蚊系列营收4343.2万元，同比增长10.5%；婴童产品营收1.8亿元，同比增长65.6%；精油产品营收616.0万元，同比下滑6.1% [6] 渠道与产品推新 - 渠道端积极耕耘线上线下渠道，形成全渠道销售网络，线上抖音等兴趣电商渠道高速增长，线下与多家KA渠道及特通渠道合作 新产品端推出90余款新产品，包括儿童防晒产品、蛋黄油系列等 [6]